原文作者：Matt

原文编译：Chopper，Foresight News

如今，即便是加密货币应用，也正逐渐沦为标准化基础设施，为那些拥有用户熟悉前端界面的 Web2 与传统金融机构服务。

每一轮加密货币周期，都会催生一套关于 「价值在加密生态中如何沉淀」 的新理论，且这些理论在当时都具备合理性。

• 2016 年，Joel Monegro 提出 「胖协议理论」：价值通过共享数据、代币与网络效应，向以太坊等底层公链汇聚。
• 2022 年，Westie 提出 「胖应用理论」：随着二层网络大幅降低交易成本，Uniswap、Aave、OpenSea 等应用通过构建流动性与用户体验壁垒，赚取的手续费甚至超过其所属的公链。

而到了 2025 年的今天，行业已正式迈入新阶段：加密货币应用本身，已成为可替代的标准化产品。

促成这一转变的原因很简单：加密行业在基础设施与技术优化领域投入了过量资源。我们一味钻研复杂的自动做市商（AMM）算法、创新清算机制、定制化共识协议与零知识证明成本优化，但如今已陷入边际效益递减。应用的技术改进，对终端用户而言已毫无感知。

用户根本不在乎预言机数据成本降低 1 个基点、借贷利率提高 10 个基点，或是去中心化交易所资金池的报价精度提升；他们真正在意的，是使用自己早已信任且熟悉的操作界面。

这一趋势正愈发明显：Polymarket、Kalshi、Hyperliquid、Aave、Morpho、Fluid 等应用，正将更多时间与资源投入到 B 端合作中。它们不再费力吸引新用户适应繁琐的链上操作，而是转型为后端服务，嵌入其他产品生态。

说服 2500 万新用户下载浏览器插件、保管私钥、准备 Gas 费、跨链转移资产，还要适应复杂的链上流程；或是让 Robinhood 这类平台新增 「收益」 功能，将用户存款直接导入你的借贷市场。显然，后者更容易实现。

整合合作终将胜出，分发渠道终将胜出，前端界面终将胜出；而加密应用，只会沦为单纯的流量管道。

Coinbase 的案例恰好印证了这一点：用户可将其平台上的比特币（cbBTC）作为抵押借入 USDC，而这笔交易流量会被导向 Base 链上的 Morpho 借贷市场。尽管 Base 链上的 Aave 与 Fluid 平台，针对 cbBTC 抵押借入稳定币的业务提供了明显更优的利率，但 Morpho 仍占据市场主导地位。原因很简单，Coinbase 用户愿意为 「眼前可见的便捷操作」 支付额外成本。

不过，并非所有应用都会沦为隐形的基础设施。部分应用仍会坚守 B2C（企业对消费者）赛道，不会将 B2B2C（企业对企业对消费者）作为主要盈利模式。但它们必须完成彻底转型：调整核心优先级、重构盈利逻辑、打造新的竞争壁垒、优化营销策略与发展战略，同时重新理解用户进入加密领域的核心路径。

这并非意味着基础设施类应用无法再创造价值，而是说，那些真正掌控用户流量的前端平台，将占据更大的价值份额。

未来，竞争壁垒将不再围绕流动性或加密原生用户体验构建，而是聚焦于分发能力。

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