撰文：梁宇
编审：赵一丹
沙特央行启动「监管沙盒」项目，NEOM新城部署区块链基础设施，这个石油王国正在数字经济领域掀起一场静默革命。
沙特阿拉伯在2025年迎来了其RWA发展的关键一年。据澎湃新闻报道，沙特中央银行监管沙盒计划已向各类创新主体开放，资本市场管理局金融科技实验室则已累计颁发68张金融科技实验许可，并吸引了50家企业注册。与此同时，作为"2030愿景"标志性工程的NEOM新城，宣布建立主权级区块链基础设施，成为中东地区首个由政府主导的大型区块链项目。这些举措共同标志着沙特在国家战略层面推进数字金融转型的决心。
在沙漠中崛起的数字金融绿洲，沙特阿拉伯正通过房地产代币化等试点项目，悄然改写中东地区真实资产代币化的游戏规则。
一、全球视野下的沙特 RWA 发展路径
从全球监管格局观察，各国在RWA领域正呈现出不同的发展路径。美国证监会延续其判例法传统，通过具体案例逐步构建监管框架，这种模式虽灵活性较强但确定性相对不足。新加坡金融管理局则采取更为系统化的监管方法，通过《数字代币发行指南》等文件提供明确指引。在此全球背景下，沙特选择了一条独具特色的发展道路，既不同于欧美国家的传统监管思路，也区别于部分亚洲国家较为激进的开放策略。
沙特与阿联酋的区域对比尤为引人注目。根据公开信息，阿联酋凭借迪拜国际金融中心和阿布扎比全球市场的前沿监管框架，吸引了大量数字资产企业落户。而沙特则依托其作为中东最大经济体的规模优势，展现出更强的国家战略导向特征。值得注意的是，沙特与阿联酋共同推动的Project Aber央行数字货币试点项目，显示了区域协同发展的可能性。这种既竞争又合作的格局，使中东地区正成为全球RWA发展的重要试验场，也为沙特的RWA发展提供了独特的区域环境。
二、沙特 RWA 市场的战略机遇与基础条件
沙特RWA市场的崛起与其金融基础设施的现代化改造密不可分。沙特中央银行推动的支付系统升级工程为数字资产交易提供了坚实基础，而资本市场管理局对《投资基金条例》的修订则为数字投资工具创造了良好的制度环境。这些系统性改革措施共同构成了沙特RWA市场发展的三大支柱：政策支持的确定性、技术准备的先进性和市场需求的成长性。
根据沙特"2030 愿景"框架，政府将资产数字化视为提高金融市场效率、吸引外资的重要途径。这一政策导向为 RWA 发展提供了明确指引。与此同时，沙特独特的人口结构为 RWA 发展提供了市场基础。全国超过 70%的人口年龄在 35 岁以下，这些年轻群体对数字技术具有天然的接受度，为创新金融产品创造了有利条件。RWA 的代币化部分所有权模式有效降低了投资门槛，使普通民众能够以较低金额参与高价值资产投资，这种民主化的投资方式正好契合沙特推动金融包容性的国家目标。
三、监管框架的协同创新与制度设计
沙特采用多元监管模式构建其RWA监管体系，沙特中央银行和资本市场管理局在这一体系中各自扮演着关键角色。沙特中央银行主要负责支付系统、银行机构和部分数字业务的监管，其监管权力源自《沙特中央银行法》及相关法规。资本市场管理局则专注于资本市场和投资服务监管，对涉及证券型代币的RWA项目具有重要监管职责。这种分工明确的监管架构体现出沙特当局在鼓励创新与控制风险之间的审慎平衡。
沙特中央银行的监管沙盒机制为RWA创新提供了重要的试验平台。该机制向四类创新者开放：沙特中央银行许可的创新者、非许可的本地金融科技公司、非许可的国际金融科技公司。与此同时，沙特中央银行也明确规定了不适合进入监管沙盒的情况，包括缺乏创新性或技术不成熟的项目。这些准入标准确保了沙盒测试的质量和实效性，为真正有价值的创新项目提供了发展空间。
资本市场管理局也在积极推进监管创新。截至2025年第二季度末，CMA已累计颁发68张金融科技实验许可，其金融科技实验室注册的50家企业中，已有36家进入实质运营阶段，5家成功毕业。这一数据体现了沙特在构建金融科技生态方面取得的实质性进展。
四、政府主导项目的实施进展与战略意义
沙特中央银行的监管沙盒项目成为政府推动RWA发展的重要平台。根据沙盒规则，创新者可通过多种路径接入该平台。对于非许可的国际金融科技公司，他们可以选择直接申请监管沙盒，在接受后向沙特投资部和商务部注册以建立法律实体；也可以通过与沙特中央银行许可的公司达成协议，间接进入沙盒。这种灵活的安排显示了沙特在吸引国际创新力量的同时，也保持着对监管责任的重视。
NEOM新城的区块链基础设施项目则是沙特在RWA领域的另一重要实践。作为"2030愿景"的标志性工程，NEOM新城计划投资5000亿美元，其中区块链基础设施被视为支撑其数字经济体系的核心技术。据公开资料显示，该区块链平台将支持资产登记、交易结算和合规监控等功能，为未来更大规模的资产代币化奠定技术基础。这一项目完全由政府主导，与沙特的国家转型战略紧密相连，体现了政府在RWA发展中的核心作用。
五、合规路径与系统性风险管控
对于寻求在沙特开展RWA项目的机构而言，遵循分阶段合规路径至关重要。首先需要与监管机构进行预咨询，明确项目所属的监管范畴。随后进入监管沙盒申请与测试阶段，需要提交详细测试计划，包括明确的目标、时间表和风险管控措施。最后在成功完成沙盒测试后，项目可获得有限度授权，最终在满足所有监管要求后转为全面运营。
在这一过程中，机构需要特别关注多重风险挑战。监管分类不确定性是首要挑战，RWA项目往往处于传统监管分类的灰色地带，可能同时涉及证券、支付和投资等多个监管领域。技术基础设施兼容性是另一重大挑战，区块链与传统金融基础设施的技术兼容性问题，以及满足监管对系统安全和稳定性的要求，都需要认真应对。跨境监管合规同样不容忽视，涉及跨境交易的RWA项目可能引发多司法管辖区监管合规问题。
值得注意的是，沙特监管机构已意识到这些挑战，并正在通过监管沙盒等机制寻求解决方案。沙盒规则明确规定，对于与非许可创新者合作的沙特中央银行许可公司，沙特中央银行将调查许可方和非许可方之间的责任分配。这种审慎态度体现了沙特在推动创新的同时，对风险管控的高度重视。
六、未来展望与沙特RWA发展路径
随着RWA在沙特及更广泛的中东地区的持续发展，监管环境预计将呈现三个明显趋势。专门化监管框架的出台将成为首要趋势，沙特监管机构很可能推出专门针对数字资产和代币化资产的新监管类别。监管协同加强是另一个重要趋势，沙特中央银行、资本市场管理局和其他相关监管机构之间的协调机制将更加制度化。国际标准接轨也不可忽视，沙特作为G20成员国，在金融监管方面将持续与国际标准接轨。
基于当前技术、市场和政策趋势，沙特RWA市场未来发展将呈现多元化发展态势。资产类别多元化将不断推进，除了已见成效的房地产领域，沙特在基础设施、可再生能源（如NEOM新城项目）、文化旅游资产等领域的代币化潜力将逐步释放。传统金融机构参与度将提高，银行和资产管理公司预计将更积极地参与RWA生态建设。跨境互联互通将成为重要发展方向，沙特可能通过与周边国家监管协作，建立区域性的数字资产交易平台。
对于市场参与者而言，短期应聚焦明确合规路径的资产类别，充分利用监管沙盒进行概念验证；中期可随着监管框架的完善，扩展至更多资产类别，并考虑申请自有牌照；长期则应建设全面的数字资产服务平台，探索跨境互联互通机会，推动技术创新与监管创新的良性互动。
沙特阿拉伯的RWA发展道路展现出一条独特的平衡之道——在传统金融监管与现代区块链技术之间，在国家发展战略与市场创新活力之间，在本地实践特色与国际标准接轨之间寻求恰到好处的平衡点。随着"2030愿景"的深入推进，沙特RWA市场有望在连接传统资产与数字金融方面发挥更加重要的作用。对于那些能够及早布局、积极与监管机构沟通、构建全面合规能力的机构，将最有可能从这一新兴领域的快速发展中获益。
部分资料的文章来源：
·《沙特阿拉伯延长「取消税务罚款和豁免经济处罚计划」执行期限》
·《沙特阿拉伯加密货币监管指南：合规交易实用手册》
·《中东 RWA 如何突围？资本驱动到监管落地的全球实验场！》
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