运筹帷幄之中，决胜千里之外。大家好，我是林超，全球金融市场观察者，专注加密货币市场分析，为大家带来最有深度的交易资讯解析及技术教学。

很多粉丝发来私信询问，现在是否已经进入熊市阶段，手中的现货是否要出掉，是否应该开空合约做对冲准备。关于这些问题，其实林超在之前的文中已经说明的很清楚了，不管用什么工具去进行投资，现货也好，合约也好。取决于大家的持有周期。加密市场本身的波动很大，本人也一直提醒大家是风险管理的问题。但是对于趋势的判断，林超从没有动摇过，长期来看，目前一定是处于慢牛的开始，没有市场是在一瞬间就涨起来的，即便在高波动的加密市场也一样。如果是加密资产的长期持有者，必须保持耐心。哪怕现在手中的现货回档至本金之下，我们能改变的是投资的方式与工具，而不是恐慌性的抛售资产，这样做只会让自己的资金在整体震荡中不断缩水。

从大方向来看，到底该如何判断趋势呢？此刻到底是处于牛市中还是熊市中呢？想要准确判断目前所处的趋势，就要知道加密市场与美国的资金流动性状况存在着极强的正相关性。我们可以将其理解为一个由宏观经济学驱动、通过金融市场情绪和资金流动传导的因果链条。之前的文章里，林超带大家了解了关于“缩表”和“扩表”对金融市场可能带来的影响（详文见《缩表结束，引爆全面牛市》还有宽松周期和紧缩周期的定义。今天林超带大家从一个更大的周期，用宏观的视野来判断目前所处的到底是什么趋势中。

众所周知，加密资产目前被全球主流金融市场视为高风险、高波动的投机性资产。因此，它的表现与全球美元流动性的充裕程度息息相关，而美国作为全球资本的源头和美联储作为“全球央行”，其货币政策是决定全球美元流动性的核心。

流动性宽松周期（牛市引擎）

美联储实施宽松货币政策，降低联邦基金利率（降息）、实施量化宽松（QE - 通过购买国债等资产向市场注入美元）。市场利率降至极低水平，整个金融体系的美元流动性变得非常充裕，借贷成本低廉。

资金寻求高收益：传统的低风险资产（如国债、储蓄账户）收益率极低，甚至为负（经通胀调整后）。这迫使投资者、对冲基金、家族办公室等在全球范围内寻找能够提供更高回报的资产。这就是所谓的 “追逐风险” 行为。流入风险资产：资金首先流入股市（特别是科技股等高增长板块），然后进一步流向新兴市场、以及像加密货币这样的前沿风险资产。低廉的借贷成本鼓励投资者使用杠杆（借钱）进行投资。在加密市场，这表现为：机构通过低息美元贷款购买加密货币。个人在CeFi（中心化金融）和DeFi（去中心化金融）平台进行抵押借贷，放大交易头寸。充裕的流动性推高所有资产价格，创造强烈的财富效应和FOMO情绪，吸引更多散户和机构资金涌入加密市场，形成正反馈循环。

所以在牛市必经步骤是： 美联储放水 → 市场资金泛滥 → 资金涌入高风险资产 → 加密市场流动性充足、杠杆增加 → 价格暴涨。

流动性紧缩周期（熊市推手）

美联储实施紧缩货币政策，提高联邦基金利率（加息）、实施量化紧缩（QT - 停止购买或主动出售资产，从市场回收美元）。市场利率上升，美元流动性收紧，借贷成本变得昂贵。“无风险”利率吸引力上升：美国国债等安全资产的收益率变得有吸引力。资金开始从高风险资产撤出，回归到“无风险”或低风险资产中。这就是 “逃离风险”。

流动性枯竭与去杠杆：持有加密资产的机构和个人面临更高的借贷成本，被迫出售部分加密资产来偿还债务或降低杠杆。在下跌的市场中，作为贷款抵押品的加密货币价值缩水，会触发平台的强制平仓线，导致连锁性的清算，加速价格下跌。市场情绪从贪婪转向恐惧，投资者倾向于持有现金（美元）以应对不确定性和潜在的亏损。加密市场作为风险光谱的末端，首当其冲遭遇抛售。全球范围内的美元回流美国，加剧了其他市场（包括加密市场）的美元流动性短缺。

所以在熊市必经步骤是： 美联储收水 → 市场资金紧张 → 资金撤离高风险资产 → 加密市场流动性枯竭、被动去杠杆 → 价格暴跌。

除了上述基础论调外，还有几个关键的节点需要特别注意：

美元指数（DXY）：通常，强势美元（DXY上涨）对加密市场是利空，因为这表明全球美元紧张，资金回流美国，风险资产承压。

弱势美元（DXY下跌）对加密市场是利好，因为这意味着全球美元流动性相对充裕，有利于资金流向非美资产和风险资产。昨天文章中已经跟大家分解了，现在的阶段是逐渐从强势美元转向弱势美元的阶段。

稳定币：稳定币（如USDT, USDC）是连接传统金融和加密世界的核心桥梁。

当投资者想进入加密市场时，他们通常先购买稳定币。稳定币的总供应量可以被视为加密生态系统内部的“M2”货币供应。历史数据表明，稳定币总供应量的增长与加密市场总市值的增长高度同步。当稳定币供应量收缩时，往往预示着市场流动性的萎缩和熊市的到来。而最近半年内，稳定币的发行是逐步增加的。

机构行为的变化：在流动性宽松时期，诸如MicroStrategy、特斯拉等上市公司会将比特币作为资产负债表上的储备资产。

在流动性紧缩时期，这些机构会暂停购买，甚至可能出于现金需求而抛售，给市场带来巨大压力。比特币现货ETF的批准，使得传统资金进入加密市场的通道更加顺畅，这也意味着加密市场与美股（特别是科技股）的联动性会进一步增强。尤其在川普上台后，甚至一度开放美国养老基金准入加密市场，说明由政府推到的加密牛市也正在酝酿中。

林超总结：

我们观察历史规律可以发现，2020-2021年大牛市：新冠疫情爆发，美联储将利率降至零，并开启史无前例的无限量QE。导致巨量流动性涌入市场，比特币从约5,000美元飙升至近69,000美元，整个加密市场总市值增长超过10倍。

2022年大熊市：通胀高企，美联储开启数十年来最激进的加息和QT周期。流动性急剧收紧，叠加LUNA/UST崩盘、FTX暴雷等黑天鹅事件，比特币从高点跌至约15,000美元，整个市场市值蒸发超2万亿美元。这正是 “流动性退潮”暴露并加剧了体系内脆弱性的经典案例。

从2023-2024年的反弹与震荡中大家也能感受到，市场预期美联储加息周期即将结束，并将在未来某个时点降息。尽管目前仍处于高利率环境，但“转向预期”本身就能提振风险偏好，推动市场反弹。同时，比特币现货ETF的通过带来了结构性资金流入，与宏观预期形成共振。2025年4月开始，市场预期对照美联储鲍威尔的发言，我们都能强烈感受到，受到紧缩控制后市场反应的影响，以及川普的施压，鲍威尔的发言也是越来越“鸽派”。所以我们得出结论，目前依然处于资金流动性开放的前期，真正的大牛市，还需要等到所有预期落地以后，真正大放水的时候。

林超提醒大家警惕的是，加密市场尚未能完全脱离其“高风险资产”的属性，成为一个独立的“避险资产”或“数字黄金”。尤其是当国际形势动荡不安的现在，更多人愿意以传统思维，把黄金作为第一避险工具运用，从而推动黄金价格一路走高，但是没有任何资产是只涨不跌的，当大家疯狂涌入的时候，恰恰就是泡沫破灭的前期。一旦黄金跌下神坛，其释放的流动性将会进一步推动加密市场的上升。尤其是现在随着机构参与度加深、现货ETF的推出以及监管框架的逐步清晰，加密市场的基本面正在增强。长期来看，其价格驱动因素可能会从纯粹的流动性驱动，更多地向技术采用、实际效用和内在价值过渡。

讲这么多，其实是希望大家能在建立自己交易系统的时候，从宏观层面能有更多的自己思考。而不是人云亦云的盲目跟随，没有目标随波逐流。K线形态只能短期的作为参考市场情绪的标准，而真正的金融底层逻辑才能帮助大家在长期投资的道路上走的更远。大家对市场还有不理解的地方，随时可以私信林超，单独了解。同时，也欢迎大家评论转发和留言。

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