“宏观背景极为乐观” 我一直在太空中听到这一点，这通常是特朗普稀释美联储、刺激性检查、QT结束、美联储资产负债表扩张和利率宽松的组合。通常伴随着“他们必须印刷”或“流动性即将到来”。 考虑： 自2024年9月以来，美联储一直处于宽松模式。这不是一个加速的趋势。在整个周期内，市场一再高估了太多的削减，每次都不得不退缩。 美联储即将结束QT间期，但这一QT间期对任何时候的风险承担都没有影响，因此QT间期的结束在逻辑上也会产生较小的影响。 美联储的资产负债表将在一年内扩大，但他们将购买少量的TBill，这与适当的量化宽松政策在冒险方面的冲动相去甚远。这只是外汇储备利息与名义GDP增长之间的差额。叙述超越了机械。 特朗普希望美联储的傀儡在2026年第二季度取代鲍威尔，但联邦公开市场委员会是一个委员会投票，因此无论他任命谁，他们仍需要作为一个整体就政策达成一致，从而限制了他的直接影响。 刺激性支票需要国会通过法案，不会代表非自愿的货币创造，因为它们是重新安排的税收，只会流向低收入者。距离中期选举还有不到一年的时间。 这些低收入者现在已经陷入通货膨胀的冲动四年了，在美国任何扩张中，他们的就业前景都是最糟糕的。历史上，人们的情绪一直很低，工资增长多年来一直在稳步放缓。他们被挖出来了。 家庭借贷仍然远低于平均水平，由于利率居高不下，数万亿的房屋净值仍然无法实现。再融资渠道通常是增加家庭需求的有用工具，但它以历史性的方式堵塞，看不到适当的缓解。 我们刚刚度过了始于2022年10月的多年流动性周期上升的顶峰，这些因素可能会在明年消退。迈克尔·豪厄尔在最近的采访中详细谈到了这一点。有一个滞后因素，但广泛的行进方向是错误的。 政客们将开始为赢得明年秋天的中期选举做准备，这可能意味着国会采取的行动不那么连贯，这意味着在证据证明情况并非如此之前，逐步减少刺激性检查谈判。 特朗普家族可能会试图用言辞来推动加密货币，但他们已经失去了用言语来推动市场的能力，就像一年前希望和炒作高涨时一样。面具摘了。 我远非人工智能资本支出气候的专家，但感觉它变得非常泡沫化和乱伦。不确定这将如何发挥作用，但这似乎有点冒险，目前它对GDP的贡献很大。 我对未来12个月没有强烈的看法，但我确实认为，当我综合考虑所有这些因素时，这一定是一个充满挑战的环境。这绝不像一个明显看涨的设置。 很高兴听到任何我可能没有考虑到的事情。