撰文：Tia

2025 年 8 月 11 日凌晨 1 点，跨链通信协议 LayerZero 抛出重磅提案：拟以 1.1 亿美元收购跨链桥 Stargate 全部流通代币 STG，并将 Stargate 纳入其生态版图。消息一出，LayerZero 代币 ZRO 当日涨幅超过 30%。

这笔交易若顺利完成，将成为跨链领域最具代表性的「母子合并」案例。然而在表面上的协同叙事背后，这场收购已在 Stargate 社区引发强烈反弹，甚至被部分持币者形容为「低价圈地」与「治理绑架」。

根据 LayerZero 公布的计划：

• 收购价为 0.1675 美元/枚 STG，通过 1 STG : 0.08634 ZRO 的比例兑换（按 ZRO 现价 1.94 美元计算）；

• Stargate DAO 将被解散，协议盈余全部用于 ZRO 回购销毁；

• 长期质押的 veSTG 与流动 STG 按相同比例兑换，不设额外溢价；

• 社区讨论期仅 7 天，随后 3 天 Snapshot 投票，需 70% 赞成率且 1.2M veSTG 参与方可通过。

资本整合背后的动机

从执行上看，这是一场「一次性交割」式的并购：LayerZero 以固定价格换走所有 STG，完全接管协议与收入流，将 Stargate 的独立治理权、代币经济模型和分红机制全部吸收进 ZRO 体系中。

Stargate 是当前使用量最大的跨链桥，累计交易额超 700 亿美元，并借 Hydra 机制帮助新链快速引入流动性。收购后，LayerZero 不仅能把底层通信协议与跨链流动性入口绑定，还能直接触达终端用户，形成「底层通信 + 应用层跨链」闭环。

拆掉 STG，把 Stargate 收益注入 ZRO 回购，可以强化 ZRO 的价值捕获逻辑，减少市场对多代币体系的注意力分散——这对二级市场表现和未来融资估值都有利。

反对派的担忧

然而，反对派指出，这份提案的定价严重低估了 Stargate 的长期潜力，甚至可能与 LayerZero 未来赴美上市的资产整合有关。

1.1 亿美元的总估值，被认为是熊市锚定价。几个月前，Stargate 基金会在内部牛市模型中给出的 STG 估值为 0.60 美元/枚，而那还是在美国 「GENIUS Act」 法案通过之前。根据美国财政部长 Bessent 的预测，该法案落地后，全球稳定币市场将从 2500 亿美元跃升至 3.7 万亿美元，而金钱流通速度（Stargate 收费的基础）将增长得更快。

在这期间，Stargate 的集成数量、交易量和长期质押者的收益都有显著增长，团队还主动放弃了 OFT 流量费用，以推动生态扩张。随着即将进入 Intents 市场，其盈利能力也将进一步提升。与此同时，市场分析师如 Tom Lee 已将以太坊的潜在价格预期上调至 10,000 美元以上，这意味着协议金库资产的价值预期也在抬升。

基于这些前景，反对派认为，收购价格既没有体现增长潜力，也没有给予合理的收购溢价，尤其是在潜在山寨币牛市（ALTSZN）来临之前提出，时机耐人寻味。

而且，这一提议将使得长期质押者权益被抹平。veSTG 持有者此前可享 50/50 收入分成，质押年限最长可达 4 年。本次收购中，与流动 STG 一视同仁，没有溢价补偿，也失去未来分红权。

7 天讨论期 + 3 天投票期，也被批评为「闪电战」，剥夺社区争取更好条件的时间，也没有引入其他潜在收购方进行竞价。部分人甚至提醒，这是典型的谈判「锚定策略」——先抛出极低报价，再以稍高价格作为「甜头」，掩盖初始方案的不公。

战略整合还是价值转移？

如果单看战略层面，Stargate 并入 LayerZero 的确能带来技术、用户与代币价值的集中化效应。对于 ZRO 持有者来说，这是几乎无风险的利好：更多收入、明确的回购逻辑、更强的叙事凝聚力。

但对于 STG 持有者，尤其是长期质押者，这更像是一场价值转移：收益权被剥夺、收购溢价缺失、DAO 治理权消失。

反对派建议，在 GENIUS Act 实施后的市场周期尚未完全展开之前，不应仓促推进收购。他们呼吁 Stargate DAO 延长谈判时间，引入包括 Coinbase、Robinhood、Circle、Tether 等在内的其他潜在收购方，进行竞争性竞价，并考虑聘请投行团队为 DAO 争取更高估值。