如果單看 Binance BTC 永續合約，持倉量的確已經逼近 10/11 砸盤前的高點，不過全網持倉量其實還沒回到當時的水準。 另外，Binance 持倉量的急速上升，有一部分只是過度清算後的自然回補。真正值得關注的，是 BTC 跌破 10 萬後、從前天開始一路快速堆疊起來的那一包持倉量。 這可以說明：有人一路順勢做空，也有人一路逆勢做多，而即便經歷了這段大副下跌，多頭沒有大規模投降，空頭也沒有明顯的集體平倉，整個局面依然僵持。 至於接下來的方向，持倉量本身並不能提供答案，它只能說明籌碼堆得比之前多，然後大家還沒下賭桌而已。 給兩個經典的相反例子： 2021/5-2021/7 519 炸掉一波持倉量之後，隨著 BTC 弱勢盤整，幣安 BTC 永續合約持倉量不斷上升，看似空頭佔優，但後來出現了一波明顯的 short squeeze。 2025/2-2025/3 跌破9萬之後幣安 BTC 永續合約持倉量快速上升，最後多頭沒能撐住頹勢，跌破8萬時炸了一波多頭。 所以，持倉量上升本身究竟有沒有意義？老實說是沒啥意義，要搭配其他數據看。 到底是是空頭貪勝不知收手，還是多頭在硬撐最後一口氣，客觀還請自行決定。(Benson Sun)