🧐 USDE 脱锚事件：一场 56 分钟的系统相变｜当稳定币不再稳定，整个市场像物理世界一样，从“固态”瞬间转为“气态”。
引导语：每一次暴雷，都是在提醒我们风险从来不在外部，而在信任链条里。你看到的不是一次币价脱锚，而是人性的流动性：
当所有人都想同时撤退时，系统就不复存在。
早上看到神鱼发出的这篇复盘路线 @bitfish1 写的比较完整，而且还有深度反思，非常值得大家研究——
1）USDE 脱锚事件：
2025年10月11日05:20–06:16（约 56 分钟）USDE 在币安交易对中从 1.00 美元跌至最低 0.65 美元，随后缓慢恢复；
2）本质：
一个“三层联动杠杆系统”的同步坍塌：一次加密金融系统的“相变”实验：一个被杠杆和激励叠加催熟的体系，在一瞬间失去平衡、层层坍塌。
3）关键词：
杠杆共振、质押同质化、反馈失灵、套利通道堵塞
1️⃣表面原因：市场闪崩 + 清算潮
表面上看，起因很简单：
BTC / ETH 等主流币突然闪跌；
合约多头被触发清算；
清算引擎抛售 USDE 作为保证金；
市场恐慌扩散，USDE 跌破 1 美元。
但真正让这次事件演变为系统级脱锚的，并不是这根“针”，而是整个体系本身已处在“超饱和”的临界状态。
2️⃣深层结构：三层自我强化的杠杆塔
USDE 年化12%的收益率吸引力很大，说实话我也持有大量 WBETH ，也曾动过循环贷的心思，因为在币安在活动激励与高收益推动下，我们很容易在收益引导下，构建了一个三层互相叠加、互相依赖的杠杆体系：
1）第一层：保证金池：
用 USDE、WBETH 等 LST 资产作为质押，年化收益约 12%。
2）第二层：循环存贷：
抵押 USDE 借出稳定币，再换回 USDE，再抵押。
相当于在同一资产上反复加杠杆（杠杆×5）。
3）第三层：合约多头：
用借出的资金继续开合约多单（杠杆×10～50）。
保证金依然是 USDE。
结果——
从上到下，全系统的抵押物、借贷资产、保证金都是同一个东西：USDE。
这意味着：
只要 USDE 有一点动摇，三层塔就会同时塌陷。
3️⃣致命瞬间：反馈机制的“失灵”
在 05:20，BTC/ETH 同时闪崩。
清算引擎开始抛售 USDE 保证金，价格从 1.00 → 0.95。
理论上，套利盘应立即买入 USDE → 赎回 → 套利 → 恢复锚定。
但这套“负反馈机制”在现实中彻底失效了：
链上 gas 暴涨，交易卡顿；
币安提币延迟超过 30 分钟；
做市商退出流动性。
于是，套利者无法入场，反馈断裂。
价格继续跌到 0.91——刚好是系统设计的强平阈值。
4️⃣第二次相变：连锁清算与自我坍塌：
当 USDE 跌破 0.91 时，
循环贷层的 LTV（抵押贷款比）被触发批量清算。
五层循环结构瞬间崩塌，清算量是初始阶段的 10 倍。
数十亿美元规模的卖压如雪崩般倾泻而出，
系统在 05:58 前触底 0.65 美元。
至此，三层杠杆塔完成了从“稳定结构”到“坍塌结构”的物理转变。
5️⃣自稳定与重凝固
05:58 之后，做市商与套利盘重新回归，
价格逐步恢复至 0.98 附近。
系统重新“凝固”，但内部结构已被破坏。
6️⃣我们到底从这个事情知道了什么？
USDE 的 56 分钟脱锚，像是一场“去中心化金融的物理实验”。
它告诉我们：
所有稳定，都是暂时的能量平衡；
所有崩溃，都是反馈通道被堵的那一刻。
稳定币的意义，不仅是锚住美元，更是锚住系统的信任。
所以全篇，下面第七条我认为这是最重要的一个环节，我们知道事情的前因后果，也知道这场脱锚事件不是偶然，而是系统性脆弱的必然结果。
那么我们到底能得到什么启发？
7️⃣我的总结和启发：
1） 不要被“收益”迷惑，先看结构是否稳。
12% 的年化收益不是白来的，那往往意味着系统内部隐藏着同等倍数的杠杆。
当收益来自循环套娃、而非真实生产力时，风险就在系统里积累。
2）抵押物越单一，风险越集中。
当一个体系从抵押到借贷再到保证金，全都依赖同一个资产（USDE），
任何微小波动都会被层层放大。
表面安全的“多层收益”，其实是同一风险的叠加共振。
3） 真正的“稳定”，不在币价，而在反馈机制。
链上提币延迟、gas 爆涨、做市商退出，这些“技术细节”最终变成了系统性风险。
稳定的本质，不是算法或抵押率，而是——
当出事时，系统还有没有人、有办法、愿意来接盘。
4） 不要高估系统，不要低估流动性。
任何去中心化的机制，在极端时刻都会回到最基本的问题：
有多少人愿意买，有多少人必须卖。
5） 散户唯一能做的，是保持清醒和分散。
不要把全部资金押在一个“看似安全”的产品上，
不要被“活动奖励”“质押收益”绑架判断力。
赚钱的前提，是能活得久。
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