作者：Nancy，PANews

当美股还在等待“开盘铃”时，链上股票已经交易了几个小时。过去一年，代币化股票从边缘试验迅速走向市场前台，规模扩张至数十亿美元，也开始抢食传统交易所的蛋糕。

如今，纳斯达克不仅在积极推动美股上链，还即将按下加钟按钮。今年12月6日起，美股将进入每周5天、每日23小时的超长交易时代。此举不仅意在争夺亚洲时区的交易流量、巩固全球资产定价权，更有应对代币化股票、链上结算等金融创新的多重冲击。

而随着真实美股开始向“永不打烊”靠拢，代币化股票的下一阶段竞争，将不再只是时间差的比拼，而是合规权利、流动性深度与基础设施效率的全面较量。

纳斯达克年底“加钟”，美股将进入不眠夜

纳斯达克即将推迟华尔街的“打烊钟”。

近期，纳斯达克提交给美国SEC的8-K文件显示，其计划实施近乎全天候的“23小时交易制”，预计于2026年12月6日正式上线。届时，美股交易时长将从现行约16小时延长至每周5天、每天23小时，仅保留1小时用于系统维护。

美SEC已于今年4月10日批准相关提案，不过具体落地仍取决于DTCC清算系统与证券信息处理器（SIP）基础设施的系统升级。

据纳斯达克北美市场高级副总裁Chuck Mack介绍，新制度下，纳斯达克将把交易时间划分为日盘和夜盘两个时段。日盘从美东时间凌晨4时持续至晚间8时，随后休市一小时，用于系统维护及交易日切换等作业；夜盘则从晚间9时持续至次日凌晨4时。

“我们做的不只是延长交易时间，而是在扩大投资者进入全球最具活力、流动性最强市场的渠道。”Chuck Mack此前表示。

对于纳斯达克而言，23小时交易表面上是一次交易时段的延长，背后则是其对全球资本市场竞争格局变化的主动应对。

一方面，随着美股在全球投资组合中的权重不断上升，尤其是科技股和AI相关资产，延长交易时间能够让不同时区的投资者在本地便利时间参与交易，从而扩大市场参与度与流动性，并进一步争夺全球订单流和价格发现权。尤其是亚洲市场，新增的夜间交易窗口将覆盖亚洲主要市场的日间交易时段。这不仅意味着亚洲投资者可以更方便地交易美股，纳斯达克也有机会争夺更多来自亚太地区的跨境配置资金与交易流量。

Chuck Mack也曾指出，移动端优先的平台以及全球市场日益紧密的互联互通，正在推动资本市场提供更高的可访问性。自2019年以来，外国投资者持有的美国股票规模增长了97%，截至2024年年中已达到17万亿美元。对于遍布不同时区的全球投资者而言，进一步延长交易窗口，意味着他们不必再围绕纽约时间调整交易节奏。

另一方面，纳斯达克面对的竞争并不只来自其他传统交易所，还有加密市场的全天候交易模式。传统美股每天约16小时的交易窗口，以及周末完整休市，意味着投资者在美股收盘后无法及时调整相关头寸。而随着代币化股票逐渐兴起，7×24小时交易、全球可触达和更快结算等加密原生特征，正让加密市场成为重要的股票交易战场，包括Hyperliquid、币安等平台已吸引不少用户迁移至链上平台，尤其是年轻投资者。从这个角度看，纳斯达克主动补齐传统证券市场的时间短板，减少资金和用户向链上分流。

更值得关注的是，此举也是为纳斯达克的代币化股票布局铺路。2026年3月，美国SEC已批准纳斯达克开展股票代币化交易试点，允许罗素1000成分股及主要指数ETF以代币化形式交易结算。未来大规模推行股票代币化与链上结算等金融创新，23小时交易制可提前检验清算、做市、数据系统与风险控制在夜间时段的稳定性，为后续真正实现代币化股票的连续交易与链上结算积累实战经验。

年内份额翻近3倍，美股与链上股票将正面交锋

在RWA（现实世界资产）市场中，代币化股票正成为少数保持高速增长的细分领域之一。根据The Block数据显示，代币化股票在RWA市场的份额增长至14.9%，较年初的5.1%翻了2.9倍多。

从市场活跃度来看，根据RWA.xyz数据显示，过去30天，代币化股票持有者数量增长90.33%，已达到135万；月转账量激增191.1%，达到238.1亿美元；活跃地址增长34.62%，超过63.1万；分发价值则增长超过3.8%，达到23.4亿美元。

市场格局方面，Ondo Finance、Binance（bStock）和xStocks目前位居前三，合计占据约77%的市场份额。其中，Ondo以8.7亿美元的规模位居首位，xStocks和bStock分别超过5.5亿美元和4.8亿美元。

而美SEC还拟推出代币化股票创新豁免，允许苹果、特斯拉和英伟达等股票的代币化版本在链上全天候交易，并支持碎片化交易和近即时结算。如果相关政策落地，有望进一步降低传统股票进入链上市场的门槛，为代币化股票打开更大的增长空间。

而随着传统市场的真实美股逐渐向全天候交易靠拢，代币化股票赛道也将迎来正面交锋，并进入新的竞争阶段。

短期来看，纳斯达克新增夜盘交易或为代币化股票提供更稳定的价格锚和对冲窗口。过去，在传统市场收盘后，代币化股票做市商缺乏连续的现货价格参考，往往需要承担更高的对冲成本，容易导致买卖价差扩大和价格波动加剧，甚至对DeFi预言机的数据质量产生影响。

夜盘交易开启后，这一问题有望得到一定缓解。更长的传统市场交易窗口意味着链上做市商能够在更接近真实股票市场的环境中进行价格发现和风险对冲，从而降低极端价格偏离的概率，改善流动性，并为借贷、衍生品等DeFi应用提供更加连续、可靠的价格数据。

但从长期来看，当传统证券交易所的真实美股也逐渐接近全天交易，代币化股票原有的时间差红利将逐步消退，竞争焦点不可避免地转向谁能提供更完整的资产权益、更深的合规能力、更高效的结算体系以及更强的链上可组合性。

对于仅提供合成敞口或简单价格追踪的代币化股票产品而言，随着传统市场交易时段延长，其差异化空间可能进一步收窄。相比之下，真正具备长期竞争力的代币化方案，将是能够在合规框架下提供完整股东权益，包括投票权和分红权，同时实现高效结算，并与DeFi协议深度组合。

当然，这场竞争将会进一步推动TradFi与Crypto融合，并推动全球资产交易迈入更高效、更透明、更具可组合性的阶段。

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