概览：

• 以太坊越来越被视为数字美元经济的储备资产，超过 54% 的稳定币是在以太坊上发行的。
• Fidelity 将以太坊视为主权数字经济，ETH 既是价值储存手段，也是交易媒介。
• 最近有报道称，ETH 的费用下降是通过 L2s 扩大规模的战略举措，为大规模采用和未来的价值累积奠定了基础。

上周，以太币（ETH）飙升了 23%，超过了比特币 13% 的涨幅和整个加密货币市场 10% 的涨幅。然而，以太币目前的交易价格为 3400 美元，仍远低于 2021 年 11 月创下的 4855 美元历史高点。虽然比特币已进入价格发现期，但如果有正确的说法，以太坊似乎还有更大的上涨空间。

每一轮大牛市都需要一个能引起共鸣的故事。2021 年，以太坊在 NFT 和 DeFi 的支持下反弹。但如今，定价过高的 JPEG 和去中心化交易所不再能带来同样的市场兴奋点。相反，以太坊的吸引力在于其与传统金融（TradFi）的日益紧密结合，主要是通过其在稳定币和真实世界资产（RWA）代币化中的作用。

这些不断发展的用例将以太坊重新定义为不仅仅是一种实用代币。它越来越多地被视为储备资产、价值存储，甚至是数字石油。

作为储备资产的 ETH

Electric Capital 的一份新报告强调了以太坊在稳定币发行和结算方面的领导地位。

尽管人们对美元的信任度不断下降，但全球个人和企业对美元的需求依然强劲。得益于区块链，有史以来第一次，任何可以上网的人都可以在没有银行的情况下持有和使用数字美元。自 2020 年以来，稳定币的使用量增长了 60 倍，目前已超过 2000 亿美元。

这些稳定币正在演变成金融工具。根据 The Block 的数据，有收益的稳定币目前市值已超过 40 亿美元，是增长最快的领域，用户可以通过稳定资产赚取被动收入。

以太坊在这一领域仍占主导地位，拥有超过 54% 的稳定币。Electric Capital 概述了稳定币平台的三个关键标准：全球可访问性、机构安全性和政治中立性。以太坊是唯一一个始终符合这三项标准的网络。Tron 以 32% 的比例位居第二，但随着使用率的提高，其低成本优势正在被削弱。与此同时，以太坊的费用因升级和拥堵下降而下降，使其有机会巩固其作为链上美元经济核心层的地位。

稳定币基础设施对比。来源：Electric Capital电力资本

随着这个生态系统的发展，ETH 作为储备资产的功能也在不断增强。就像 TradFi 中的国债或黄金一样，ETH 提供抵押、结算和收益。它是稀缺的、非托管的、可靠的，并且深深嵌入了 DeFi，已经为超过 190 亿美元的贷款提供了支持。Electric capital 认为，从长远来看，ETH 可以在全球 500 万亿美元的价值存储市场中占有一席之地。它不仅具有比特币的弹性，还能带来收益，而这正是美国家庭所青睐的特性，美国家庭目前持有 32 万亿美元的分红股票，但持有的黄金却不到 1 万亿美元。

ETH 作为一种价值储存手段

富达的最新报告认为，以太坊等区块链最好被理解为主权数字经济体，而不是 Web2 平台。与开放经济一样，以太坊使任何人都能消费或生产服务，而 ETH 则充当基础货币，协调分散的参与者。

富达建议使用类似 GDP 的框架来衡量区块链经济活动，其中 "消费 "指的是协议费用，"政府 "包括以太坊基金会的支出，"投资 "包括 ETH 赌注和 DEX 流动性的变化，"净出口 "包括跨区块链的价值流动，通过 DePIN 流向物理世界，以及通过发行稳定币流向传统经济。

富达分析师认为，在这种模式下，以太坊既是一种交换媒介，也是一种价值储存手段。随着以太坊生态系统的扩大，对 ETH 的需求也在增加。到目前为止，趋势支持了这一论断：根据 Artemis 的数据，以太坊上的日活跃钱包目前已超过 250 万个，交易量也达到了约 1900 万的历史新高。

以太坊生态系统交易和每日活跃地址。来源：Fidelity来源：Fidelity

Fidelity 的框架可适用于大多数区块链，为 TradFi 评估智能合约平台提供了更直接的方法，就像他们了解比特币一样。选择突出以太坊，很可能是因为以太坊是最先进的区块链经济体，这表明越来越多的机构认识到了以太坊的潜力。

作为数字石油的以太坊

以太坊主要利益相关者在最近的报告中概述了第三种观点。作者认为，以太坊在链上经济的核心中发挥着生产性、收益性商品的作用。随着全球金融体系向完全数字化、去中心化的基础设施转变，以太坊正在成为核心结算层、安全提供商和储备资产。比特币体现了 "数字黄金 "的说法，而以太坊则将价值存储与实用性相结合，为计算和去中心化金融提供动力，同时还通过赌注提供本地收益。

数字石油 "的比喻反映了以太坊的多重作用：它是每笔交易的燃料，可用作抵押品（约三分之一的以太坊供应可确保稳定币、代币化资产和 DeFi 协议的安全），而且由于设计原因，其发行量仍然稀缺，每年的发行量上限约为 1.51%。

报告还提到了以太坊的手续费收入，该收入已从 2021 年反弹期间的峰值 8200 万美元急剧下降至目前的仅 300 万美元。根据报告作者的说法，这并不是失败，而是扩大规模的战略举措。就像亚马逊或特斯拉在其早期发展阶段一样，以太坊优先考虑长期采用而非短期收入，通过第二层扩展来降低交易成本。虽然这暂时压低了手续费收入，但却扩大了以太坊的可寻址市场总量，并将最终增加以太坊的消耗量和盯盘奖励。

以太坊主网和 Rollups 每日 TPS。来源：L2Beat 来源：L2Beat

虽然这三份报告的基本逻辑可以适用于其他智能合约平台，但每份报告都暗示--或者直接指出--以太坊拥有明显的优势。这种优势往往归结于其 "工业级 "质量：以太坊仍然是最去中心化的区块链，拥有该领域最安全的协议和最发达的生态系统。

随着以太坊对 TradFi 的吸引力与日俱增，即使是其众所周知的可扩展性限制（现已被第二层解决方案所缓解）似乎也不再是机构采用的障碍。正如机构的兴趣推动了比特币在本轮周期中的反弹一样，以太坊现在也准备做同样的事情。

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