只有一种真正将证券表示在链上的方式，那就是通过“原生”代币化，黑石集团支持的数字资产证券公司Securitize的首席执行官卡洛斯·多明戈在周四对Decrypt表示。

这种区别可能变得更加重要，因为公司对基于证券的代币的实验可能会让投资者感到困惑——这是美国证券交易委员会本周早些时候提出的一个担忧。

例如，在以太坊上原生代币化的股票，将享有投资者通过传统方式购买股票时所获得的相同权益，如投票权或分红权，多明戈说。原生代币化的资产也没有对手方风险，同时避免了任何碎片化问题，他补充道。

黑石的28亿美元机构数字流动性基金（BUIDL），是Securitize去年帮助推出的，因其作为资产管理公司的转移代理，直接在链上管理和记录基金的股份，因此是原生代币化的，多明戈解释道。转移代理通常使用专有数据库而不是区块链。

“代币代表100%的证券，”多明戈说，并以加密软件平台Exodus的股票作为另一个例子。“一个代币代表一股。”

Exodus的股票于2022年在Securitize的平台上作为代币开始交易，但今年，代币化的兴趣重新燃起，Robinhood上个月在以太坊二层扩展网络Arbitrum上推出代币化股票交易，而Kraken则在Solana和其他网络如BNB链上推出xStocks。

在周二的声明中，SEC委员兼加密任务小组负责人赫斯特·皮尔斯建议，考虑到公司在结构化代币化产品时有遵守联邦证券法的义务，应该考虑与监管机构会面。她强调，代币化并不提供现有规则和法规的豁免。

“区块链技术再强大，也没有魔法能力来改变基础资产的性质，”她写道。“代币化证券仍然是证券。”

Seward and Kissel LLP的合伙人安东尼·图-塞基内告诉Decrypt，关于代币化的讨论与加密有关，但归根结底，这与在现有证券法下监管证券有关。

“人们有时会觉得，由于区块链的性质，加密应该受到更少的监管，”他说。“这不是我们在这里讨论的内容。”

在某种程度上，皮尔斯的声明代表了对投资者的警告，不久前，ChatGPT的制造商OpenAI谴责Robinhood在欧洲提供所谓的与科技宠儿股权挂钩的股票代币。作为回应，Robinhood表示，其代币提供“对私有市场的间接敞口”，作为“跟随其价格的代币化合同”。

确实，皮尔斯在她最近的声明中表示，代币化证券根据情况可能类似于“证券权益”或“基于证券的掉期”，而不是任何私营或公共公司的股权。

Robinhood的股票代币具有一些旨在为该产品创造受控环境的特征。美国客户被禁止购买股票代币，代币不能发送到其他钱包或平台，用户必须通过身份信息进行KYC验证。

Kraken也不允许美国客户购买xStocks，但由名为Backed的公司发行的代币是无权限的，这意味着它们可以在去中心化交易所自由交易或被任何平台独立采用。

随着SEC敦促市场参与者考虑联邦证券，监管机构试图在美国总统唐纳德·特朗普的领导下坚持一种协作的加密方法，这在SEC于5月主办的关于代币化的圆桌讨论中得到了体现。

“在最近的历史中，我们似乎忘记了一个非常基本的概念：投资者和发行者有宝贵的观察和经验，”SEC委员马克·乌耶达说。

币安，全球最大的加密交易所，以及现已倒闭的加密交易所FTX曾涉足代币化股票交易——但这些产品最终被搁置。

加密借贷平台Abra于2019年开始向客户提供作为代币的合同，使他们能够获得某些美国上市股票和交易所交易基金的价格波动的敞口。根据CFTC的文件，该公司在与SEC调查合作后“自愿停止提供”这些代币。

2020年，SEC和CFTC命令Abra向每个机构支付15万美元的罚款，因其涉嫌提供未注册证券并参与非法的场外掉期交易。Abra同意，“不承认也不否认调查结果。”

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