Grayscale研究部门对Strategy Inc.（纳斯达克代码：MSTR）首次大规模比特币销售提供了迄今为止最积极的机构评估。这家公司在市场消化这一交易时，发布了一份题为“Strategy的变更降低了比特币的尾部风险”的研究报告。该资产管理公司在周一的X平台上写道：

“Grayscale研究认为，Strategy上周的比特币（BTC）销售可能降低融资风险，并支持比特币价格稳定。最近约2.16亿美元的销售提升了美元储备，足以支付约17个月的分红。STRC的反弹表明投资者反应积极。”

STRC的股价下跌暗示Strategy的比特币国库模型面临上升的分红压力。

Grayscale研究主管扎克·潘德尔进一步指出，Strategy愿意根据需要出售比特币以补充其美元储备，“降低了尾部风险，可能有助于比特币找到一个更持久的底部。”

Strategy在7月6日的监管文件中披露，其分两次出售了3,588个比特币，交易总额约为2.16亿美元。公司在6月29日至30日之间出售了1,363个比特币，交易金额为8,080万美元，平均价格为59,256美元，随后在7月1日至5日之间又出售了2,225个比特币，交易金额为1.352亿美元，平均价格为60,773美元。

这笔收入用于支付公司优先证券的分配，并使其美元储备恢复至25.5亿美元。据Bitcoin.com新闻报道，执行主席迈克尔·塞勒确认，分红覆盖了STRF、STRE、STRK、STRD和STRC优先股，这些股票一年的分红负担约为12亿美元。

此次销售是在Strategy的新比特币变现计划下进行的，该计划允许销售最多达12.5亿美元，以建立储备、支付分红和利息，或支持股票回购。即使在处置之后，公司仍持有843,775个比特币（超过比特币2100万供应上限的4%），以平均74,476美元的成本收购，目前价格下损失约114亿美元。

市场的初始反应是负面的，在披露后比特币跌至周一的61246美元低点，然后反弹回64000美元。

Grayscale的论点集中在尾部风险上，即低概率但严重事件的风险，例如如果公司资金不足以履行义务而被迫清算Strategy的比特币储备。通过证明它会出售适量的比特币，而不是让美元储备耗尽，该公司认为，Strategy已经使得这一最坏情境变得不太可能。

STRC是公司的可变利率优先股，支付接近12%的分红，最近的交易价格远低于其100美元的面值，因为对分红可持续性的疑虑加剧。其在销售后的反弹是Grayscale强调的信号，证明这一方法正在奏效。

潘德尔在此次处置之前就已经明确了这一立场，他表示希望Strategy在接下来的两年内出售至少30亿美元的比特币，以覆盖大部分现金义务。然而，并不是每个人都对这种乐观持赞同态度，经济学家彼得·希夫警告称，如果比特币的下降加剧，Strategy剩余的持有可能带来“更大的”损失。

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