美联储理事沃勒：两种关税前景对货币政策的影响，昨晚上沃勒的讲话还是值得看看，印象中第一次联储直接阐述不同关税政策下对于通胀以及货币政策的影响，当然这里也要注意沃勒在联储内部偏鸽派。讲话要点： 1、两种关税情景的经济影响预测 情景一：高关税长期维持（平均25%+） 1）通胀影响 预计未来12个月通胀上升1.5-2个百分点，核心PCE可能短期冲高至5%，但属于一次性价格冲击，若预期保持锚定，2026年或回落至目标水平。 支持依据：历史经验表明，关税传导具有滞后性，企业可能仅部分转嫁成本（供应链限制）。 2）经济增长与就业 企业投资因不确定性冻结，生产率增长放缓，出口受贸易伙伴报复拖累。预计GDP增速大幅下降，失业率2026年或逼近5% 货币政策响应：若经济衰退风险加剧，可能提前大幅降息（“预防性降息”逻辑）。 情景二：关税逐步回落至10% 1）通胀影响 通胀峰值降至3%，且随着谈判推进逐步消退。核心PCE或延续2024年Q4以来的缓慢下降趋势。 2）经济增长与政策空间 经济温和放缓，劳动力市场韧性支撑消费。美联储可保持政策耐心，视通胀数据决定下半年是否启动“数据驱动型降息”。 2、货币政策立场 1）灵活性优先 Waller强调当前不确定性极高，需避免对单一情景过度反应。他援引明尼阿波利斯联储研究指出，最优政策是锚定通胀预期，同时防范经济硬着陆风险（与2025年3月议息会议的“风险平衡”立场一致） 2）历史教训 尽管2021-2022年“暂时性通胀”判断失误，Waller认为不应因噎废食，需基于当前数据独立决策（对通胀停滞风险的审慎态度） 3、结论与市场启示 1）短期关注点 3月零售数据、关税谈判进展及通胀预期指标（如TIPS盈亏平衡率）。 2）政策路径预判 若高关税情景成真，2025年Q3降息概率上升；若谈判缓和，可能推迟至Q4。