作者：深潮 TechFlow

深潮导读：福布斯 4 月 28 日发布调查报道，指控由埃里克·特朗普和小唐纳德·特朗普联合创办的比特币矿企 American Bitcoin（纳斯达克：ABTC）实质是一台「套利机器」：自 2025 年 9 月上市以来，市值从 132 亿美元缩水至约 12.4 亿美元，散户股东合计损失约 5 亿美元，而埃里克个人身家却从 1.9 亿美元涨至 2.8 亿美元。

福布斯还披露，ABTC 约 70%的比特币并非自挖，而是通过持续增发股票从公开市场买入，全成本接近每枚 9 万美元，远高于公司宣称的 5.7 万美元。埃里克随即在 X 上将报道定性为「中国宣传」。

特朗普家族打造的「美国比特币」故事，正在以一种尴尬的方式破裂。

4 月 28 日，福布斯杂志发表由资深记者 Dan Alexander 撰写的调查报道，将由埃里克·特朗普和小唐纳德·特朗普联合创办的比特币矿企 American Bitcoin（纳斯达克：ABTC）定性为一台专门收割 MAGA 阵营散户的「套利机器」。福布斯官方账号在 X 上配文：「总统的二儿子把他的比特币公司宣传成印钞机。它实际上是一台靠 MAGA 投资者为生的套利工具。」

埃里克·特朗普随即反击。他在 X 发文，直指「福布斯已经变成了一件政治武器，是新闻业的耻辱」，并称这篇报道「读起来就是政治动机的宣传」，最后号召读者「认清你们信息来源的真面目——这一次是中国！」据多家加密媒体观察，他的回应通篇罗列 ABTC 的运营硬指标（7000 多枚比特币储备、28EH/s 算力、近 9 万台矿机、第四季度 7830 万美元营收），唯独没有正面回应福布斯关于散户损失的核心指控。

上市即巅峰：2.7 亿美元的比特币资产，撑起 132 亿美元市值

要理解福布斯的指控，先看 ABTC 的上市起点。

ABTC 于 2025 年 9 月 3 日通过与上市矿企 Gryphon Digital Mining 的反向并购登陆纳斯达克。挂牌当日，市场给出的估值高达 132 亿美元，但当时公司账上的比特币资产仅约 2.7 亿美元。这意味着投资者愿意为这家成立才半年的公司，支付近 50 倍于核心资产的溢价。

当日股价最高摸至 14.52 美元。八个月后，ABTC 股价跌至约 1.16 美元，跌幅 92%；按当前股价计算，公司市值约为 12.4 亿美元，较上市峰值蒸发逾 120 亿美元。福布斯估算，散户股东合计损失约 5 亿美元。

ABTC 的这场崩盘并非全行业风暴的副产品。同期，CleanSpark、IREN、Cipher Mining 等同业矿企虽也录得严重亏损（CleanSpark 第四季度净亏损 3.787 亿美元，部分矿机已被迫断电），但多数公司股价跌幅在 40%-70%区间，远不及 ABTC 的 92%。ABTC 的特殊性在于，它在登陆二级市场时本就携带了超高估值溢价，这部分溢价被市场认定为「特朗普品牌税」。当散户开始用脚投票，跌的不只是矿机生意，更是品牌叙事本身。

福布斯账本：70% 的比特币不是挖出来的，是发新股买的

埃里克·特朗普的核心叙事是，ABTC 是一台「印钞机」，能以远低于市价的成本挖出比特币。今年 2 月的财报电话会议上，他甚至表示：「我们正在迅速成为比特币世界的领军者，我真心认为我们拥有所有人当中最棒的品牌。」

但福布斯查阅公司 SEC 文件后给出了完全不同的版本。ABTC 账上的比特币储备，约七成不是挖出来的，而是发新股从公开市场买来的。

具体路径是：上市后头 27 天，ABTC 增发 1100 万股募集 9000 万美元，扣除约 200 万美元成本后买入约 725 枚 BTC；2025 年 10 月初至 11 月中再增发 700 万股、募资 4400 万美元；11 月底单次增发 4700 万股、募资约 1.06 亿美元；2026 年 1 月 1 日至 3 月 25 日间，再增发 8400 万股、募资 1.11 亿美元，买入约 1430 枚 BTC。

加总下来，福布斯估算 ABTC 通过增发募资合计买入了约 5.25 亿美元的比特币——这部分资产按当前价格折算约值 3.9 亿美元，已形成约 1.35 亿美元的浮亏。公司一边持续稀释老股东，一边在公开市场以高位价买入比特币，而比特币的价格已从去年 10 月 12.6 万美元的高点回落至 7 万美元附近。

至于真正自挖的部分，福布斯按全成本口径测算：算上设备折旧和管理费用后，ABTC 每枚比特币的全成本接近 9 万美元，而埃里克在公开场合反复援引的数字是 5.7 万美元。两个数字的差异，主要来自折旧和管理费用是否计入。在比特币现价约 7 万美元的环境下，这个差异决定了「印钞机」和「亏钱矿」的本质区别。

内部人吃饱、散户买单：埃里克身家涨了 9000 万

ABTC 从一开始就不是一家典型的矿企。

公司由 Hut 8（一家加拿大上市矿企）和特朗普家族在 2025 年 3 月共同搭建：Hut 8 将旗下绝大部分比特币挖矿业务剥离出来注入新公司，换取 80%股权；特朗普兄弟和早期投资者获得剩余 20%。换言之，特朗普家族几乎没有掏钱建厂、买矿机或搭建团队，他们投入的核心资产是「American Bitcoin」这个品牌名以及随之而来的市场关注度。

这种轻资产结构在公开文件里也有体现。福布斯援引一份 SEC 文件指出，2026 年 2 月那次财报电话会议结束一个月后，ABTC 在册的全职员工只有两人，最有可能是 CEO Mike Ho 和总裁 Matt Prusak。Mike Ho 同时还在 Hut 8 担任首席战略官。日常的厂房运维、矿机操作、人力财务，全部外包给 Hut 8。

根据福布斯估算，自 ABTC 启动以来，埃里克·特朗普的个人身家从约 1.9 亿美元增至约 2.8 亿美元，增加了约 9000 万美元。其他内部人也在这一过程中获利不菲。与此形成鲜明对比的，是合计承担约 5 亿美元浮亏的散户股东。