Hotcoin Research｜Coinbase（COINB）代币化股票项目报告

一、项目概览

COINB是美国上市公司 Coinbase Global（纳斯达克代码 COIN）的链上代币化版本，属于币安推出的 bStocks 代币化证券体系。它由在阿布扎比国际金融中心（ADGM）注册的 BTECH Holdings Limited 发行，为持有人提供 Coinbase Global 的经济敞口，每枚代币由受监管托管方隔离账户中的对应股份 1:1 背书，并已进入 ADGM 官方证券名录。目前COINB主要部署在 BNB Chain 上，可在中心化交易所 7×24 交易，也可提至链上钱包使用。整体流通规模有限，市值处于中小体量，持币地址数量仍处早期阶段。

二、项目介绍

底层标的 Coinbase 是美国规模最大、合规程度最高的加密资产交易平台之一，业务覆盖零售交易、机构经纪与托管、质押服务、稳定币相关收入，以及自研的以太坊二层网络 Base。公司收入与加密市场活跃度高度相关，因此其股价通常被视为加密行业景气度的"晴雨表"，波动性明显高于传统大型科技股。

发行体系 bStocks 是币安在代币化证券方向的核心产品。币安于 2026 年 6 月宣布将 bStocks 纳入交易，这些全额背书的代币化证券由币安集团关联方 BTech Holdings Limited 发行，首批覆盖 Circle、美光、英伟达、闪迪与特斯拉等美股。该产品的上线以 ADGM 金融服务监管局批准发行人招股说明书为前提，法律结构为挂钩部分美股与 ETF 的"凭证"。COINB是此后扩容中加入的标的之一。值得一提的是，由币安体系发行、追踪其主要竞争对手 Coinbase 股价的代币，本身也折射出交易所之间在代币化股票赛道上的同台竞争。

三、产品与技术

COINB的核心在于"实股托管 + 链上凭证"的结构。在币安的股票交易平台上，用户通过受 ADGM 监管的介绍经纪商 Nest Trading Limited 买卖股票，由 Alpaca Securities 负责清算、托管、分红及公司行动；bStocks 位于这一链路的下游，允许用户把平台上已持有的股票转换为代币。

获取路径方面，用户可以在下单时直接选择代币化、将已有股票仓位转换为对应 bStock，或在现货市场直接买入。股票与 bStocks 之间可按 1:1 双向转换，且不收取转换费用。不过，把 bStock 转回传统股票需要持有经审核的股票账户，并满足相应账户条件。

公司行动处理上，bStocks 通过名为"Multiplier"的链上 rebase 机制自动处理公司行动；当底层公司派息时，净股息会自动再投资于该股票。Coinbase 目前并无常规现金分红，因此这一机制对COINB而言主要体现在拆股等事件的处理上。透明度方面，整个 bStocks 系列的总体抵押证明会发布在币安的 Proof of Collateral 看板上。链上可用性方面，合资格用户可 7×24 交易并在币安持有，也可通过兼容 BNB Chain 的钱包自托管，并在支持的 DeFi 应用中使用。

四、经济模型

COINB不属于加密原生意义上的代币经济，不存在预设分配、团队份额或解锁曲线。其供应量完全由托管端实际持有的 Coinbase 股份决定：用户把股票转为代币即增发，转回股票即销毁，因此没有固定上限，也没有通胀设计。

价格锚定依靠两层机制：一是 1:1 实股背书带来的价值基础；二是转换通道带来的套利空间——当代币价格偏离底层股价时，合资格用户可以在股票与代币之间转换以获取价差，从而把价格拉回锚定区间。需要注意的是，美股休市、周末及公司行动期间，转换可能暂停，此时代币价格主要由链上与场内供需决定，可能出现阶段性偏离。

五、团队与投资人

发行与运营端由币安生态内的多家实体分工协作：BTech Holdings Limited 作为 ADGM 注册的特殊目的载体负责发行，Nest Trading Limited 承担经纪与转换基础设施，Alpaca Securities 负责清算与托管。币安联席 CEO 何一与 Richard Teng 领导的管理层将 bStocks 定位为其"金融超级应用"战略的一部分。

底层公司 Coinbase 由 Brian Armstrong 与 Fred Ehrsam 联合创立，Armstrong 长期担任 CEO，公司于 2021 年在纳斯达克直接上市，并在随后被纳入标普 500 指数，是美股市场中最具代表性的加密行业公司之一。

六、路线图

bStocks 体系仍在快速扩张。地域上，币安已面向阿联酋合资格用户推出 bStocks；产品上，币安推出了允许用户存入部分第三方代币化证券并按 1:1 转换为对应 bStocks 的活动，同时持续增加新的股票与 ETF 标的，并拓展 DeFi 集成场景。

Coinbase 方面，公司正推进"万物交易所"战略，把代币化股票、预测市场等产品与加密交易整合在同一平台，同时持续建设 Base 生态与机构业务。公司第三季度财报即将发布，其业绩与指引将是影响底层股价的重要节点。

七、风险与机会

风险方面：其一，法律结构风险——bStocks 被归类为代表特定金融工具的凭证，并非股票本身，持有人不直接拥有底层公司的股份，也不享有投票权等股东权利；其二，托管与交易对手风险，代币价值依赖发行方与托管链条的稳健运作；其三，地域限制，该产品不向美国人士开放；其四，流动性与脱锚风险，当前链上规模较小，转换暂停期间可能出现溢价或折价；其五，底层股价本身波动较大，与加密市场周期高度联动；此外还有智能合约与监管政策变化带来的不确定性。

机会方面：COINB让非美国用户可以 7×24 获取 Coinbase 的价格敞口，支持碎片化持有，降低了传统券商开户门槛；作为 BNB Chain 上的标准代币，它具备与 DeFi 借贷、做市等场景组合的潜力；ADGM 的监管框架也为其提供了相对清晰的合规基础。随着代币化股票赛道整体升温，这类产品的使用场景有望继续拓宽。

八、总结

COINB是币安 bStocks 体系下追踪 Coinbase Global 的代币化凭证，以实股 1:1 托管、股票与代币双向转换和 Multiplier 机制为核心设计，在受 ADGM 监管的框架内把一只具有加密行业代表性的美股带到了链上。它的价值完全锚定于底层股票，供应随转换动态变化，不具备传统代币经济属性。对于关注者而言，需要同时跟踪两条线：一是 Coinbase 自身的经营与股价表现，二是 bStocks 体系的托管透明度、流动性深度与监管进展。

关于我们

Hotcoin Research 作为 Hotcoin 交易所的核心投研机构，致力于将专业分析转化为您的实战利器。我们通过《每周洞察》与《深度研报》为您剖析市场脉络；借助独家栏目《热币严选》（AI+专家双重筛选），为您锁定潜力资产，降低试错成本。每周，我们的研究员还会通过直播与您面对面，解读热点，预判趋势。我们相信，有温度的陪伴与专业的指引，能帮助更多投资者穿越周期，把握 Web3 的价值机遇。