Robinhood 可以「随时走」，ARB 却要等待大额解锁。

撰文：Nicky，Foresight News

Robinhood Chain 交易量持续攀升的背景下，近两日老牌以太坊 Layer2 Arbitrum 的代币 ARB 价格最大涨幅达 43%，据 Bitget 行情数据，ARB 价格从约 0.07 美元的历史低位回升至 0.113 美元附近。

9 月 1 日，据 Adam 数据 ，Robinhood Chain 上 DEX 24 小时交易量首次突破 9 亿美元，Meme 代币发射台单日交易量达 4.38 亿美元创历史新高，RWA 成交额首次超过 2 亿美元。这三个数据共同指向一个方向：基于 Arbitrum Orbit 构建的 Robinhood Chain，正在为 ARB 带来久违的市场关注。

Robinhood Chain 并非 Arbitrum 的竞争对手，而是其「客户」。这条由美股经纪商 Robinhood 推出的 Layer2 网络，基于 Arbitrum Orbit 技术栈构建，于今年 7 月 1 日正式上线主网，主打代币化股票等现实世界资产。

根据 Arbitrum 扩展计划，基于其技术搭建的链需将净协议收入的 10% 回流至 Arbitrum 生态，其中 8% 进入 ArbitrumDAO 金库。这意味着 Robinhood Chain 的每一笔收入，都有固定比例流向 Arbitrum，无论这部分收入最终是否用于回购 ARB，至少在收入逻辑上市场将二者绑定在了一起。

加密博主陈剑在 9 月 1 日的分析中将这一关系做了量化。他表示，Robinhood 自 7 月 8 日上线后平均每日收入约 10 万美元，对应 Arbitrum 可分得约 1 万美元；但昨日该数字飙升至 192 万美元，Arbitrum 对应的分成达到 19 万美元。尽管这笔金额放在 ARB 的 7.42 亿美元市值面前仍显微不足道，但收入增速本身构成了市场重新评估 ARB 的基础。

Arbitrum 曾是以太坊生态中 TVL 和实际使用量头部的 Layer2 之一，2023 年 3 月的 ARB 代币空投也是行业历史上规模最大的空投事件之一。当时空投总量约 11.62 亿枚 ARB，覆盖 62.5 万个地址，平均每个地址获得约 1859 枚代币，按当时价格估算人均空投价值在 2000 至 2800 美元之间。领取当日网站一度崩溃，链上活跃度创下纪录。

此后 ARB 在 2024 年 1 月触及 2.4 美元的历史高点后便一路下行，2026 年 6 月创下 0.07 美元的历史新低，较高点回撤超过 97%。据 CoinMarketCap 数据，ARB 当前市值约 7.42 亿美元，完全稀释市值约 11.1 亿美元，市值排名第 69 位，当前总流通量约 66.7 亿枚，最大流通量为 100 亿枚，剩余待解锁代币价值约 3.76 亿美元。

从链上数据看，据 DefiLlama 数据，Arbitrum 当前 TVL 约 14.08 亿美元，排名前五的应用分别为 Aave V3（4.9 亿美元）、Spiko（4.41 亿美元）、USD AI（2.28 亿美元）、Spark（2.26 亿美元）和 GMX（1.97 亿美元）。这其中 GMX 作为 Arbitrum 上最具代表性的永续合约产品，24 小时内手续费仅 2.68 万，其市场份额正被 Hyperliquid、Aster 等新兴平台持续分流。

价格崩塌的背后，不仅是生态市场份额的持续下降，更多的是以太坊 Layer2 代币经济模型的系统性缺陷。ARB 和 OP 作为此前以太坊上两大 Layer2 — Arbitrum 和 Optimism 的代币，在设计上仅为治理用途，网络手续费以 ETH 支付，代币持有者无法从网络使用量的增长中直接获益。与此同时，团队和投资者代币按时间表持续解锁，每月都有新供给进入市场。据 Tokenomist 数据，ARB 仅今年 8 月 16 日就解锁了 9265 万枚代币，占流通量的 1.61%，9 月 16 日还将解锁约 1045 万枚。在缺乏价值捕获机制的情况下，持续的代币释放加剧了市场抛压。

市场上也就有了「买 ARB 不如买 PONS 的观点」。9 月 1 日，加密博主大宇表示，他认为直接购买 Robinhood Chain 上的代币发射平台 Pons 的 PONS 代币远比买入 ARB 更有效率，因为 PONS 占据了链上 50% 的收入且 80% 用于回购销毁，而 ARB「仍然是空气，每个月还有大量解锁」。据 MemeFees 数据显示，Robinhood Chain 代币发行平台 Pons 过去 24 小时手续费收入排名所有发射台首位（约 473 万美元），24 小时成交量约 8268 万美元。

Optimism 的遭遇为 Arbitrum 当前的困境提供了更残酷的注脚。2026 年 2 月 18 日，Coinbase 官方博客宣布 Base 退出 OP-Stack 与 Superchain 体系，转向自研统一技术栈。据 Bitget 行情数据，OP 在消息公布后三日内从 0.1869 美元跌至 0.1247 美元，跌幅达 33%。Base 此前贡献了 Superchain 收入的绝大部分，其离开不仅带走了收入分成，更动摇了 OP Stack 作为「一键发链」基础设施的叙事根基。

正是这一前车之鉴，让市场对 Robinhood Chain 与 Arbitrum 的合作前景保持警觉。9 月 1 日，加密博主陈剑指出，Base 当时仅需向 Optimism 支付 2.5% 的利润分成，并获得了 1.2 亿枚 OP 代币补贴，最终仍选择出走；而 Robinhood 需向 Arbitrum 支付 10% 的净协议收入且未获得任何补贴。作为一家美股上市公司，Robinhood 未来面临股东质询时，这笔持续的分成支出很可能成为重新谈判的起点。陈剑据此判断，「这桩婚事最终的结局大约可以猜出来」。

当收入、用户和交易量都在向 Robinhood Chain 汇聚，而 ARB 本身仍受制于每月解锁和治理代币的影响，当前的上涨更多反映的是预期改善而非基本面反转。Robinhood Chain 与 Arbitrum 的关系究竟是长期共赢，还是另一个「Base 出走」故事的预演？