八十年的美元历史可以被视为一出三幕剧。
第一幕是欧元美元——在1950年代伦敦兴起的离岸银行存款，使得苏联集团、欧洲出口商，最终每个跨国公司都能在美国监管之外持有美元，催生了一个数万亿美元的影子银行基础。
第二幕是石油美元。1974年后，OPEC决定以美元定价原油，将全球能源需求与美国货币紧密相连，并为华盛顿的国债提供了自动的需求。
约翰·德瓦多斯将于5月16日上午11:00至12:30在Consensus 2025的“IEEE x Consensus Research Symposium: Agentic AI的未来是什么？”中亮相。
第三幕正在展开。以美元为支持的稳定币（即稳定币）——完全由国债和现金担保的链上代币——流通供应量已超过2300亿美元，并且在许多天内，结算的价值超过了PayPal和西联汇款的总和。美元再次自我重塑——这次作为一个货币API：一个无需许可、可编程的单位，几秒钟内以几分之一美分的成本完成清算。
跟随激励，未来的形状便显现出来。拉各斯的一位商人可以在手机上接受USDC，跳过20%的奈拉滑点，并在同日下午补充库存。新加坡的一家对冲基金将现金存放在收益率为4.9%的代币化国债金库中，然后在纽约时间早上8点将这些美元转入掉期交易，而无需中介银行。一位哥伦比亚的零工工作者将周末工资转换为数字美元，绕过资本管制，并在附近的ATM提取比索——没有周五到周一的延迟，没有7%的汇款费用。
稳定币并没有取代银行系统；它们绕过了系统中最慢、最昂贵的瓶颈。
规模带来合法性。正在美国参议院推进的GENIUS法案将为稳定币发行者提供全国性特许，并首次为美联储主账户开辟道路。财政部工作人员已经预测到，到2028年将有2万亿美元的稳定币流通——足以与1990年代初期的整个欧元美元存量相抗衡。
这个预测是合理的：Tether和Circle占据了超过90%的市场份额，储备几乎完全存放在短期美国债务中，这意味着外国人实际上持有的是在30秒内结算的数字化国债。美元的网络效应正在从SWIFT消息转向智能合约调用，延续霸权而不需印制一张新钞。
然而，稳定币时代并不是没有风险的胜利。包裹主权货币的私人代币提出了严峻的问题。当三分之一的离岸流通量存在于智能合约中时，谁来实施货币政策？如果一个发行者将委内瑞拉家庭的钱包列入黑名单，他们有什么补救措施？欧洲或金砖国家会容忍对美国监管资产的依赖吗？这些都是治理难题，但如果政策制定者将稳定币视为关键的美元基础设施，而不是投机性干扰，它们是可以解决的。
剧本很简单：
- 对发行者施加巴塞尔风格的资本和流动性规则。
- 在链上发布实时储备证明，以便抵押品默认透明。
- 强制跨区块链的互操作性，以防止赢家通吃的保管。
- 将类似FDIC的保险扩展到代币化存款，以便最终用户享有与银行账户相同的安全网。
做到这一点，美国将创造出比任何竞争对手的CBDC（包括中国的）更宽广的数字美元护城河。如果不作为，发行将迁移到海外，华盛顿将不得不监管一个它不再控制的影子系统。
美元霸权一直通过与时代主导贸易流的结合而推进：欧元美元为战后重建提供资金；石油美元为化石燃料世纪提供润滑；稳定币正在为高速、软件驱动的经济提供支持。十年后，你将不会看到它们；它们将只是我们所处的水。你当地的咖啡馆将以比索或英镑报价，但在后台以代币化美元结算。经纪公司将出售“票据”，这些实际上是可编程的持票人工具，用于抵押品调用。工资将以一种自动分配储蓄、投资和慈善捐赠的钱包形式到达，瞬间完成清算。
唯一悬而未决的问题是，美国是否会管理它意外诞生的升级。稳定币已经成为增长最快的准主权资产类别。用严肃的规则来驾驭它们，美元的第三次伟大重塑将自然而然地实现。忽视它们，这个未来依然会到来——只是没有美国在驾驶座上。
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