杰尼君OpenClaw 团队在经过详细的调研之后，带来了首期项目 @lista_dao ，尽调报告稍后会发在评论区，也是一份全面的项目调查供大家参考。 *** 最近龙虾团队做了一次 DeFi 项目研究，产品逻辑比较特别，值得单独写出来说清楚。 产品是 Lista DAO @lista_dao 的 PT-sUSDe 固定利率借贷市场，核心卖点是：你的抵押品在帮你赚钱的同时，借款成本几乎可以被覆盖——接近免费借款。 先把三层协议拆开说： 第一层：Ethena 的 sUSDe sUSDe 是 Ethena 的质押版合成美元，通过持有现货 BTC/ETH + 做空等量永续合约来捕获资金费率，再叠加 ETH 质押收益，历史年化 10-20%+，当前年化约3.5%，简单说，它是一个稳定币，但会自己生息。 第二层：Pendle 的拆分 Pendle 是 DeFi 固定收益赛道的龙头协议，它把 sUSDe 拆成两个代币。 PT-sUSDe 是本金代币，打折买入，到期按面值 1:1 赎回 sUSDe，类似 DeFi 版零息债券。当前固定年化约 3.7-3.9%，到期日约 2026 年 4 月 9 日，收益提前锁定，不受后续 sUSDe 利率波动影响。 YT 是收益代币，捕获全部浮动收益，属于高风险高杠杆产品，不在本次讨论范围。 第三层：Lista DAO 的新功能 Lista DAO 是 BNB Chain 上最大的借贷+CDP+流动性质押协议之一，Binance Labs 2023 年战略投资 $10M，TVL 峰值 $43 亿，代币 LISTA 2024 年 6 月通过币安 Launchpool 正式上线，PeckShield、CertiK、SlowMist 三家审计，Immunefi 漏洞赏金 $100 万，至今无安全事故。 这次新上线的功能是：用 PT-sUSDe 做抵押品，以年化 约1.8%（固定）的借款成本借出 $U 或 $USD1 稳定币。支持两个市场，根据需要选择借哪种。 核心逻辑： PT-sUSDe 自带固定年化约 3.9%，Lista 借款成本年化只有 约1.8%——固定的。 利差约 2%，意味着抵押品每年赚的钱，足以把借款利息覆盖掉，甚至还有结余。 换句话说：借出来的稳定币，几乎是零成本拿到的，再拿这笔钱去做其他事情，就是纯赚利差。 两个策略详解： 策略一（稳健版）：抵押再投资 第一步：在 Lista 存入 PT-sUSDe 做抵押 第二步：以年化 1.8% 固定利率借出 USD1 或 U 第三步：将借出的稳定币存入 Binance 理财（USD1 曾有 20% 年化活动）或其他 CEX 理财 第四步：等 PT 到期（约 4 月 9 日）按 1:1 赎回 sUSDe，还款，收益结算 这个策略的优点：两层收益叠加，且全程没有主动操作，PT 到期自动结算，逻辑清晰，适合不想频繁管理仓位的用户。 策略二（进阶版）：固定利率循环贷 第一步：存入 PT-sUSDe 做抵押，借出稳定币 第二步：稳定币换成 sUSDe，在 Pendle 买入更多 PT-sUSDe 第三步：新买的 PT 再存入 Lista，再借，再循环 第四步：理论杠杆 3-5 倍，年化净收益理想估算：10% 这个策略的核心价值在于固定利率：借款成本 1.8% 年化被锁死，不管市场利率怎么变，你的借款成本不会增加，不会因为利率波动被迫平仓。这是固定利率相比浮动利率最大的差异——成本可预期，策略可执行。 USD1 是什么：USD1 是 World Liberty Financial（WLFI）发行的美元稳定币，2025 年底已在币安上线，是 Lista 上目前第二大被借出资产。 ⚠️ 风险必须认真看： 到期不匹配风险：PT 到期日约 4 月 9 日，借贷期限最好对齐，否则提前退出 PT 有折价损失。 清算风险：固定利率不等于无风险，PT 价格中途下跌仍可能触发清算，这一点很容易被忽略。 三层合约嵌套：Lista × Pendle × Ethena 三层协议，任意一层出现问题都会影响整体，虽然 Lista 经过三重审计但并不代表零风险。 循环贷风险：杠杆放大收益，也放大清算敞口，不建议没有 DeFi 经验的人操作。 机会成本：资金在 PT 到期前处于锁定状态，不能随时无损退出。 *** 以上是杰尼君和龙虾团队的研究分享，所有数据截至研究时间，不构成任何投资建议，本金有损失风险，请自行评估，DYOR。 @lista_dao @Ethena_Eco @pendle_fi @ethena(机灵的杰尼君🔶BNB)