从 mNAV 角度来看 SBET 和 BNMR 那个值得买 最近 ETH 价格的上涨，作为战略储备的两支美股也都有很多小伙伴报道，而且两支股票都有涨了几十倍后又跌下来好几倍的经历，那这两支股票是否还值得买呢？ 当初 SBET 和 BNMR 下跌的主要原因基本都是 ATM （简单理解就是增发卖股票）和 mNAV （简单理解就是币股的溢价率），这两个下跌的原因之前 MSTR 都经历过了，当初 MSTR 上涨到 543 美元后腰斩很大一部分原因就是 ATM + mNAV 的溢价率过高。 而按照 MSTR 的方式，只要 mNAV 并不算高的离谱，那么对于投资者来说就是一个加了杠杆的 BTC ，持有 MSTR 就相当于做多 BTC ，而且 MSTR 又是美股唯一正统的“ Bitcoin ”，所以只要 BTC 的价格上涨，MSTR 的走势就不会太差。 在具体分析前，先确定 mNAV 的计算方式，这里要感谢 @jasonnotes0206 和 @leechan1688 两位大佬的提示，我最开始只是用了简单的： mNAV = market price / Net Asset Value 但实际上没有考虑到债务和现金储备，所以修改后的公式应该是： mNAV = (Market Cap + Debt - Cash) / Net Asset Value 从目前 SBET 的 mNAV 来看，截止到今天 SBET 的市值是 22.3亿美元，持有 598,800 枚 ETH ，按照当前的价格计算就是 25.7亿 美元，而 SBET 的短期负债是零，目前手中还有137万美元，那么按照公式 SBET 的 mNAV 就小于 1 ，只有 0.867 这就代表了 SBET 的总价值，低于持仓 ETH 的总价值，这种情况下可以理解为 SBET 是被低估了。 当然这只是理解的一部分，如果 SBET 数据造假或者是卖出了部分 ETH 那就是另外的事情了，所以只是从当前的数据来看在 ETH 的价格维持4,300 美元的情况下 SBET 应该有 14% 的上涨空间。 要记住啊，前提是 ETH 价格维持在 4,300 美元的情况下， SBET 的市值等于持仓 ETH 的总价值是属于正常范畴。 同样的方式，我们看 BNMR ，BNMR 的总市值是 66.2亿美元，持仓 1,150,263 枚 ETH，总价值49.5 亿美元，总负债是 163万美元，手中现金大概是50万美元，同样按照公式代表了 BNMR 的总市值是高于持仓 ETH 的总数，所以 mNAV 等于 1.337 ，理论上 BNMR 如果没有其它业务的话，市值是有些偏高的，高出了 33.7% 。 当然并不能直接这么计算，毕竟 BNMR 目前是持仓 ETH 最多的美股，在地位上和 MSTR 是类似的，都是币股种的龙头，有少许的溢价也是正常的。 所以我个人的观点是 SBET 跌破净值，这种机会对我来说等于打折买 ETH，大概的折扣是 14% ，也就是相当于按照 3,700 美元买入了现价 4,300 美元的 ETH ，性价比是较高的。 而 BNMR 还有 1.33 倍的溢价，说明资金非常看好 BNMR 的龙头标的，但溢价越高接盘风险也越大。 说人话就是，现在是 SBET 便宜、BNMR 贵，想捡便宜就看 SBET，想赌情绪还能拉就看 BNMR。 本文由 #Bitget ｜ @Bitget_zh 赞助(Phyrex)