随着《天才法案》的通过以及国会中《清晰法案》的日益推进，数字资产的监管清晰度终于触手可及——为加密行业长期以来所要求的法律框架提供了保障。但随着这一清晰度的到来，加密行业的现有企业是否才是真正的赢家？

多年来，加密行业的主导叙事是，不明确的监管和执法将使该行业在全球最大经济体中受到束缚。事实确实如此。诉讼使初创企业瘫痪。资本流出美国。人才流向海外。

其中受害最深的群体是该国超过3,300家美国经纪交易商。受联邦法律的约束，经纪交易商被迫在一旁观望，数十亿美元流入加密市场，而这些本应属于他们。零售投资者为Coinbase、Robinhood和其他金融科技公司的快速扩张提供了资金，这些公司乐于利用需求。

加密市场在过去五年中有四年实现了增长，唯一的瑕疵是2022年，因FTX崩溃而受到影响。与此同时，美国的经纪行业却无所作为，等待关于如何发行、交易和保管这些资产的指导。

监管清晰度的缺乏并没有阻碍加密市场的发展——反而让加密行业在争夺市场份额和建立品牌忠诚度方面获得了多年的先发优势。但随着监管清晰度的提升，华尔街在数字资产领域是否拥有后发优势？

道路变得愈加清晰。今年七月，SEC委员Hester Peirce表示，代币化股票属于证券，必须遵守联邦证券法。她的声明是在Robinhood在欧盟推出代币化股票后发布的，传达了一个直接的信息：美国的任何代币化证券产品都须遵循联邦证券法。

这一声明与SEC之前关于美国资本市场现代化的指导相一致，为现有企业和颠覆者提供了公平竞争的环境，表明不会有规避联邦证券法的情况。传统金融与加密行业现在处于同一起跑线。

华尔街迅速行动，推出自己的数字资产产品。超过$1700亿美元的资产流入美国市场交易的105只加密ETF，其中BlackRock和Fidelity的资产超过了$1000亿美元。大型银行——最近以花旗集团和摩根大通为首——正在推出稳定币，以确保支付通过他们的系统进行。而且不仅仅是最大的银行：金融科技巨头Fiserv将为地区银行提供其新的稳定币FIUSD。

新的途径为零售和机构投资者提供了进入市场的机会。经纪交易商可以通过一个专门的清算经纪交易商为客户提供直接接触数字资产的机会，而无需彻底改造其基础设施或申请新许可证。这为E-Trade、Merrill Edge、Fidelity等公司打开了大门，使其能够在完全遵循美国法律的前提下满足客户对数字资产的需求。

在国际上，趋势同样明显。最近，渣打银行成为首家推出现货加密交易台的全球系统重要性银行，为机构客户提供比特币和以太坊。

具有讽刺意味的是，现在是那些曾试图绕过监管模式的传统加密公司竞相拥抱受监管模式的时刻。这些公司正在收购SEC注册的经纪交易商，寻求FINRA会员资格，并申请银行特许经营，以扩展其在经纪和银行账户方面的服务。

SEC主席保罗·阿特金斯在五月表示，“证券正越来越多地从传统（或“链外”）数据库迁移到基于区块链（或“链上”）的账本系统。”他的优先事项是“为加密资产市场制定一个合理的监管框架，为加密资产的发行、保管和交易建立明确的规则。”

阿特金斯对将区块链整合到现有市场基础设施的愿景强调了一个基本真理：前进的道路不是创建平行系统，而是升级现有系统。这有利于那些已经深耕合规、运营和投资者保护的公司。美国的经纪交易商可以立即受益于这一点，因为引入了对应清算，遵循现有的合规结构，拥有庞大的客户基础和运营规模。

除了经纪交易商，华尔街现在有机会在美国引领数字市场的发展，并巩固该国在资本形成、市场诚信和金融创新方面的全球领导地位。华尔街拥有基础设施，监管清晰度正在形成，投资者需求也在增长。现在的问题是，谁将引领下一个篇章。

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