如果2024年是现货比特币ETF的诞生年，那么2025年则是它们的首次真正压力测试。发生的事情是一个极端的年份。巨大的资金流入后面紧随其后的是同样剧烈的回撤，但流动性依然深厚，投资者的参与从未消失。

比特币ETF在2025年开局良好。1月以稳定的资金流入开场，出现了数十亿美元的周流入，例如1月17日（19.6亿美元）和1月24日（17.6亿美元），使得年初净资产超过1200亿美元。交易量健康，但有序。信心依然存在。

2月带来了第一次冲击。一次残酷的风险规避轮动引发了连续几周的巨额资金流出，包括2月底惊人的26.1亿美元的撤出。尽管出现了回撤，总资产仍然坚韧地保持在950亿美元以上，突显出ETF是多么迅速地嵌入了机构投资组合。

3月和4月带来了稳定。尽管波动性依然存在，资金流入偶尔回归， culminated in a powerful $3.06 billion inflow week in late April. 到5月，势头完全反转。比特币ETF记录了年度最强的需求，包括5月中旬的27.5亿美元流入和净资产稳步回升至1300亿美元以上。

比特币ETF从1月1日到12月23日的每周表现。

夏季标志着这一年的最强阶段。6月和7月出现了多次十亿美元的流入周，最高达到27.2亿美元和23.9亿美元。到7月初，净资产徘徊在1520亿美元附近，而每周交易量持续超过200亿美元。流动性不再是问题。

然后是秋季的剧烈波动。8月和9月出现了急剧的反转，包括8月底的11.7亿美元流出和9月底的9.02亿美元撤出。10月短暂重新点燃了看涨情绪，接连出现了32.4亿美元和27.1亿美元的巨额流入，使资产达到接近1650亿美元的年度高点。

11月和12月以防御性的姿态结束了这一年。比特币ETF在11月遭遇了三次单周十亿美元的流出，包括12.2亿美元的回撤。12月继续波动，结束时连续几周流出，净资产在年末回落至1150亿美元附近。

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然而，视角很重要。在2025年，比特币ETF始终保持着巨大的交易量，通常每周在200亿到400亿美元之间，证明了它们作为机构进入比特币市场的主要通道的角色。即使在抛售期间，资本也只是轮动而非消失。

展望2026年，教训是明确的。比特币ETF不再是新奇产品。它们是对宏观经济敏感的工具，响应流动性周期、利率预期和更广泛的风险情绪。如果波动性定义了2025年，那么成熟将可能定义接下来的发展。

• 2025年比特币ETF表现的定义是什么？
  比特币ETF在创纪录的流入和剧烈的流出之间波动，反映了市场的全面周期压力测试。
• 巨额流出是否意味着投资者兴趣减弱？
  不，流动性依然深厚，因为资本在风险规避期间轮动而非退出。
• 比特币ETF何时见到最强的需求？
  峰值流入出现在春末和夏季，出现了多次十亿美元的流入周，资产接近年度高点。
• 2025年对2026年的比特币ETF有什么启示？
  ETF已经成熟为与利率、流动性和全球风险情绪相关的宏观敏感工具。

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