原创 | Odaily星球日报（@OdailyChina）
作者｜jk
全球领先的稳定币发行商 Circle（股票代码：CRCL） 于本周四在纽约证券交易所正式挂牌交易，成为稳定币领域首家成功IPO的企业。作为稳定币赛道的龙头，Circle拥有美国合规、首家上市、类似于Coinbase的地位，此次上市理所当然吸引了传统金融与 Web3 投资者的高度关注，也被视为加密金融基础设施全面走向主流资本市场的重要里程碑。
首日股价飙升近170%，现市值突破210亿美元
Circle的股价走势概括来说就是四个字：一直在涨。
Circle以每股31美元的发行价公开发行3400万股普通股，募资规模接近11亿美元。上市首日，CRCL开盘即达69美元，并在盘中数次因波动剧烈而触发交易暂停，最高涨至103.75美元，最终收于83.23美元，涨幅达168%。根据交易收盘价计算，Circle市值达184亿美元；若计入期权、认股权证等稀释性权益，总估值可达214亿美元。
周五，CRCL股价继续上涨，周五收盘107.7美元，盘后交易现报111.15美元，较前一交易日上涨约29.4%。此时，Circle的市值已经来到了大约216亿美元。
全球第二大稳定币发行商，USDC市值突破600亿美元
Circle成立于2013年，最初专注于法币跨境支付业务。其主打产品为锚定美元的稳定币 USDC，以及锚定欧元的 EUDC。截至2025年第一季度末，USDC总市值为599.76亿美元，占全球稳定币市场份额约29%，仅次于Tether的USDT（市值约1538亿美元）。
Circle通过将用户存入的美元储备投资于短期美国国债和现金等安全资产，赚取无风险利息收益，并以此支撑USDC的1:1兑换机制。根据招股书披露，2024年Circle共实现收入16.76亿美元，其中约99%为储备利息收入。
值得注意的是，Circle的收入高度依赖于利率水平，约99%的收入来源于储备利息。一旦利率下降，其盈利能力可能受到影响。
财务表现稳健，盈利能力持续提升
近年来，Circle的营收与盈利能力稳步提升。2022年至2024年，Circle实现营收分别为7.72亿美元、14.5亿美元与16.76亿美元；来自持续运营的净利润分别为-7.6亿美元、2.71亿美元与1.57亿美元。2025年第一季度，公司营收为5.79亿美元，同比增长58.6%；持续运营利润为9294万美元，净利润为6479万美元。
调整后EBITDA（Non-GAAP）指标显示，Circle于2022年、2023年、2024年分别实现9628万美元、3.95亿美元与2.85亿美元，2025年第一季度达到1.22亿美元，较去年同期增长近60%。
不过，公司同时面临分销成本上涨的压力，尤其是与Coinbase等战略合作方的收入分成显著提高。
从“美国支付宝”到全链路稳定币生态运营商
Circle在早期凭借Circle Pay产品被誉为“美国版支付宝”，此后逐步转向以稳定币为核心的金融基础设施布局。2018年，Circle与Coinbase联合成立Centre Consortium，并共同推出USDC。2023年8月，Circle斥资约2.099亿美元回购Coinbase所持有的Centre 50%股权，彻底收回USDC的控制权。该交易以840万股Circle普通股对价完成，Centre此后成为Circle全资子公司，并于当年底解散，相关资产划归Circle体系内整合。
在长期发展过程中，Circle获得了多轮资本支持，投资人阵容包括IDG资本、Accel、General Catalyst、Breyer Capital、百度、万向、光大控股、中金甲子、Silver Lake创始合伙人等。
行业视角：加密金融基础设施全面迈入资本市场
Circle的上市恰逢加密市场强劲反弹。受特朗普政府对加密行业更友好的立场带动，比特币近期突破11万美元历史新高，Coinbase、Robinhood、Galaxy Digital等相关公司股价大幅上涨。Circle的成功上市，将会为稳定币市场乃至合规加密市场带来两点极大的变化：
作为上市公司，Circle被强制要求定期、详尽地披露其储备金构成（如招股书中明确的美债和现金组合）、审计结果以及核心财务细节（例如其99%的收入来源于储备金利息）。这种前所未有的透明度标准，将形成强大的行业压力，迫使其他稳定币发行商，尤其是那些运作不够透明的参与者，必须提升信息披露水平，挤压“黑箱操作”的空间。
在金融系统融合方面，Circle的纽交所上市为传统资本进入稳定币赛道开辟了重要通道。养老基金、指数基金等传统上相对保守的大型机构投资者，现在可以通过购买CRCL股票的方式，间接配置稳定币基础设施赛道，规避了直接投资加密货币的复杂门槛和高监管风险。同时，上市带来的强大信誉背书，将大幅提升机构对USDC作为“可信链上现金”的接受度和信任度，推动更多传统金融机构采用USDC作为跨境结算、国债代币化、实时支付等创新场景的关键桥梁资产。
下周Circle将迈向上市以来的第二周，Odaily将为您持续跟踪价格走势。
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