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在 10 月 15 日的文章中，我们谈论过 QT（量化紧缩）和 QE（量化宽松）的话题。而在前几天（10月30日）美联储已经在声明中明确暗示：将从 12 月 1 日起逐步结束量化紧缩进程。

也许有些人会想当然认为，只要美联储结束了 QT，市场就会上涨，但实际情况可能并没有这么简单。

正如我们在前面的文章里面已经讨论过：QT 的这种变化我们认为对比特币也只能算是一种温和的利多信号，而不是直接的强烈的看多信号。如果要说更直接的利多信号，可能还需要进一步 QE 或财政政策的刺激。因为 QT 停止通常也只是意味着流动性不再继续收紧，而不等于重启 QE，更不意味着流动性会立即扩张，且从历史上看，真正的强周期牛市（大疯牛）往往出现在流动性扩张（QE 或财政刺激）阶段。

我们继续来回顾一下最近两轮牛市以来、美联储 QT&QE 的周期以及对应的市场情况：

第一次 QT 是从 2017 年 10 月开始，直到 2019 年 9 月出现隔夜回购市场压力之后才暂缓缩表。

第一次 QE 是从 2020 年 3 月开始（美联储为应对当时新冠疫情造成的市场及经济冲击启动了无限量QE），直到 2022 年3 月美联储宣布停止量化宽松（2021年底开始美联储已逐步进行Taper、直至2022年3月正式停止）。

第二次 QT 是从 2022 年 6月开始，上周（10月31日）美联储已经暗示会到 2025 年 12 月正式结束缩表。

为了便于做对比查看，我们简单把几次 QT& QE 周期对比一下 BTC 的价格走势，如下图所示。

从上图我们可以看到一个比较有趣的现象，每次美联储宣布 QT 结束后，加密市场都会开始下跌，直到 QE 政策重新启动后，市场才会再次进入一个新的上涨周期。

那么，为什么每次 QT 结束后、加密市场反而会开始下跌呢？

为了避免因果关系被误读，这里我们需要进一步拓展说明一下：通常来讲，市场出现下跌往往是因为宏观经济环境发生恶化，而迫使美联储结束 QT，也就是说，美联储结束 QT 的时间点，往往会出现在经济已经（或可能）出现显疲态的阶段，因此就可能会引起市场的下跌。即，结束 QT 更多只是市场下跌的结果，而非直接导致市场下跌的原因。

与此同时，这里我们可能就会出现一个新的问题：美联储新一轮的 QE 可能会在什么时候重启？

我们都知道，通常情况而言，美联储一般会在经济严重恶化、短期利率几乎接近零、或者传统政策工具难以发挥作用的时候，才会考虑重启 QE 计划。

其实在前面的文章中我们也提到过：如果美联储想要重启 QE，那么就需要继续将利率水平降到尽可能低的位置，而如果接下来他们真这么做了，按照目前的全球经济状况，这期间也许需要发生一场新的经济灾难（比如之前的新冠疫情就属于一种经济灾难，如果爆发金融危机也属于经济灾难，但也不是说只有发生了这种级别的灾难美联储才会重启 QE，如果美国经济出现明显衰退或流动性出现严重紧张的情况，美联储也可能会重启 QE）才能够实现，而且从时间周期上来简单预估，美联储在相对激进的情况下，若他们想将利率降到 1 以下，可能至少需要 8-10 个月的时间。

因此，按照上面这个长期宏观维度来看，目前我们能够给出的大致操作思路保持不变，即：短期来看，目前市场其实依然面临着相对高利率与流动性不足的压力，但如果接下来几个月美国方面公布的经济数据能够显示出比较好的方面（比如PCE与核心CPI维持下降趋势）、且针对美联储新的降息预期概率重新回归、叠加其他可能出现的宏观利好（比如中美谈判结果落地），那么，未来几个月内我们还是可能继续迎来新的阶段性反弹机会的。但是，这种阶段性的机会与风险并存的时候，最好还是应该制定属于自己的比较明确的分批退出计划，同时可以根据个人的风险偏好保留一部分仓位去做长期的格局。 然后就是继续保持耐心，2026 年的第三季度或第四季度我们可能会迎来新的最佳入场时间。

当然了，上面也仅是现阶段情况下、基于过去的回顾和对未来的猜测，其实未来的事情谁也无法准确猜测，也没有人能够预判未来还会不会发生什么新的影响事件或黑天鹅事件，未来的市场方向还是要取决于流动性与美国政策周期共同变化所决定。

而从宏观经济或政策层面回到现实交易行为来看，市场自身的结构变化同样也是需要我们保持关注的。尤其是本轮周期以来，驱动加密市场的主要力量和行为似乎都有了比较明显的变化，ETF 和美国储备法案驱动牛市的同时，也带来了越来越多的机构资金参与，散户结构正在持续消散或减弱，新的巨鲸正在崛起，接下来的新一轮周期里，我们可能会再次见证更多不一样的事情发生，即下一轮周期我们或许将会看到完全不同的市场格局。

目前市场给我们的感觉是，一些机构还在持续买入和储备比特币（及以太坊），一些知名大佬和 KOL 都在鼓吹长期牛市，散户似乎依然还抱有希望，守着自己追高的仓位纹丝不动。也许，对于中短期散户交易者而言，几个月内我们就会继续看到，更多的散户将会继续成为那些机构和大佬们退出流动性的牺牲品，然后在市场剧烈的波动下继续交出更多的低价筹码。

这里举个最简单的例子，比如很多人都在关注微策略（Strategy Inc）又双叒叕买了多少比特币，但你有没有看到一个事实：

2024 年 11 月 MSTR 的股票最高涨到了 422 美元，BTC 则开始在 9 - 10 万美元区间高位震荡，随后的 3个多月 MSTR 经历了 40% 的回撤，BTC 也从最高 10 万美元附近跌到了 8 万附近。

2025 年 7 月 MSTR 的股票又一次最高涨到了 435 美元，BTC 则开始在 10 -12 万美元区间高位震荡，现在（2025年11月3日） MSTR 的价格是 269 美元、相对于高位再次经历了 38% 的回撤。那么，BTC 接下来你认为它会怎么走呢？

BTC 还是那个 BTC，且微策略手里的 BTC 储备数量一直在持续增加，但你有没有想过一个问题，在这样一轮又一轮的波动和收割中，MSTR 股票不断蒸发掉的钱最后流入了谁的口袋里面？微策略越来越多储备的 BTC 又来自哪里？

市场是无情的，它不会无缘无故给任何人无脑赚钱的机会。如果你想在一个市场里面长期赚到钱，就应该学会做到，无论市场怎么变化，只要你还对这个市场的未来存在信心，那么，在长期交易这件事情上面，我们只要有个大致的方向或思路，然后定制好自己的 PlanA 和 Plan B，严格做好仓位管理，忽略掉那些噪音，并持续保持自我专注和迭代，这样才能更从容地穿越周期。

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原文: 《 美联储量化紧缩要结束了，市场为什么还在跌跌不休？ 》

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