简单拆解一下昨天美联储FOMC的一些核心细节 首先在特朗普再次公开催促降息的背景下，鲍威尔还是强调了美联储不受政治左右 当然市场整体波澜不大，依旧是先涨后跌，整体情绪还是憋着一口气 先做拆解，核心结论放在最后： 1.利率 12 票一致维持 4.25-4.50%利率，连续四次按兵不动，继续观察通涨和就业拐点（和我之前分析的一致） 2.点阵图 2025 年底中值 3.9%（= 两次 25 bp 下调），2026-27 年各仅再降一次 两次降息没变，但成员内部开始出现分歧：支持零降息的人数上升，已经有了一定的偏鹰倾向 3.关税冲击 这是美联储首次在正式文件里明确将关税列为通胀上行风险，由于进口提前囤货、净出口波动拉低 Q1 GDP，未来可能会推高物价 4.GDP 1.4%、失业率 4.5%、PCE 3.0% 经济开始向滞涨方面靠拢，经济增长速度放慢，物价开始抬升，就业边际松动 5.资产负债表 缩表流程不变，暂未讨论放慢速度，维持每月上限不变 简单说三点核心结论 -9 月启动50bp套利率（9月开始降息，两次各降25）的概率最高，除非关税引发的通胀超预期黏性 -衰退概率现在基本上很小，增长很慢但起码是正值，现在不降息主要担心的是物价粘性和就业市场降温 -关注7-8 月核心PCE、ISM服务业价格分项和就业成本指数（ECI），关系到今年能不能两次降息