聊现货 ETF 挺有意思的，先回答逃课君 @TJ_Research01 的问题，实际上我做过大量的回测数据作为调查，实际上我发现大多数的情况下不论是 $BTC 还是 $ETH 的现货 ETF 数据与现货 Bitcoin 和 Ethereum 的价格走势没有太大的关联。

对，在大多数的情况下都是这样的，只有在极个别的情况下才能感觉到是现货 ETF 的买入量在推动现货的价格走，最明显的就是7月和8月的 ETH 现货 ETF，夸张到两个月的时间净买入了将近 250 万枚 ETH ，要知道截止到8月底，所有美国机构持仓的 ETH 也就是 660 万不到。

而且不能只看一级市场，还要看二级市场，尤其是 $ETHA 的二级市场在7月和8月的时候爆发了有史以来最大的成交量，仅仅是 ETHA 的成交量就超过 Coinbase 中 ETHUSD 的成交量，甚至赶上了 Binance 一半以上的成交量。可想而知。

贝莱德ETH现货ETF $ETHA 的价格走势和成交量

然后 BTC 现货 ETF 在2025年的爆发也就是2次较大的规模，一次是在年初的时候，因为预期川普的上任会带来 BTC 的战略储备，所以会多一些，然后是4月份到7月份的部分时间有过小规模的爆发，但量都不是很大。

到了9月份有略微爆发的迹象，但是很快就被川普的言论给浇灭了，但量也就是马马虎虎，而且同样从 $IBIT 的二级市场来看，相比 BTC 的现货成交量差距还是挺大的，和主流交易所相比也没啥可比性。

BTC现货ETF的净流量和价格走势

然后 ETF 的购买主要是 AP 在做的，而 AP 未必会从交易所的现货市场购买，这也削弱了 ETF 的购买力对于现货价格的影响，所以从现货 ETF 的角度来说，对现货价格的影响在大多数的时候并不大。

另外，对于现货 ETF 来说可以分为三组：

第一组是贝莱德，这部分的投资者买入很积极，偶尔能和现货价格同步。

第二组和富达，灰度和ARK，后两个机构稍微勉强一些，主要是富达，富达的投资者对于价格的敏感性非常的高，经常会做出追涨杀跌的情绪，往往是价格上涨以后他们才会买入，价格下跌以后才会卖出。

第三组就是气氛组，除了以上四个以外都是气氛组的，平时的数据可以忽略不记了。

这三组数据也能说明只有贝莱德的投资者的买入量和价格走势有正相关，其它的富达在内，基本相关性是滞后一天的，这也是为什么我说追涨杀跌。

然后就是武兄 @qinbafrank 对于 CME 和现货 ETF 的对比，我中午也和武兄沟通了一下，我个人的观点是，CME 的数据并不能代表全部都是现货 ETF 的数据，并不能用简单的差值就是 BTC 现货 ETF 的非对冲数值，当然作为一个最大值的参考是可以的。

从 CME 的未平合约来看，除了几个别的时间有较大波动，平时也就是14万枚 BTC 左右，而仅仅美国的现货 ETF 持有量就是 135万枚，实际上2025年1月1日到现在的净 BTC 现货 ETF 的增持量大概是 16 万枚。不太应该用2025年净增持的现货 ETF 数据和 CME 的总数据对比吧，真应该对比也应该是 CME 的总数据和所有的美国现货 ETF 总量对比才对。

总的来说，我个人的看法是现货 ETF 的数据多数时间对于现货价格的影响是非常少的，但这部分的筹码是实实在在的买入，不论是作为对冲还是作为储备，是真正的降低了市场上的流通量，减少了部分可能会在交易所流通的数量，而且现货 ETF 的存量始终是增涨的，卖出量相对还是较低的，也变相锁住了流动性。

当然，这些都是我个人的观点，未必是正确的，非常欢迎和小伙伴们一起讨论。

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