在比特币价格突破11万美元，市场对机构入场充满期待之际，经济学家兼黄金支持者Peter Schiff却再次语出惊人。针对Michael Saylor领导的Strategy（原MicroStrategy）上周增持397枚BTC，均价114,771美元的事件，Schiff直言不讳地表示：“你购买的比特币数量远不足以支撑价格，除非你大手笔入场，否则价格很可能继续下跌。注意，比特币的现价已经比你上周买入的平均成本低6%。”这一尖锐的评论，不仅是对Strategy增持策略的质疑，更揭示了当前比特币市场面临的深层结构性转变：机构积累速度放缓，比特币需求基础下降，万亿级市场正经历一场“权力更迭”。

一、Peter Schiff的“毒舌”评论：机构购买力不足以支撑价格？

Peter Schiff作为著名的黄金支持者和加密货币批评者，其言论一向犀利。此次他对Strategy增持比特币的评论，再次引发市场对机构购买力度的关注。

质疑购买力度： Schiff认为，Strategy增持的397枚BTC，数量远不足以支撑比特币价格，除非“大手笔入场”，否则价格很可能继续下跌。

价格下跌风险： 他指出，比特币的现价已经比Strategy上周买入的平均成本低6%，暗示Strategy的购买行为并未能有效提振市场。

二、机构积累放缓：比特币需求基础的结构性转变

在2025年大部分时间里，比特币的底部看起来坚不可摧，这得益于企业财务部门和交易所交易基金（ETF）之间看似不太可能的联盟的支持。然而，现在这种基础正在发生转变。

机构净买盘跌破挖矿供应量： Capriole Investments的创始人Charles Edwards在X上发表文章称，七个月来，机构净买盘首次跌破每日矿产供应量。他指出：“情况不妙。”

企业购买节奏放缓： 没有哪家公司比Strategy Inc.更能代表企业比特币交易。然而，近几个月来，其购买节奏已大幅放缓。Strategy在第三季度增持了约43,000枚比特币，这是该公司今年以来最低的季度购买量。

股票溢价收窄： CryptoQuant分析师JA Maarturn解释说，这种放缓可能与Strategy的净资产值下降有关。投资者过去曾为Strategy资产负债表上的每一美元比特币支付高额的“净值溢价”，但自年中以来，这一溢价已经收窄。由于估值利好因素减少，发行新股购买比特币不再像以前那样具有增值作用，从而削弱了筹集资金的动力。

“数字资产储备”热情减退： Metaplanet等效仿Strategy模式的公司，其股价在经历大幅下跌后，最近跌破了自身比特币持有量的市值。这凸显了投资者对“数字资产储备”商业模式的热情正在减退。

结构性制约： 这些例子反映的是结构性制约，而非信念的丧失。当股权或可转换债券发行不再享有市场溢价时，资本流入就会枯竭，企业资本积累自然也会放缓。

三、ETF资金流动不稳定：双向市场的新阶段

现货比特币ETF长期以来被视为新增供应的自动吸收者，但现在也出现了类似的疲软迹象。

资金流动不稳定： 在2025年大部分时间里，这些金融投资工具占据了净需求的主导地位。但到了10月下旬，资金流动开始变得不稳定。由于投资组合经理调整仓位，风险部门也根据不断变化的利率预期削减了投资敞口，导致某些周的资金流入转为负值。

双向市场： 这种波动标志着比特币ETF行为进入了一个新阶段。SoSoValue的数据印证了这一转变。10月的前两周，数字资产投资产品吸引了近60亿美元的资金流入。然而，到月底，由于赎回额增加到超过20亿美元，部分收益被逆转。这种模式表明，比特币ETF已经发展成为真正的双向市场。它们仍然提供充足的流动性和机构投资者的参与渠道，但不再是单向积累的工具。当宏观经济信号出现波动时，ETF投资者可以像当初买入一样迅速地卖出。

四、比特币的市场影响：波动性加剧与宏观反射

这种不断变化的形势并不一定意味着经济衰退，但确实意味着波动性会更大。

短期交易者与宏观经济情绪： 随着企业和ETF的吸纳能力减弱，比特币的价格走势将越来越受到短期交易者和宏观经济情绪的影响。

结构性支撑减弱： 曾经起到支撑作用的结构性投标正在减弱。在供需不足时期，由于稳定买家减少，抑制波动的能力下降，日内价格波动可能会加剧。2024年4月减半政策虽然机械地减少了新增供应，但如果没有持续的需求，稀缺性本身并不能保证价格上涨。

宏观反射阶段： 比特币的相关性正在发生变化。随着资产负债表扩张放缓，比特币可能再次与更广泛的流动性周期保持一致。实际收益率上升和美元走强可能会对价格构成压力，而宽松的市场环境则可能使其在风险偏好上涨行情中重回领先地位。从本质上讲，比特币正在重新进入宏观反射阶段，其行为越来越不像数字黄金，而更像一种高贝塔风险资产。

五、长期前景与适应性：比特币的韧性

尽管面临短期挑战，但这并不能否定比特币作为一种稀缺、可编程资产的长期发展前景。

制度性因素的影响： 这反映出制度性因素的影响力日益增强，这些因素曾经使比特币免受散户价格波动的影响。正是当初推动比特币进入主流投资组合的机制，如今也使其与资本市场的引力更加紧密地联系在一起。

适应性： 如果历史可以作为参考，那么比特币往往会适应：当一个需求渠道放缓时，另一个需求渠道往往会出现——无论是来自主权储备、金融科技整合，还是宏观宽松周期中散户参与的重新增加。

结语：

Peter Schiff对Strategy增持比特币的评论，以及Capriole Investments和CryptoQuant的分析，共同揭示了当前比特币市场面临的结构性转变。机构积累速度放缓，ETF资金流动不稳定，使得比特币需求基础下降，市场波动性可能加剧。然而，这并非比特币的末日，而是其走向成熟和机构化的必经之路。比特币作为一种稀缺、可编程资产的长期发展前景依然存在，其韧性将使其在不断变化的市场环境中寻找新的需求渠道。

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原文: 《 比特币（BTC）“机构需求”告急？Peter Schiff嘲讽Strategy增持力度不足 》

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