运筹帷幄之中，决胜千里之外。大家好，我是林超，全球金融市场观察者，专注加密货币市场分析，为大家带来最有深度的交易资讯解析及技术教学。

每次遇到行情进入调整或者横盘阶段，林超就会收到很多粉丝的私信，询问行情是否出现反转，是不是要进入熊市。其实这都是因为大家对整体的宏观经济规律没有清晰的认知导致的。短暂的行情波动就是很大程度上影响着各位的判断，今天林超就带大家解析一下，这轮牛市还会持续多久，以及能推动市场走势背后的逻辑，希望能缓解大家的焦虑情绪。

林超认为从整体逻辑看，在加息周期中，无论是加密货币还是股市，通常都会进入熊市或出现回调。而目前币圈正处于降息周期，市场资金充裕，优质资产自然更易获得买盘支持。此外，这轮行情还伴随比特币以太坊ETF获批等标志性事件，进一步推动了资金，尤其是机构与散户资金，直接或间接流入加密行业。这两个因素叠加，是比特币上涨至 12 万美元且尚未回调的重要原因。

在金融领域中，资金面是非常关键的因素，特别是资本结构发生了根本性转变。而过去几个周期中，币圈主要依靠内部杠杆资金驱动，通过“加杠杆—去杠杆”的周期循环推动行情。相比之下，此轮牛市是ETF和华尔街老牌资本推动，简单来说就是股本资金而非杠杆资金。即使币价下跌，这类资金也不会被迫卖出，不容易引发踩踏式暴跌。

同时，以太坊近两周上涨了 25%-30%，但场内资金费率仅 10%左右，远低于以往高杠杆时期的 20%-50%，也反映了这轮行情是由低杠杆、长线配置的股本类资金主导。这是比特币和以太坊能突破新高的重要原因之一，而且这种趋势可能会持续，因为ETF不仅是被动投资标的，也正在成为合规市场套利与对冲的重要工具，甚至未来可能具备期权属性。随着这类资金持续流入，“传统币股”资产类别的体量预计还将扩大，也是支撑比特币突破 12 万美元乃至更高的重要力量。

林超感觉这一轮是本人经历过的行情中，币圈和股市界限最模糊的一次，现在几乎所有跟币沾边的华尔街机构都在尝试做币股、trader 或类似业务。

从宏观角度看，美国 GDP 占全球不到 30%，但美元在全球外汇储备中占比约 60%，跨境支付中也占据一半以上。这种不对等主要来自“信任”——大家相信美国是最强的主权国家，其货币具备最强的信用背书。但近年来这种信任开始动摇。川普多次表态“不想当世界警察”，更关注美国本土福祉，导致全球对美元资产和美债的长期价值产生疑问。因此，这一轮行情背后，最大的共识之一就是：美元信用在削弱。全球开始重新寻找抗通胀、值得长期持有的资产，这也是黄金和比特币大涨的原因之一，并且在之前的文中林超也提到过，超发的美债需要全新的蓄水池，而新池的标的就是加密货币。

所有金融市场其实都是受到政策导向的推动。ETF的获批起到了关键作用。之前很多华尔街机构此前因合规无法直接持有加密货币，但通过 ETF 可以间接配置，并作为资产证明，这让加密资产正式进入传统金融视野，也模糊了传统与加密之间的界限。不过林超认为当前华尔街对加密的热情略显过高，这种热度可能会有周期性调整，但现在仍处于上升阶段。这也很符合走势逻辑，简单来说，降息周期内币圈必定是牛市，但短期会受到政策和资金面影响，导致币价来回波动，但这都是很正常的事。尤其是最近关税问题，降息问题都没有落地，短期内行情依旧会保持在盘整区间内。

同时，香港移民政策支持加密ETF作为资产证明。除了美股之外，港股的资金也会流向币圈，目前港股正处于一个明显的牛市阶段。无论是近期 IPO体量，还是与加密行业相关的各种动向，都显示出市场情绪高涨。以博雅为例，尽管其为红筹架构、融资通道尚未完全打通，市场仍高度追捧，目前 PB 已超过两倍，甚至接近三倍。老牌港股如 OSL、蓝港、新火等近期涨势明显；传统支付企业如连连，转型 Web 3 后股价也表现出色。整体来看，港股标的稀缺，许多 A 股分析师也在探讨是否能在 A 股推出类似稳定币等概念标的。

林超总结

长期来看，这些变化总体肯定是正向的。比特币，以太坊作为整个币圈的“标杆”，当整个行业越来越开放时，它们只会被更多人接受。更多的意义在于为整个行业带来更多规范，这是很多人很早就期待的事情。从此轮行情来看，在比特币涨至 12 万后横盘，主流资金转向炒作以太坊，这并不意外。此前结构已表明，以太坊获得了一定程度的主流资本认可，且其 DeFi 链上TVL数据较为真实。2021 年牛转熊时，以太坊与比特币跌幅接近，属于抗跌资产。这轮牛市中，主流资金按惯例优先配置比特币，推动其先确立牛市格局。如今比特币价格已经大幅领先，而以太坊出现补涨，属于逻辑上的自然演绎。从林超的角度看，以太坊长期仍具吸引力。一方面受主流认可，另一方面其链上DeFi应用活跃，TVL占比超过 50%-60%。相比之下，Solana增发会更多些。整体来看，林超仍看好以太坊在本轮周期中的中长期表现。

也有粉丝私信林超，SOL会不会取代ETH的位置。从SOL和ETH的对比来看，首先本人觉得不存在争夺的问题，即使在Solana最巅峰的时候，它的市值也从来没有接近过以太坊。只是会有行业热点的转移，比如说 Trump币带来的一波 meme的行情导致Solana生态会变得比较热一点，但以太坊的地位其实林超认为一直是链王的地位，只是SOL的距离有多大的问题。

有一些不懂区块链含义的投资者，可能并不能完全明白以太坊和Solana的区别。讨论以太坊和Solana，背后其实是在讨论：区块链未来是多链世界还是单链世界。林超认为未来一定是多链世界。早期 BSC、火币、OK 都做过自己的链，这一轮Coinbase 和 Kraken 也基于以太坊推出了L2也一定希望在可控的环境中完成，这进一步验证了多链趋势。举个通俗的例子，以大家都能理解的银行为例，世界上并不会只存在一家银行独大，市面上一定会出现各种名称的银行，虽然名字不同，也有一些利息跟理财的规则会不一样，但整体功能相同。并且未来这些银行都会系统互通，形成现在的传统金融的互联模式，大家简单就可以理解为这些各种各样的链，就是现在各种名称的银行。目前构建的这些区块链就是未来的金融互联基础。

以太坊的短期优势在于它更愿意与传统金融兼容。如果从政治角度看，现实世界有 195 个主权国家，说明格局注定是多链的。区块链世界也不会只剩三四条链称王称霸，未来陆续一定会出现更多链。在这个多极格局中，以太坊的多链架构可能会让它成为区块链基础设施的核心。

总结来说，当前趋势依然是牛市中，并且在很长的降息周期内会一直处于牛市。随着各国政府监管加强，合规性增加，加密货币领域也会长期处于发展建设中 。每次的技术革命都会带来巨变，富人会想办法保护财富，穷人想利用变革翻身，其实改变本身就是自我认知提升的变现。无论你现在处于什么境地，要做就是动起来，别让时代变革一次次把你抛弃。

如果你正处于迷茫之中——不懂技术、不懂专业，不会看盘、不知何时进场、都可以私信林超，希望能帮你建立自己的交易系统。

投资的成功不仅仅取决于选择好的标的，更在于何时买入和卖出。保住本金做好资产配置，才能在投资的海洋中稳健前行。人生在世如长河入海，决定胜负的，从来都不是一关一隘的得失和一时一地的亏盈，谋定而后动，知止而有得。

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