债券吸引力回升，若 10 年期美债收益率升至 6%，37% 的受访者将考虑从股票转向债券。

撰文：卜淑情，华尔街见闻

全球基金经理对科技股的配置热情已升至 2020 年新冠疫情反弹以来最高水平，与此同时，市场对 AI 交易的共识正在悄然分化，半导体股票取而代之成为最拥挤的交易标的。

据美国银行最新月度基金经理调查，受访基金经理中超配科技板块的比例从上月的 30% 跃升至 37%，为 2020 年 8 月以来最高。与此同时，约 45% 的受访者认为 AI 泡沫将在 2027 年出现，42% 持相反意见，市场分歧明显。

这一调查结果公布之际，科技股正承压。周二，韩国存储芯片巨头三星电子和 SK 海力士大幅下跌，拖累亚洲股票基准指数跌至 8 月以来最低水平，追踪美国纳斯达克 100 指数的期货合约同日下滑 0.6%。

科技股超配比例创六年新高

美国银行调查显示，全球投资者追逐 AI 驱动的股市上涨行情，对科技股的超配比例已达到六年来峰值。人工智能是近年来股票市场最炙手可热的交易主题，推动标普 500 指数在长达四年的牛市中累计上涨近 120%。

然而，随着投资者开始质疑 AI 相关技术的高额资本支出能否带来相应回报，围绕 AI 的部分热情正在消退。本次调查中，受访者对 AI 泡沫的看法几乎势均力敌——45% 认为泡沫将于 2027 年形成，42% 则不认同这一判断，显示市场对 AI 长期价值的评估存在实质性分歧。

本次调查于 10 月 2 日至 8 日进行，共 161 名参与者作答，合计管理资产规模达 4530 亿美元。

半导体取代 AI，成市场最拥挤交易

尽管 AI 仍是推动科技股整体配置上升的核心叙事，但在具体交易层面，投资者的关注点已发生转移。10 月美国银行调查显示，受访者将全球半导体股票列为当前市场最拥挤的交易，AI 概念股不再独占鳌头。

这一转变在市场行情中已有所体现。周二亚洲市场，三星电子与 SK 海力士的大幅下跌直接拖累区域股指，凸显半导体板块高度集中的持仓所蕴含的波动风险。当拥挤交易遭遇情绪逆转，相关资产的调整往往更为剧烈。

债券吸引力回升，国债收益率成关键阈值

在股票配置升温的同时，债券市场的悲观情绪也在减退。调查显示，投资者对债券的看法已降至 2025 年 5 月以来最低悲观程度。

具体而言，约 37% 的受访者表示，若 10 年期美国国债收益率升至 6%，将促使他们将资金从股票转向债券；另有约 19% 的受访者表示已在进行此类配置转移。截至周二上午，10 年期美债收益率报 5.19%，距离上述触发阈值尚有一定距离，但市场对利率走势的敏感度正在上升。