Circle上市后披露的首份财报显示，公司在二季度营收同比大增，USDC流通量显著攀升，显示合规化背景下的稳定币需求持续走强。然而，财报同时暴露出其盈利能力依旧依赖利息收入、市场占有率增长承压等结构性问题。与Tether的庞大规模与高利润相比，Circle在合规优势与业务多元化之间仍需找到更稳固的平衡点，这也折射出稳定币行业从高速增长迈向竞争格局重塑的关键阶段。

财报显示，Circle的二季度营收从去年同期的4.3亿美元升至6.581亿美元，主要由USDC的流通量大幅提升驱动。截至二季度末，USDC的流通量同比增长90%，达到613亿美元。USDC是全球第二大美元锚定稳定币，市场份额约为26%，仅次于占比约67%的Tether。

不过，公司本季度由盈转亏，录得净亏损4.821亿美元（合每股亏损4.48美元），而去年同期则盈利3290万美元。亏损主要来自IPO相关的非现金费用，其中包括4.24亿美元的基于股票的薪酬支出，以及1.67亿美元的可转债公允价值调整。

展望未来，Circle预计2025年余下时间将实现7500万至8500万美元的其他收入，调整后运营支出为4.75亿至4.9亿美元。同时，公司预计USDC在未来周期内的年复合增长率可达40%。

在产品布局方面，Circle宣布将推出自主研发的Arc区块链，用于稳定币支付、外汇及资本市场应用。Arc将与公司现有平台及服务全面集成，并计划在今年秋季启动开发者测试。

Circle首席执行官Jeremy Allaire在接受媒体采访时称，Circle的增长和市场情绪反映了互联网与金融体系的深度融合，稳定币和区块链将成为未来金融基础设施的重要组成部分。

他同时指出，自公司IPO及美国首部稳定币法案“GENIUS法案”通过以来，来自银行、支付和资本市场等各类金融机构的合作需求显著上升，包括一些此前被认为可能推出自有稳定币的大型机构。

在公布季度财报后，Circle股价却出现回落。瑞穗证券（Mizuho Securities）分析师指出，Circle股价表现不及预期，主要有三大原因。

首先，USDC的“理想”与“现实”差距正在拉大。尽管加密市场兴趣回升，该稳定币本季度增长率仅为6%，远低于公司长期目标——40%的复合年增长率；其次，分发成本大幅上升，进一步压缩了利润空间。分析师指出，Circle储备池中分发成本占比从2022年的39%上升至2024年的61%，今年第二季度更高达64%；第三，随着“GENIUS法案”推出，市场竞争加剧。多家大型金融机构已表示有意发行或引入稳定币，而Circle的最大竞争对手Tether也在筹划重返美国市场。

此外，分析师还指出，美国消费者物价指数（CPI）降温对经济有利，但对Circle不利。7月CPI同比上涨2.7%，略低于预期，这提升了市场对美联储降息的预期，而Circle在高利率环境中受益更多。

瑞穗证券进一步表示，由于Circle过度依赖利率这一单一宏观因素，加之USDC流通量增速可能低于预期，其2027年预计EBITDA低于市场共识。基于此，公司给予Circle的目标价为84美元。分析师认为，如果USDC年复合增速仅为15%，市值达到720亿美元，同时利率下行，股价可能下探至40美元。

值得注意的是，伯恩斯坦分析师则维持对Circle的目标价为230美元。

Circle于今年6月完成IPO，首个交易日股价暴涨逾200%，突破90美元。最新数据显示，截至周四（8月14日），Circle股价约为153美元，较上市价格涨约122%。 

分析人士认为，在美国政策环境转向更支持加密资产的大背景下，Circle正迎来拓展合规稳定币生态的关键窗口期，但在市场份额和盈利能力上仍需直面Tether的竞争压力。

目前，Tether的USDT仍然稳居市场份额第一，上半年流通量约为1645亿美元，占全球稳定币市场份额近70%。近期，Tether宣布将在美国市场重新推出“合规版”USDT，以符合GENIUS法案对储备金、审计和透明度的要求。这一举措不仅稳固了其在监管严格市场中的地位，也吸引了部分对合规性要求较高的机构投资者。去年Tether还与一家欧洲支付平台合作，使USDT可直接用于跨境支付结算。 

根据Web3研究机构Nansen此前预计，即便USDC等竞争对手增速更快，Tether的领先地位仍将维持。

该机构指出：“Tether的用户数量几乎是Uniswap的三倍，链上交易量比第二大应用高出50%以上，是目前最大的链上活跃案例。尽管稳定币市场存在潜在分散可能性，但我们认为这一市场格局基本呈现‘赢家通吃’的特征。”

Circle在上市后披露的首份财报显示，公司营收与USDC流通量实现显著增长，反映出合规化背景下稳定币需求持续走强。然而，其盈利能力仍高度依赖利息收入，分发成本上升与USDC增速放缓成为潜在隐忧。面对Tether在市场份额和盈利上的绝对优势，以及多家大型金融机构进入稳定币市场的竞争压力，Circle正处于合规稳定币生态拓展的关键窗口期。未来，Circle需在合规优势与业务多元化之间找到平衡，同时提升USDC的增长与盈利能力，以巩固市场地位。

相关推荐：以太坊（ETH）向新高攀升，渣打银行将年内目标价上调至7500美元

原文: 《 IPO热潮后的理性审视：Circle财报高光与挑战并存 》

免责声明：本文章仅代表作者个人观点，不代表本平台的立场和观点。本文章仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。用户与作者之间的任何争议，与本平台无关。如网页中刊载的文章或图片涉及侵权，请提供相关的权利证明和身份证明发送邮件到support@aicoin.com，本平台相关工作人员将会进行核查。