作者：Jordi Visser
作者是一名在华尔街传统金融和宏观经济领域从业超过30年的专业投资者。本文观点仅代表作者个人立场，不应作为投资决策依据，亦不构成任何投资交易建议或推荐。
早在4月8日，当关税恐慌与解放日阴霾笼罩市场之际，我曾发布题为《风暴尽头的曙光》的文章。当时标普指数暴跌20%，经济学家纷纷预言经济衰退，恐慌情绪弥漫在市场中。我指出这场自我引发的抛售终将因人工智能而成为绝佳买入良机，并预言六个月后人们将意识到，相较于人工智能的进步，当下的恐慌实属多余。
最终，事情果然如此发展。市场复苏，风险资产上涨，人工智能的叙事加速发展，人们也随之适应。
到了11月，比特币市场因价格盘整和表现逊于股票而陷入低迷，我撰写了《比特币的无声IPO》一文，指出比特币在其他资产上涨的同时令人沮丧的盘整并非疲软，而是必要的分配阶段。老牌巨鲸们终于迎来了流动性释放的机会，他们有条不紊地抛售，以满足ETF和企业债券等机构投资者的大量需求。这就像传统的IPO禁售期结束一样，过程令人不适、煎熬，但从长远来看最终是健康的。
好吧，这种盘整局面被打破了。无声IPO分红引发了更深层次的回调，股票价格终于开始回调，其中散户投资者较多的AI投机股领跌。我在上周末的每周视频中重点强调了这一点。这一走势导致比特币年内略微下跌。此前令加密货币社区感到沮丧的认知失调已经演变为真正的看跌和怀疑。「解放日」的乐观情绪仿佛已成遥远的记忆。关于四年周期结束的讨论越来越激烈。「比特币已经失去上涨空间」的论调在X社媒上回荡，「这次不一样」的支持者们也开始动摇了。
今年的下跌已将CMC加密货币恐惧与贪婪指数拉回到了「解放日」前后低点15的水平。一切希望似乎都已破灭。正因如此，现在是时候推出《风暴尽头的曙光》第二部分了。对我而言，这个故事的核心理念与「解放日」如出一辙。所有资产都在受到人工智能进步的驱动，我将继续论证，未来几年，所有投资者最终都会意识到他们错过了一个故事。而比特币，正是人工智能故事的最佳诠释。
除了与 2008 年的《比特币白皮书》和 2009 年的 Raina-Madhavan-Ng 论文（首篇证明GPU可将深度学习加速70倍以上、实质点燃现代GPU驱动机器学习时代的里程碑研究）的发表日期相近之外，两者都是指数级创新的一部分，没有彼此就不会发生。
指数级创新降低了人们在办公室工作的需求，甚至完全不需要工作。指数级创新导致财富分配不均，迫使世界各国政府继续维持财政赤字，并推动金融资产上涨，以此作为全民基本收入（UBI）的一种形式。如今的UBI并非政府发放的支票，而是普遍贝塔收入：你的财富增长是因为系统别无选择。
对于那些没有资产的人来说，他们将获得转移支付，作为另一种形式的UBI。这造就了我们耳熟能详的K型经济，并导致大多数人的愤怒，因为生活成本下降，这既源于对就业的担忧和招聘减少导致的工资压力，也源于政府UBI驱动的通货膨胀。比特币受益于这种螺旋式上升的局面，它与风险资产密切相关，直到人工智能开始吞噬资本主义和公开市场。稳定币与人工智能代理相结合，提高了货币流通速度，从而降低了对杠杆的需求；代币化使得房地产、私人债务、私募股权和风险投资等集中且闲置的资产能够全天候自由交易，从而减少了支撑其价格的杠杆。
随着人工智能的发展，其带来的通缩压力将逐渐显现。到2026年，人工智能药物研发、自动驾驶出租车和人工智能代理等应用将推高物价，因为利润率的提高和商品化智能带来的竞争加剧将进一步推高物价。
而此刻最引人入胜之处在于：人们曾担心比特币上涨时未能跟随股市走高，而现在它的表现终于完全符合预期。随着股市回调，尤其是那些泡沫化的零售人工智能概念股，比特币也同步下跌。此前在静默IPO期间令所有人困惑的背离现象已经消失。比特币再次作为风险资产进行交易，与增长预期和流动性状况密切相关。我认为，这将创造必要的购买力和动力，推动新一轮上涨行情。
这意味着，展望2026年，我再次看到了曙光：风暴之后的曙光就在眼前。正如4月份的关税恐慌为那些能够超越恐惧的人创造了买入良机一样，此次比特币回调——与更广泛的风险资产疲软同步——正在为下一轮显著上涨奠定基础。
为何比特币与股票联动实为利好
一个长期存在的误解是：比特币应该独立于传统风险资产进行交易。这种说法认为比特币是数字黄金，是对冲风险体系的一种手段，与股票市场不相关。因此，如果比特币随着股票下跌而下跌，那一定是某种机制出了问题。
这是错误的。比特币是一种风险资产。我在我的博客上写过：是的，弗吉尼亚，比特币是一种风险资产。
是的，比特币具有价值储存功能。是的，它是去中心化的。但就市场心理和资金流动而言，比特币的表现更像是一种高贝塔风险资产。ETF投资者会将比特币与股票一起配置，当他们降低投资组合风险时，比特币就会被替换为股票。散户投资者则将相同的资金用于加密货币和股票。即使是那些主张比特币贬值的群体，在经济强劲、现金流充裕的时期，也会更积极地增持比特币。
所以，当纳斯达克指数下跌时，比特币也会下跌。当人工智能股票受到冲击时，比特币也会受到冲击。这不是漏洞，而是比特币的特性。这是比特币在其持有者群体的合理反应。
这就是为什么这是利好因素：如果比特币与风险资产挂钩，那么比特币的前景就与风险资产的前景息息相关。这意味着，要了解比特币的未来，我们需要了解股票市场的未来走向。
让我来告诉你为什么我对2026年的风险资产前景极其看好。
2026 年格局：财政、货币和人工智能的融合
市场在焦虑的重压下不断攀升。目前，这道高墙是由对人工智能泡沫的担忧、对经济衰退的顾虑以及对加密货币的悲观情绪构筑而成。但2026年的形势却令人瞩目。
财政支持仍在继续。基础设施法案、《芯片和信息安全法案》（CHIPS Act）以及《通胀削减法案》并非空谈，而是数万亿美元的支出计划，正在创造实际的经济活动并带来赤字。这项名为「宏伟法案」（One Big Beautiful Bill）的计划旨在为中期选举做好准备。数据中心正以前所未有的速度建设。半导体制造厂正在兴建。电力基础设施正在升级改造。
美联储仍有宽松空间。目前，通胀处于可控范围内。今年以来，工资、房价和油价一直承压，因此随着关税影响的逐步显现，相对于疲软的劳动力市场，通胀应该会保持稳定。人工智能既是通缩因素，也是劳动力市场疲软的因素。
人工智能即将迎来突破。过去一年，人工智能的发展速度令人惊叹。我们即将看到切实可见的、现实世界的突破，这些突破必将引起主流社会的关注：
人工智能药物研发：首批人工智能发现的药物已接近临床试验阶段。一旦传来利好消息，其对医疗保健和经济生产力的影响将是巨大的。截至目前，11月份医药股的表现创下30年来同期最佳纪录。所有制药公司都将竞相将人工智能融入研发流程。数十亿美元将涌入人工智能医疗保健领域。
自动驾驶汽车：多年来人们一直说「五年后」就能实现，如今我们正处于转折点。Waymo正在扩张。特斯拉的FSD系统持续改进。中国企业正在大规模部署无人驾驶出租车。到2026年，当自动驾驶汽车在各大城市普及时，关于人形机器人的猜测将会铺天盖地而来。
人工智能代理与生产力：能够自主执行复杂任务的人工智能代理将开始出现在各个领域，包括企业软件、客户服务和创意产业。这将极大地提升生产力，并扩大整个经济领域的利润空间。人工智能使每个企业都更加高效、更具生产力、更加盈利。
制造业正在扩张。人工智能基础设施的建设正在推动美国制造业的复兴。经过多年的萎缩，制造业正呈现出复苏的迹象。我相信，在上述催化剂的推动下，2026年采购经理人指数（PMI）将会上升。从历史数据来看，当PMI上升时，加密货币，尤其是山寨币，往往表现非常出色。
空头们会高喊「人工智能泡沫！」也许吧。但泡沫的形成时间通常比任何人预期的都要长，而且涨幅也往往更大。互联网泡沫的峰值并非出现在1997年估值开始显得疯狂的时候，而是在三年后的2000年3月才达到。从1994年底到1999年底，纳斯达克100指数（QQQ）上涨了800%。而过去五年QQQ的涨幅不到100%。与互联网泡沫相比，这根本算不上泡沫。如果说我们正处于人工智能泡沫之中，那也只是处于早期到中期阶段。主流市场尚未完全接受人工智能。感恩节的时候，你的亲戚们不会问你关于人工智能股票的事。那要过一段时间才会发生，而且我相信加密货币。
泡沫破裂需要催化剂，通常是美联储在经济疲软时期采取激进的紧缩政策。但美联储已经完成了紧缩。他们可能在2026年开始放松货币政策，而不是启动新的紧缩周期。典型的催化剂并不存在。
比特币2026年催化剂
如果2026年风险资产整体表现强劲，比特币作为高贝塔系数风险资产，其表现应该会显著优于其他资产。但比特币自身也存在一些特有的催化剂，使得其前景更加诱人。
《清晰法案》（Clarity Act）。多年来，监管的不确定性一直拖累着加密货币的发展。预计将于2025年底或2026年初通过的《清晰法案》将提供清晰的监管框架，明确管辖权，并消除法律上的模糊性，从而避免机构投资者继续观望。包括一些大型资产管理公司和养老基金在内的「我们仍在等待监管明朗化」的群体，最终将获准进行投资。与即将到来的局面相比，我们目前看到的ETF资金流动将显得微不足道。
代币化正在蓬勃发展。各大金融机构正在将国债、房地产、大宗商品和股票代币化。摩根大通、贝莱德、富兰克林邓普顿等都在构建代币化平台。这验证了整个加密基础设施的可行性，并证明区块链并非仅限于数字黄金。随着代币化规模的扩大，以及闲置资产开始以更低的杠杆要求进行全天候交易，比特币作为一种中立的结算资产，其价值将日益凸显，堪称数字金融领域的TCP/IP（支付/支付协议）。
稳定币加速发展。这是最被低估的利好因素。稳定币的普及在全球范围内呈爆炸式增长，尤其是在发展中国家。Tether 和 USDC 正在成为全球经济很大一部分的美元支付渠道。当尼日利亚人收到 USDC 而不是奈拉时，当阿根廷企业持有美元计价的稳定币而不是比索时，当跨境支付通过稳定币而不是代理银行进行时，加密货币基础设施就成为全球商业不可或缺的一部分。
稳定币和比特币并非竞争对手，而是一个由两部分组成的系统。稳定币作为数字经济的交易媒介，而比特币则作为价值储存手段。随着越来越多的活动和资金流入数字经济，比特币所占份额自然也会不断增长。你可以把稳定币想象成数字世界的M2货币市场，而代币化则是将传统法定资产引入该系统的桥梁。这会产生强大的网络效应：稳定币的普及将数百万新用户引入加密货币领域，而这些用户最终需要一个长期的价值储存方式来存放他们不再使用稳定币的资金。比特币便成为了他们的首选。稳定币增长带来的网络效应将以难以预测却又不容忽视的方式加速比特币的普及。
历史重演
数十年的市场经验告诉我们：最初的低点往往会被重新测试。我们在四月份就看到了这一点，市场触底反弹，然后再次测试了这些低点，之后才继续走高。这是一种正常且健康的模式，因为市场会在此过程中建立支撑并淘汰弱势投资者。
我预计比特币的走势可能类似。我们可能已经触底反弹，但未来几周很可能会再次测试这个低点。随着最后几位持仓不稳的投资者投降，可能会出现新一轮抛售。比特币或许还会出现最后的抛售潮，导致其短暂下跌。
如果出现回测，这将是年度最佳机会。因为回测期间会发生这样的情况：那些错过了第一个底部的聪明资金将获得第二次机会。成交量较小、恐慌情绪消退的回测会进一步证实最初的低点才是真正的低点。我不会等待回测。我认为，对于比特币和股票而言，目前正是利用恐慌情绪而趁着贪婪情绪低迷时入场的好时机。
比特币今年以来持续下跌。虽然首次公开募股（IPO）的原始份额（OG）分配尚未完成，但已取得一定进展。比特币的所有权比以往任何时候都更加分散。散户投资者普遍看跌并持观望态度。ETF买家正在耐心积累。而那些预期比特币贬值的投资者则继续系统性地增持。发展中国家正稳步将比特币作为金融基础设施。
与此同时，2026 年的形势看起来非常乐观。财政支持持续进行。货币政策提供顺风。人工智能的突破将推动投机活动和实际盈利增长。制造业正在扩张。《清晰法案》带来了监管确定性。代币化正在扩大规模。稳定币正在加速网络效应。
比特币与风险资产进行交易。风险资产预计在2026年表现强劲。因此，比特币也预计在2026年表现强劲。
曙光已现
我总是想起解放日那天。标普500指数下跌了20%。经济学家们预测经济衰退即将到来。人们恐慌性抛售。我当时就说，六个月后我们回过头来看，就会发现当时的恐慌毫无根据。我的判断是对的。
我现在对比特币也有同样的感觉。没错，这次回调很痛苦。没错，市场情绪很糟糕。「恐惧与贪婪指数」已经跌至15，与解放日（Liberty Day）的低点持平。但牛市中的回调总是让人感觉像是世界末日。这次的回调似乎总是有所不同。它们总是让人们觉得这轮上涨行情已经结束了。
他们总是为那些能够克服恐惧的人提供购买机会。
在我的交易生涯中，我经历过足够多的危机，例如1994年的墨西哥金融危机、1998年的巴西金融危机、全球金融危机、新冠疫情以及解放日，所以我深知，尽管这些时刻令人不安，但它们远没有看起来那么糟糕。一个真理显而易见：如果你能克服恐惧，这些时刻往往蕴藏着最佳的投资机会。
比特币并没有崩溃。数字资产也不会消亡。现在发生的一切正是应该发生的：一种正在成熟的风险资产仍在从2022年的寒冬中复苏。目前，它正与其他风险资产一起，在不确定性和仓位调整期间进行回调。与4月份不同的是，这次回调的范围更窄，主要集中在成长型股票和加密货币领域，而非普遍的市场恐慌。这更健康。这意味着市场正在分化。这也意味着，复苏到来时，可能会更加强劲有力，目标也更加明确。
对于那些能看清形势的人来说，现在正是积累财富的好时机。但不是鲁莽行事，不是滥用杠杆，也不是用你输不起的钱。而是深思熟虑，谨慎行事，基于基本面而非情绪，坚定信念。
人工智能驱动投资超额收益，市场波动性将会增加。鉴于各国政府在应对这一颠覆性力量时面临的重重困难，未来难免会出现一些令人担忧的时刻。疑虑重重，各种关于崩盘和熊市的耸人听闻的新闻标题也会层出不穷。请忽略这些，专注于基本面。人工智能是我们这个时代最重要、最强大的创新，它将在未来几年带来更美好的未来。
当所有人都恍然大悟时，入场已为时过晚。现在正是加密货币的良机，此时恐惧与贪婪指数高达15，人群正在恐慌性抛售，隧道依然黑暗。
六个月后，就像解放日一样，围绕比特币的舆论风向将会截然不同。我们会回首这些价格和当时的舆论，不禁疑惑自己当初为何会心存疑虑。
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