美国国债市场就像一个玻璃房子。 国债的买家基础变得更加脆弱。外国需求正在减弱，而对杠杆资金流的依赖却在增加。 随着日本央行逐步摆脱多年的宽松货币政策，日本融资市场的压力开始显现。国内收益率的上升使得外国国债对日本的寿险公司和养老金基金吸引力下降，而这些机构几十年来一直是美国资产的主要分配者。不断上升的外汇对冲成本和债券波动性进一步加剧了这一问题。 与此同时，美国财政部越来越依赖对冲基金进行基差交易来吸收发行量。这项约2万亿美元的交易现在支撑着收益率曲线的长期端。每个月约有1500亿美元的短期国库券和3000亿美元的票据债务到期。美国在未来12个月内需要再融资近10万亿美元。 为了保持市场运转，美联储的常设回购工具（Standing Repo Facility，SRF）现在被视为最终的安全阀。官员们正在积极鼓励银行通过从美联储以较低利率借款并在私人回购市场放贷来套利资金利差。许多人说这不是量化宽松（QE），但它实际上充当了一个开放的流动性阀门。 无论是通过让SRF永久化还是通过监管改革释放银行资产负债表，美国财政部都将通过银行系统实现债务货币化。