Arthur Hayes 今天写了篇回顾稳定币历史的文章，很有纵深感以及讨论了 Circle 的股价，边读边小结下： 最早大家是用法币买卖币，Bitfinex 很久是中国以外最大交易所，它在香港有银行账户。 银行开始关闭加密公司的账户，于是 2015 年 Bitfinex 搞出了 Tether/USDT，打造成中国币圈的首选“美元银行账户”。 2017 年 Tether 达到了产品与市场契合度。以太坊和币安的崛起，给 USDT 提供了更快的转账与更多交易场景。 除了持有比特币和其他垃圾币之外，还有三种商业模式可以创造加密财富。它们是挖矿、运营交易所和发行稳定币。 Circle 目前的估值被严重高估。但绝对不要做空 Circle！新股会把做空者撕得粉碎。如果你认为 Circle/Coinbase 的比率不对，或许应该买入 Coinbase。 Tether 已经证明，一家只持有人们资金并允许他们转账的链上银行，可以成为有史以来人均利润最高的金融机构。稳定币最终将在传统银行中以有限的形式被采用。 新稳定币发行者的处境非常严峻，因为缺乏分销渠道。Circle 将其净利息收入的 50% 支付给 Coinbase，以换取 Coinbase 在整个网络中的分配。 全文：https://cryptohayes.substack.com/p/assume-the-position