借桂林的问题聊关税落地对通胀的影响和传导路径：通胀的构成是能源通胀、商品通胀和服务业通胀（服务业通胀又可以划分为住房通胀和除住房外的超级核心通胀），这个超级核心通胀基本上跟消费、出行及线下娱乐等紧密相关。要看通胀走势，其实就要看细分各项具体应该怎么走 关税最直接的影响是商品通胀； 但也是因为关税冲击和不确定性导致居民和中小企业信心暴跌但直接影响就是居民很谨慎不愿意花钱消费支出收紧中小企业也不再搭理扩张，自然会带来消费走弱、减少出行减少本地娱乐等，这样的话服务业是有可能走弱的。 另一方面油价走弱也带动能源通胀走弱。 所以之前3月份就聊到关税对通胀的直接影响在某种程度上出现多冲作用：服务业和能源走弱对冲商品的走强。之前很多人只看商品通胀，忽略了能源和服务业如果走弱的对冲作用，但是具体对冲程度有多大这个也很难准确计算。 正好看到@AnnaEconomist 昨晚https://x.com/annaeconomist/status/1923008098341409238?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A也聊到类似的观点： -关税对商品价格的传导作用增强 -服务业通货紧缩抵消了关税的增加 -净影响是通货紧缩。 服务业方面，运输仓储、建筑等最终需求价格非常疲软。