对近期各数据的梳理以及当前行情的思考 正如我们之前所预想的，当LTH已实现盈亏比降到一定程度时，他们的派发行为就会减缓甚至停止。目前LTH已实现盈亏比已降至本轮周期最低点（如图1），距离盈亏平衡线仅一步之遥（红色线）。如果再低，意味着就连长期筹码都要亏损卖出，这显然是LTH不愿接受的事情。 （图1） 在12月13日之后长期筹码派发规模开始下降（如图2）。于此同时，BTC在12月18日二次回踩8.5w美元之后逐步企稳并开始反弹。因此，我认为当前的行情是建立在“情绪修复+低抛压”的前提下，而不是“强需求”的推动。 （图2） 投资者风险偏好仍然较低，这一点我们从图3的BTC新投资者供应数据就不难看出：积极的一面是自2025.10.24之后新买家供应量的断崖式骤降到目前已经止跌，甚至在部分时段还有增加，说明有新人开始尝试入场。 但不足的一面是整体偏低，目前总持有量为387w枚，相比与25年4月的420w枚，还是有明显的差距。 （图3） 如果结合昨天的推文Binance交易所BTC余额和大资金转出规模的数据一起看，就能更加清晰的理顺其中的逻辑。这也是为什么我会认为：“BTC不太可能复制25年4月之后BTC直接趋势反转的路径”的根本原因。 文章链接：https://x.com/Murphychen888/status/2008828070506164399 我在1月6日的推文中解释了BTC的三重需求，其中Conviction Buyers（CB）创造最底层共识需求；First Buyers（FB）提供新鲜血液，承接超额派发；由于现在“超额派发”减弱，所以即便FB也不强，再加上CB的助力，可以让BTC逐步企稳并反弹，但还不足以让趋势反转，即还没到“喊牛回”的时候。 文章链接：https://x.com/Murphychen888/status/2008383898313719980 当然，反弹也有“强反弹”和“弱反弹”之分，如果仅仅只具备“情绪修复+低抛压”的外部条件，那么我认为走“弱反弹”的概率更大。但如果需求可以快速回归，比如有FB跑步入场，交易所BTC余额大幅下降，大户疯狂转出等等情况的出现，那么“强反弹”的条件才算成立。 如果是弱反弹，反弹的价格区间可能在什么范围？在1月4日的推文中有提到，在URPD上$87,000是最高的一根巨量柱，且已印证支撑作用的有效。 因此，我个人判断是反弹区间在$92,000-$10,4000之间是合理范围。而现在刚刚触及又掉了下来，说明上方有阻力，需要重新测试下方支撑。 （文章链接：https://x.com/Murphychen888/status/2007661974625390903） （图4） 从期权市场的资金结构来看，自从12月26日天量期权到期后，目前在$87,000-$92,000以及$82,000-$87,000正在重新形成做市商的Long Gamma结构。 也就是说，当BTC价格越来越靠近$87,000，做市商为了平衡gamma风险暴露，在机制上会促使他们买入以保持对冲，从而形成支撑效应。同理，如跌破$82,000，做市商持有Short Gamma结构，反而会加速行情下跌。 因此，我暂时不认为本轮反弹在触及$94,789的高点后就算结束了，虽然确实是进入了前面我们划定的范围，但主观上觉得即便是“弱反弹”，也不至于这么“弱”。 我更偏向于在“低抛压+弱需求”的条件下，需要多次测试底部共识是正常的，通过进三退二的节奏逐步向上收复失地。但是，如果BTC跌破$87,000，甚至跌破$82,000，这个观点就要被推倒，并结合当时的实际情况来重新考量。 ------------------------------------ Bitget VIP，费率更低，福利更狠(Murphy)