观点作者：Margaret Rosenfeld，Everstake首席法务官

多年来，加密货币交易所交易基金（ETF）的批准一直是金融监管领域最激烈的战斗之一。首批比特币（BTC）ETF申请可以追溯到十多年前。直到2024年初，在反复被拒绝以及迫使美国证券交易委员会（SEC）重新考虑的法庭斗争后，现货比特币ETF才最终在美国获得SEC批准。

通往这一点的漫长道路凸显了围绕数字资产市场的监管谨慎、政治审查和结构复杂性。

现在，仅仅一年后，对话发生了戏剧性转变。

SEC正在考虑来自纳斯达克、纽约证券交易所Arca和Cboe BZX的一系列提案，以采用加密货币和大宗商品ETF的通用上市标准。这些规则将允许符合条件的基金无需根据SEC规则19b-4获得定制SEC批准即可上市。

如果被SEC采纳，这一变化将使加密货币ETF与传统ETF保持一致，后者在2019年通过规则6c-11获得了自己的通用框架。换句话说，加密货币ETF可能最终从特殊待遇转向主流。

当前加密货币ETF的审批流程繁琐。每个新申请可能需要240天或更长时间，涉及多轮公众评议、工作人员审查，往往还有长期的不确定性。通用上市标准将把时间缩短至60-75天，使新产品上市变得更加容易。速度和效率将惠及该行业的各个方面。

到目前为止，只有比特币和以太币（ETH）ETF通过了监管门槛。通用标准可能为与Solana（SOL）、XRP（XRP）、狗狗币（DOGE）相关的ETF打开大门，甚至是更创新的结构，如质押相关产品或主题篮子。通过创建明确的资格标准，比如要求在商品期货交易委员会监管的期货市场上有六个月的交易历史，这些提案确保只有足够成熟的代币符合条件，同时仍扩大投资者选择。

批评者有时将ETF视为加密货币金融化的一种方式。然而，现实是ETF提供了监管机构长期要求的透明度、托管保障和监控机制。将数字资产包装在ETF结构中意味着更好的披露、标准化的创建和赎回流程，以及受监管交易所的监督。对投资者来说，这是比离岸交易所或不受监管平台更安全、更透明的获得敞口的方式。

美国在加密货币监管清晰度方面已经落后。欧盟的加密资产市场框架、香港地区的许可制度和新加坡的资本市场方法都为数字资产产品提供了更可预测的路径。如果SEC最终确定通用上市标准，将发出一个强有力的信号，表明美国打算在将数字资产整合到受监管市场方面领先而非落后。

SEC可能在2025年9月做出决定。如果获得批准，交易所可能能够在年底前上市第一波山寨币ETF。这将清理近100份申请的积压，并为创新奠定基础，包括指数基金、主题篮子，甚至将加密货币与股票或大宗商品结合的混合ETF。

SEC已经奠定了必要的基础。2025年8月，它批准了加密货币ETF的实物创建和赎回机制，使其与大宗商品基金规范保持一致并降低成本。该决定表明了对运营效率和投资者保护可以并行的理解。通用上市标准是合乎逻辑的下一步。

怀疑者会争辩说加密货币不应该得到与传统资产相同的待遇。然而，监管的目的不是决定哪些资产类别值得。而是提供透明、一致的规则来保护投资者并确保市场完整性。

延迟整合只会延续风险。没有可获得的受监管产品，投资者会在不太安全的场所寻求敞口，包括托管保障不佳的交易所、超出美国监管范围的离岸平台或流动性差的私募配售。相比之下，ETF将加密货币纳入监管范围，在那里可以像任何其他金融产品一样被监控、披露和监督。

2019年采用规则6c-11改变了ETF行业，释放了创新并降低了发行人的门槛。现在加密货币也存在同样的机会。SEC通过批准通用上市标准不会认可任何特定代币或项目。它只是提供一个可预测的框架，允许受监管的交易所和发行人明确运营。

加密货币不会消失。问题是投资者是通过美国市场透明、受监管的产品获得敞口，还是通过海外不透明的结构。SEC关于通用上市标准的决定将有助于确定这个答案。

如果美国想要保持全球资本市场创新中心的地位，委员会应该推进。是时候将加密货币ETF完全带入ETF时代了。

观点作者：Margaret Rosenfeld，Everstake首席法务官

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原文: 《 观点：SEC批准上市标准可使加密货币ETF主流化 》

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