鲸鱼特别市场包装：4月11日，墙云 BTC 30D ATM IV:52.72%| ETH 30D ATM IV：72.97%| SOL 30D ATM V：97.75% SPX 30D大气压静脉注射：37.82%| QQQ 30D大气压IV:42.47%| GLD 30D大气压IV:25.19% BTC年化1年隐含收益率：6.45% ETH 1年期年化隐含收益率：5.43% 关于互惠关税延迟的传言最终成为现实，但特朗普补充了一个脚注：90天的延迟可以随时取消。显然，他仍然想成为不确定性的主人。然而，投资者的“唯一选择”是避免不确定性中的风险。抛售行为不再局限于减少对美国股票的敞口；美国债券和美元的抛售也在同时进行。当瑞士法郎/美元的日内波动幅度超过3%时，投资者实际上在一定程度上已经消化了美元隐含的不确定性；美元不再像以前那样是“避风港”。 从预期的角度来看，投资者已经将QQQ和SPY在期权市场的进一步下跌定价。在加密市场，只有降息才能缓解投资者对未来的悲观情绪。与此同时，随着美国债券收益率的快速上升，加密股票资产的风险溢价已迅速收敛至100个基点以下，这意味着除了BTC、稳定币和RWA MMF之外的投资不再盈利-无论从哪个角度来看。 美国经济政策不确定性指数飙升至历史新高，由于极端的不可预测性，导致企业投资急剧收缩。如果没有稳定的预期，企业将难以应对当前的环境。在一场大规模的股市崩盘中，企业前景几乎没有复苏的希望。与此同时，SOFR-ONRRP利差已升至月末以外的最高水平，TGCR-ONRRP利差同样扩大至非月末峰值，这表明主要交易商银行的资金压力越来越大。鉴于全球市场持续动荡，这一点尤其令人担忧。 关于全球资产配置，核心建议可以概括为一个词：去股权化。实体经济公司在规划未来投资时面临的挑战（关税、可能的滞胀、可能的衰退等）尚未完全定价；相反，目前的估值侵蚀了未来的增长潜力。与此同时，我们正目睹美国主权信誉本身的严峻考验。因此，构建一个非三角洲、非股权主导的投资组合可能对前瞻性投资者至关重要。 我们目前对美国股市的担忧似乎不同寻常——毕竟，这个市场以其漫长的增长周期而闻名。然而，回顾过去两年，收益率倒置的期限结构和持续高利率下的牛市的持续存在同样异常。历史的转折点很可能就在现在。 在短暂回调后，黄金继续向上走，达到新的ATH，而BTC反弹至80K左右。随着对美元信心的减弱，黄金仍然是第一避难所，但不应低估BTC的潜在价值。