原文作者：Wintermute Ventures

编译：哔哔News

几十年来，互联网让信息能够跨越国界、平台和系统自由流动。但“价值”的流动却始终滞后。金钱、资产和金融合约仍然依赖碎片化的基础设施，在陈旧的轨道、国家边界和层层中介之间流转，每一个环节都在抽取成本。

而这个缺口，正在以前所未有的速度被填补。

这为一类基础设施公司创造了机会——它们直接替代传统的清算、结算和托管职能。

让价值像信息一样自由流动的基础设施，已经不再只是理论设想，而是在被真实地构建、部署，并大规模使用。

多年来，加密资产虽然存在于链上，却与真实经济脱节。现在，这种情况正在改变。

加密正在成为互联网经济一直缺失的清算与结算层：一个可以 7×24 小时运行、透明、且无需中心化守门人许可的系统。

以下主题，代表了我们对 2026 年数字资产发展方向的判断，也是 Wintermute Ventures 正在积极支持创业者的领域。

一切都将变得可交易

越来越多的资产和现实世界中的结果，正在通过新的金融原语变得可交易，包括预测市场、代币化和衍生品。

这一转变，为过去根本不存在市场的领域提供了流动性层。

代币化和合成资产为已知资产带来流动性；而预测市场更进一步，为过去“无法定价”的事物定价，将原始信息转化为可交易的金融工具。

预测市场正持续扩展，既作为面向消费者的产品，也作为全新的金融工具，支持对冲、结果挂钩交易，以及对高度细分事件的表达。它们也开始替代部分传统金融基础设施的功能。

保险是一个极具代表性的例子：基于结果的市场，可以通过直接定价具体风险，提供比传统保险或再保险更便宜、更灵活的对冲方式。

用户不再需要购买覆盖整个区域的飓风保险，而是可以针对特定时间、特定地点、特定风速进行对冲。

在更长的时间尺度上，这些高度个性化的风险，还可以通过具备代理能力的工作流，被按个人需求精细组合。

随着预测市场基础设施的扩展，围绕此前从未被定价过的主题，将诞生全新的数据产品。

我们预计，会出现用于交易和量化“感知、情绪与集体意见”等客观指标的市场。这些新兴市场是去中心化金融的自然延伸，开启了对“信息本身”进行定价与交换的新方式。

当一切都可以交易时，提供流动性、实现价格发现并确保结算的基础设施，将变得至关重要。

这一结构性变化，会让价值向基础设施层集中，并直接影响资本配置方式。

我们正在积极支持那些构建核心市场与结算基础设施、用于验证与证明的数据层，以及为此前不可交易结果提供支持的新型数据产品的团队。

同时，我们也关注新的抽象模型，让这些市场具备可编程性和可组合性，使其能够嵌入现实世界的工作流，并逐步取代部分传统金融和保险体系。

稳定币成为信任层，而银行负责过渡期结算

数字资产目前仍缺乏类似传统金融中结算银行和清算机构那样的稳健体系。

稳定币提供了开放、可编程的价值形态，但在缺乏结算基础设施的情况下，不同体系之间的碎片化仍然制造摩擦，限制了其规模化应用。

随着采用不同抵押模型的稳定币发行方在各个生态中不断涌现，市场对一个可靠的互操作层的需求正在上升，用以组合和协调这些资产。

要让这一体系真正扩展，加密行业需要一种基础设施，能够在不同稳定币和不同链之间实现净额结算、兑换和清算，同时不引入额外的信用风险、流动性风险或运营复杂性。

缺失的关键抽象，是将兑换与信用风险转移到稳定币发行方的资产负债表上，通过“基于资产负债表的互操作性”来实现，而不是让终端用户在跨稳定币交易时自行承担汇率、路径选择或对手方风险。

我们将其视为一种“链上的代理银行体系”：结算只需数秒，对应用开发者完全开放。我们预计，将会有更多公司定位为发行方与应用之间的协调层。

市场将奖励可持续收入，而非短期激励

缺乏可持续商业模式、仅依赖代币激励驱动增长的方式，正在逐渐失效。

那些通过补贴用户或流动性提供者、却在结构上缺乏稳健收入模型的公司，将越来越难以竞争。

估值将更加紧密地锚定可持续收益和前瞻性盈利预期，并逐步回归基于现金流的评估框架。

将短期、波动性极强的月度手续费简单年化，已不再是合理的定价方式。收益质量和激励一致性，将成为估值的核心。

缺乏明确价值捕获路径的代币，也将难以在投机周期之外维持需求。

因此，越来越少的公司会在创立之初就发行代币。许多项目将优先选择股权结构，把区块链主要作为底层基础设施，对用户和投资者而言几乎是“不可见的”。

当代币被采用时，发行往往会发生在产品—市场匹配已经清晰、收入、单位经济和分发渠道已经验证之后。

我们认为，这是一个健康且必要的演进。

它让创始人能够专注于构建长期可持续的业务，而不是过早追逐代币激励；让投资者能够使用熟悉的金融框架进行评估；也让用户获得真正为长期价值设计的产品。

DeFi 将与金融科技融合

金融的未来既不是 DeFi，也不是传统金融，而是两者的融合。双轨架构允许金融科技应用根据成本、速度和收益，在不同系统间动态路由交易。

突破性的消费者产品，在表面上将与传统金融科技产品无异，钱包、桥和区块链将被完全抽象隐藏。资本效率、收益水平、结算速度和透明执行，定义了下一代金融产品。

在用户体验趋同于金融科技的同时，行业在底层仍将高速扩张。代币化和高度可组合的金融原语推动了这一增长，使更深层的流动性和更复杂的金融产品成为可能。

分发能力将比“拥有界面”更重要。胜出的团队，将构建以后台为核心的基础设施，嵌入现有平台和渠道，而不是以独立应用的形式竞争。

个性化和自动化（越来越多地由 AI 驱动）将在后台优化定价、路由和收益。

用户不会主动选择 DeFi。

他们只会选择——更好用的产品。

隐私成为“基础门槛”

隐私正在成为机构采用数字资产的基础条件，其角色正从“监管负担”转变为“监管助力”。

通过零知识证明和多方安全计算实现的选择性披露，允许参与方在不暴露原始数据的情况下证明自身合规性。

在实际应用中，这意味着：

银行可以在不查看完整交易历史的情况下评估信用状况；

雇主可以验证雇佣关系，而无需披露具体薪资；

金融机构可以证明其储备充足，却不必公开持仓结构。

这一愿景在现实世界中的直接延伸，是企业不再需要长期存储大量敏感数据，从而摆脱高成本、重负担的数据隐私合规要求。

诸如私有共享状态（private shared state）、zkTLS和MPC等新型技术原语，正在解锁过去不可行的金融模式，包括不足额抵押贷款、分层结构化产品（tranching）以及新的链上风险产品。

这将把整个此前难以上链的结构性金融类别，整体迁移至链上。

监管从合规障碍，演化为分发优势

监管清晰度已从对抗性的障碍，转变为标准化的分发通道。

尽管早期 DeFi 的“无需许可”特性依然是创新的重要引擎，但诸如美国的GENIUS Act、欧洲的MiCA，以及香港的稳定币监管框架，正在为传统机构提供更加明确的操作边界。

到 2026 年，核心问题不再是“机构能否使用区块链”，而是它们如何在这些监管指引下，用高速的链上通道，替换传统金融体系中陈旧而低效的底层管道。

这些标准将推动更大规模的合规链上产品、受监管的出入金通道以及机构级基础设施落地，而无需牺牲去中心化原则或走向全面中心化，从而显著提升机构参与度。

那些既具备清晰规则、又拥有高效审批机制的地区，将持续吸引资本、人才和实验性创新，加速链上价值分发在原生加密与混合金融产品中的常态化进程；而监管推进缓慢的地区，则会逐步落后。

互联网经济，运行在加密之上

贯穿这一切变化的共同主线，是基础设施的成熟。加密正在成为互联网经济的清算与结算层，让价值像信息一样自由流动。

当下正在构建的协议、原语和应用，正在释放全新的真实经济活动形态，并持续扩展互联网的能力边界。

在 Wintermute Ventures，我们支持那些专注于构建这一基础设施的创业者。

我们寻找具备深厚技术理解、同时拥有强烈产品意识的团队——真正交付用户愿意使用的产品；能够在监管框架内运作，同时推进去中心化系统的核心原则；并以长期影响力为目标来设计商业模式。

2026 年将成为一个重要转折点。

对用户而言，加密基础设施会逐渐隐入幕后；

但对全球金融体系而言，它将变得不可或缺。

最优秀的基础设施，悄然赋能世界，而无需被刻意注意。

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