Ondo向SEC、CFTC发函：美国股票永续合约能否正式“回到”美国？

Ondo Finance近日向美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）提交三封意见函，呼吁监管机构允许在美国境内发行与美国上市股票挂钩的永续期货。

Ondo的核心观点是，这类产品并不一定需要建立全新的监管框架。现有“证券期货产品”的法律定义并未明确要求合约必须设置固定到期日，因此股票永续合约理论上可以纳入现有监管体系。

这一提议的意义并不局限于Ondo自身。

随着代币化股票、链上衍生品以及永续合约市场快速发展，美国监管机构正在面对一个越来越现实的问题：如果大量与美国资产相关的交易活动都发生在境外，美国是否应该允许这些产品以合规形式进入本土市场？

Ondo：永续合约并不一定需要重新定义

Ondo此次提交的文件，核心围绕“证券期货”的法律定义展开。

传统期货通常存在明确的到期时间，而永续合约没有固定到期日。Ondo认为，法律条文并没有明确规定证券期货产品必须拥有固定到期日，因此“没有到期日”本身并不足以将股票永续合约排除在现有监管框架之外。

那么，没有到期日的情况下，如何让合约价格长期跟踪标的股票？

Ondo给出的答案是资金支付机制。

永续合约通过定期资金费率，让多空双方之间产生资金转移，从而形成维持合约价格与现货价格接近的市场机制。按照Ondo的观点，这种机制在功能上可以发挥类似传统期货“到期交割”所产生的价格收敛作用。

因此，Ondo希望监管机构重点关注的是产品实际运行机制，而不是简单因为其“永续”属性，就将其排除在证券期货框架之外。

Ondo拿境外市场交易数据作为案例

为了证明股票永续合约并非停留在理论阶段，Ondo还在意见函中引用了自身境外业务的数据。

据Ondo介绍，其位于巴拿马的相关平台推出了以稳定币结算的美国上市股票永续期货产品。平台上线大约六周后，截至8月14日，累计交易量已经达到约80亿美元。

这一数据成为Ondo推动美国监管“在岸化”的重要依据。

Ondo认为，目前市场对于美国股票永续产品的需求已经存在。如果美国监管体系无法提供合规的境内交易渠道，相关交易活动就可能继续流向境外平台。

这也意味着，监管问题可能不再只是“是否允许”的问题，而是“如何让交易在可监管的环境中进行”。

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为什么Ondo希望把交易带回美国？

Ondo此次行动背后，还有一个更加现实的监管逻辑。

目前不少永续合约平台面向全球用户提供与美国股票相关的衍生品，但这些平台并不一定处于美国监管体系之内。

对于美国监管机构而言，这意味着美国投资者可能仍然可以通过境外市场获得相关产品，但监管部门对交易、杠杆、保证金、清算以及市场操纵等风险的直接控制能力相对有限。

Ondo的逻辑恰恰相反：

与其让这些交易活动继续发生在境外，不如建立一套符合美国法律和监管要求的境内市场。

如果这一思路得到监管机构认可，那么未来美国市场可能出现更加丰富的链上股票衍生品，包括代币化股票与永续期货等产品。

当然，这并不意味着SEC和CFTC已经接受了Ondo的方案。

目前Ondo只是提交了意见函，最终是否能够获得监管认可，仍然取决于两大机构对于产品结构、保证金机制、资金支付、投资者保护以及市场监管等问题的判断。

SEC与CFTC正在重新审视传统金融框架

Ondo提出这一要求的时间点也值得关注。

今年以来，SEC和CFTC正在加强监管协调，并重新讨论传统金融市场规则如何适用于区块链原生产品。

对于监管机构而言，过去针对传统证券、期货和托管体系设计的规则，面对链上资产时可能出现新的适用问题。

尤其是在代币化证券快速发展的情况下，传统金融市场的“发行—交易—清算—托管”流程正在逐渐出现新的技术实现方式。

SEC此前已经开始讨论与代币化证券和区块链原生记账相关的基础设施规则，这意味着监管环境本身正在发生变化。

如果未来美国允许更多链上金融产品进入合规市场，那么股票永续合约可能成为其中一个重要测试案例。

Hyperliquid也让永续合约进入监管视野

Ondo此次推动并不是孤立事件。

今年8月，美国总统特朗普曾表示，CFTC主席迈克尔·塞利格正在推动以“完全合规合法”的方式，让Hyperliquid进入美国市场。

Hyperliquid与链上永续合约市场高度相关，因此相关表态也进一步凸显出美国监管机构正在面对的现实：链上衍生品已经形成规模化市场，传统监管框架是否能够容纳这些新型产品，正在成为一个越来越重要的问题。

如果未来美国能够建立明确的监管路径，那么链上永续合约可能从“境外加密产品”逐步转变为受到美国监管体系认可的金融产品。

Ondo的布局不只是衍生品

从Ondo自身的发展来看，此次推动股票永续合约，也与其此前在现实世界资产（RWA）领域的布局存在明显联系。

Ondo长期关注美国国债、股票以及其他现实世界资产的代币化。根据其引用的RWA.xyz数据，Ondo在代币化RWA领域已经处于行业前列。

对于代币化资产而言，仅仅完成“资产上链”并不足够。

一个完整的金融市场还需要交易、流动性、托管、清算以及风险管理工具。

如果美国未来允许代币化股票与合规衍生品进一步结合，那么股票永续合约可能成为连接传统金融市场和链上金融基础设施的重要一环。

最关键的问题：SEC和CFTC会怎么回应？

目前，Ondo提出的最大看点并不是80亿美元的境外交易量，也不是永续合约本身，而是美国监管机构最终会如何定义这类产品。

如果SEC和CFTC认为股票永续合约可以在现有证券期货框架下运行，那么美国市场可能迎来一批新的链上金融产品。

反过来，如果监管机构认为现有规则不足以覆盖资金费率、保证金、链上数据以及永续机制，那么未来可能需要出台更加具体的指导意见甚至新的监管框架。

无论最终结果如何，Ondo此次行动都释放了一个重要信号：

美国正在逐渐从“如何限制链上金融产品”，转向讨论“如何让这些产品进入受监管的金融体系”。

对于整个RWA和链上衍生品行业而言，这可能比单一产品是否获批更加值得关注。

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