传统金融长期以来有一种将资本与票息分开的方式，使投资者能够将利息支付流与本金分开。现在，一支由稳定币和基于区块链的真实世界资产（RWA）先锋组成的团队正在为代币化资产做同样的事情。

一家新创公司，STBL，通过将数字资产转换为与美元挂钩的稳定币和产生收益的非同质化代币（NFT），模仿了传统金融的零息债券剥离结构。与传统的等价物一样，这些组件可以单独持有，使投资者能够保留他们感兴趣的部分，并将其他部分出售给对风险态度不同的交易对手。

该产品目前正在进行测试，超越了仅仅将风险打包成不同的分层。它还扩展了稳定币的发行模型。对于像USDT这样的常规稳定币，发行公司（在这种情况下是Tether）保留他们持有的国债的收益，以维持代币与美元的挂钩。这是一项盈利的业务，Tether在第二季度报告了$49亿美元的净利润。通过STBL，任何将代币化资产存入系统的人都成为铸币者并保留收益。

“我们在STBL的使命是将稳定币从企业产品演变为公共基础设施，”STBL的联合创始人Reeve Collins说，他也是Tether的联合创始人。“这是第一次，铸币者而不是发行者保留储备的价值。这是稳定币2.0的决定性转变：稳定、合规并旨在服务社区的货币。”

当一个产生收益的链上资产——这可以是任何产生收益的RWA，例如富兰克林·坦普顿的BENJI、黑石的BUIDL或Ondo的USDY——被存入并锁定在STBL协议中时，它会分裂成一个可以流通并作为去中心化金融（DeFi）中的抵押品或储备的稳定币（USST）和一个名为YLD的单独的、产生收益的非同质化代币（NFT）。

首席执行官Avtar Sehra表示，该设计旨在保持非证券的精神，并通过将本金与收益分开来与美国GENIUS法案和其他监管框架保持一致，他也是该项目的联合创始人，并曾是Kaio（前身为Libre Capital）的首席执行官和创始人。

“当一个已经在富兰克林·坦普顿或黑石基金中获得白名单的用户将该资产锁定到STBL时，他们会收到一个控制金库的NFT，”Sehra在一次采访中说。“你持有NFT并获得利息，而稳定资产可以用作抵押品、储备，或铸造与GENIUS法案要求相一致的生态系统特定稳定币。”

在STBL启动前的一年左右，Sehra和Collins一直在研究RWAs或代币化证券如何在DeFi中使用；询问它们如何作为抵押品；货币市场基金如何成为铸造稳定币的储备，等等。

曾经有一种观点认为包裹资产，即将代币化证券放入金库，意味着该资产在美国法规下不再被视为证券。但Sehra表示，目前尚不清楚包裹某物是否“偏离或提取了资产的证券特征”。

为了确保USST稳定币组件不被视为证券，需要一个机制来维持美元挂钩。这是通过确保其稍微超额抵押，并结合与铸币费用和销毁积分相关的激励系统来实现的，以应对在波动市场中可能发生的偏差。Sehra将STBL的挂钩维护系统称为“合成的”，而不是“算法的”。

“我之所以称之为合成，是因为尽管它有这个利率算法组件，但它是用纯货币市场资产超额抵押103%。”他说。“由于这种新颖的结构，持有合格RWAs的合格参与者可以铸造和销毁合规的稳定币。因此，尽管铸币者可以持有收益，但稳定资产可以在不违反GENIUS法案的非收益要求的情况下公开使用。这正是STBL的运作方式。”

该协议的去中心化治理代币也称为STBL，已被添加到Binance Alpha、Binance Futures和Kraken Spot，并将在其他现货交易所上市，Sehra表示。

Sehra补充道，9月16日STBL治理代币的首次亮相被誉为2025年最成功的代币生成事件之一。它以1亿美元的完全稀释价值启动，需求推动其超过10亿美元。目前市值为13亿美元，在24小时内达到了约23亿美元的历史最高点。

Sehra表示，下一步将涉及使用富兰克林·坦普顿的BENJI代币进行1亿美元的铸造，并宣布与一家美国支付公司等多个其他合作伙伴关系。该协议预计将在第四季度向公众开放。

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