撰文：潮向研究

上周五美股冲高回落全线收跌，标普500跌0.25%报7711.76点，纳指跌0.52%报26402.42点，道指跌0.02%报53559.99点。全周道指累涨0.03%，标普累跌0.08%，纳指累跌0.28%。周末沃什杰克逊霍尔讲话放鹰，9月加息概率从35%升至近六成；美伊周末互袭，国际原油周一亚市盘初涨超2%；特朗普宣布与委内瑞拉达成“史上最大石油交易”协议。本周核心问题是：鹰派加息预期与地缘冲突升级同时出现，高估值科技股能否在利率压制中稳住。

沃什杰克逊霍尔讲话放鹰，加息概率飙升

美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会的讲话基调偏鹰，市场将其与2009年以来最鹰派的联储主席表态相提并论。沃什暗示如果通胀不快速回落将加息，市场对9月加息的押注从35%升至近六成，2027年3月前或加息两次。

美债市场大幅波动。10年期美债收益率涨4.18个基点报4.7180%，盘中一度跌至4.6485%刷新日低，随后反弹。2年期美债收益率大涨11.14个基点报4.3434%，沃什讲稿披露前一度跌至4.2135%，随后持续上扬。短端利率的飙升幅度远超长端，收益率曲线趋平，市场正在定价更激进的加息路径。美元指数跳涨至两周新高，报99.703，涨0.55%。离岸人民币纽约尾盘报6.7308元，较前一交易日跌114点。日元失守160关口，跌回7月末日本干预汇市前水平。

沃什的鹰派信号直接压制了利率敏感型资产。小盘股指跌超1%；现货黄金下跌3.2%报4454.23美元/盎司，终结周线三连涨；比特币盘中从81,455美元跌至76,877美元，一度跌超5%。

美伊周末互袭，油价周一亚市盘初上涨

地缘政治在上周末升级。美国官员称周日美军打击伊朗拉腊克岛两处武器装置，指伊方试图在海峡布雷。伊朗军方回应称拉腊克岛遭袭致多人受伤，已向美军基地发射导弹。美伊周末互袭标志着双方直接军事对抗升级。

在此之前，伊朗总统称“若霍尔木兹海峡重开，美国必须履行其义务”，军方强调“船只未经协调不得通过”。伊朗副外长称与阿曼达成谅解，但不着急重开海峡。伊朗方面的立场趋于强硬，霍尔木兹海峡的通航前景再度蒙上阴影。

上周五WTI原油收跌0.16%报83.40美元/桶，布伦特原油收跌0.87%报89.31美元/桶。周末的军事冲突逆转了此前地缘缓和驱动的油价下行趋势，地缘风险溢价正在重新计入油价。

委内瑞拉“史上最大石油交易”协议达成，油价受美伊冲突与委油增产双重拉扯

特朗普在周末宣布与委内瑞拉达成石油协议，委方随后证实双方已签署大规模合作协议。据披露，协议框架为期25年，计划将委内瑞拉原油日产量提升至150万桶，涉及17个战略油田的开发，投资规模超过千亿美元。特朗普称美方将获得逾650亿桶储量的“多数控制权”，用于补充美国战略石油储备。

这份协议的规模远超市场预期。如果委内瑞拉产量如期提升，将从根本上改变全球重质原油的供应格局。但协议的执行面临多重不确定性，委内瑞拉现有基础设施的修复需要时间，美国国内政治也存在变数。短期而言，协议消息与美伊冲突升级形成对冲，油价在两种力量之间寻找平衡。但市场定价焦点在利率端，沃什的鹰派讲话才是上周五决定资产方向的核心变量，高估值科技股承受最大压力。

芯片股集体回落，英伟达回吐半数涨幅

费城半导体指数上周五下跌3.47%报11469.66点。英伟达收跌4.57%报217.55美元，回吐财报后约一半涨幅。芯片股集体下跌，Marvell科技跌超10%，英特尔、AMD、博通等均走弱。七巨头整体跌约1.2%，微软六连阳全周涨超6%领涨，特斯拉跌约2%表现最弱。利率上行压缩远期现金流的折现价值，芯片股作为典型的长久期资产受影响最大。软件股表现分化，Workday收涨近6%，AI应用推动Q2业绩强劲；Salesforce财报周累涨超20%，周五仍收涨近2%。资金从硬件转向软件和应用层的迹象明显。

本周关注

方向一：沃什讲话后的利率路径重定价。 9月加息概率已从35%升至近六成，10年期美债收益率能否稳在4.70%上方、2年期是否继续飙升，将决定高估值科技股的估值修复空间是否彻底关闭。市场需要至少一个完整交易日来定价沃什的鹰派信号。

方向二：美伊冲突的后续演化。 周末互袭后，伊朗是否采取进一步报复措施、美国是否追加军事打击，将直接影响油价走势和全球风险偏好。布伦特原油周一亚市盘初已涨超2%，如果地缘局势继续升级，油价可能重新测试90美元关口，并进一步推高通胀预期和加息概率。

方向三：芯片股的抛压能否企稳。 费城半导体指数单日下跌3.47%，英伟达财报后涨幅已大幅收窄。如果本周初芯片股继续走弱，说明市场的定价逻辑已经从“AI增长叙事”转向“利率压制估值”，这是9月最需要观察的信号。

当前位置标普500报7711.76点，处于8月以来的波动区间下沿；上方阻力关注7800点的前期高点，下方支撑在7650点附近的8月中旬低点。本周的核心变量是加息预期和地缘冲突两股力量如何共振。如果美债收益率继续上行叠加油价上涨，高估值科技股将受到估值和盈利预期的双重挤压；如果油价因地缘局势降温而回落，沃什讲话后的利率冲击可能被部分抵消。

隔夜美股的核心信号是沃什的鹰派讲话重新锚定了利率预期，高估值科技股的估值修复空间被暂时关闭。美伊冲突升级为油价提供了新的地缘溢价，通胀担忧和加息预期之间正在形成正反馈循环。