华尔街的灯火在冬夜中闪烁，全球市场屏息等待美联储新掌门人的第一声号角，而这位被特朗普盛赞“可能是有史以来最伟大”的美联储主席候选人，却带着一套史上罕见的货币政策组合登上舞台。

沃什曾被视为一个典型的“鹰派”——他在金融危机后对量化宽松的批评和不妥协的反通胀立场广为人知。然而，在他被提名为美联储主席之前，立场似乎发生了转变，开始支持特朗普更低的利率要求。

2026年1月30日，美国总统特朗普正式提名凯文·沃什为下任美联储主席，接替将于2026年5月15日结束任期的杰罗姆·鲍威尔。

当消息公布时，市场反应剧烈且迅速，黄金价格单日暴跌8.35%，创下近40年来最大单日跌幅。与此同时，美元指数在两个交易日内强势拉升1.5%。

一、突然提名

● 沃什的提名被视为一次“超预期”的决定。在此之前，市场普遍预期特朗普会选择一位更加“鸽派”的人选，即那些政策主张更侧重于激进降息以迎合特朗普政治诉求的候选人。

● 沃什虽然也支持降息，但他更是一位坚定的“过度量化宽松（QE）批评者”，长期以来一直主张缩减美联储庞大的资产负债表。这种立场的矛盾性使他的提名显得格外引人注目。

● 尽管他在公开场合表示支持特朗普政府，但一些国会参议员正试图让美联储免受政治压力的影响。共和党籍联邦参议员汤姆·蒂利斯明确表示，由于司法部正对鲍威尔进行刑事调查，“他会反对确认任何美联储相关提名，包括美联储主席职位”。

二、矛盾政策核心

● 沃什的货币政策主张可以用“降息+缩表”这四个字概括，这一组合在传统货币政策框架下是相互矛盾的。

沃什认为，AI等技术将推动生产率水平提升，通胀压力也会随之缓解。他坚信AI能实现无通胀增长。这种“为供给侧而降息”的逻辑，巧妙地与特朗普希望降低利率以刺激经济增长的政治诉求高度契合。

与此同时，沃什强烈批评美联储过度膨胀的资产负债表。他认为，美联储的扩张模糊了央行与财政部的职责，虽然量化宽松在危机时刻是“合理的恶”，但一旦危机结束，央行就应该缩表，退回到原有的边界。

三、危机导火索

● 英国《金融时报》首席经济评论员马丁·沃尔夫发出了明确警告：在沃什的政策框架下，“结果可能是另一场金融危机”。这种担忧主要源于沃什政策组合的内在矛盾。一方面，他计划降低短期利率；另一方面，他希望通过缩减美联储资产负债表来推高长期利率。

● 沃尔夫警告说，在这种政策组合下，美国收益率曲线会更加陡峭向上，导致短期美元融资需求增加，而长期需求减少。更重要的是，“考虑到银行储备的下降以及金融去监管，金融部门的资产负债表将变得更加脆弱”。

● 美债市场可能面临直接的流动性压力。美联储若持续缩表，意味着这位持有巨量美债的“最大买家”将离场，把海量债券抛向市场。然而，市场数据显示，美债的“接盘”能力已经相当脆弱。

四、潜在平衡路径

● 尽管沃什的政策组合存在明显风险，但也存在一条潜在平衡路径。《财联社》的一篇分析指出，沃什与财政部长贝森特在多个关键问题上立场一致，这为两家机构达成非正式协议创造了可能。

● 如果财政部的发行和美联储的缩表路径在长期内保持稳定且具有可信度的预告，就可以避免金融条件的意外收紧，且利率市场的任何非强迫性冲击都将受到限制。

● 沃什倾向于金融去监管的立场也可能为他的政策组合提供支持。放松管制，降低流动性门槛和对准备金的结构性需求，将抑制回购交易的波动性，并释放交易商的资产负债表，使其能够中介更多的国债供应。

五、全球市场震荡与国内影响

● 沃什的提名已经对全球各类资产造成了剧烈冲击。黄金市场经历了“过山车”式行情，从1月29日突破5500美元/盎司的历史新高，到随后两日暴跌约1200美元。

● 与此同时，比特币等加密资产也出现大跳水。2月5日凌晨，比特币跌破7.2万美元关口，为2025年4月以来的最低水平。

● 分析人士认为，沃什的提名缓解了市场对美联储可能屈从于政治压力、推行激进宽松货币政策的担忧。此前，黄金因“货币贬值”和避险逻辑而飙升至历史高位，而沃什的提名使得这一核心上涨逻辑被削弱。

● 对于中国市场而言，沃什主导的政策若导致美元因紧缩预期而阶段性走强，可能对人民币汇率形成短期压力。但东方金诚首席宏观分析师王青指出，无论沃什就任后给美联储货币政策带来何种调整，对国内货币政策的影响都较为有限。

六、前路挑战

● 沃什要想顺利实施他的政策主张，将面临三重挑战。他必须在联邦公开市场委员会内争取足够支持。从2026年度获得投票权的4名地方联储主席构成来看，推动额外大幅降息存在显著阻力。

● 沃什将要挑战FOMC已经形成的明确且一致的集体共识。FOMC已经决定于2025年12月1日起正式结束始于2022年的QT，并启动以购买短期国债为主的“准备金管理购买（RMP）计划”。

● 他还必须面对美联储自身的理论框架挑战。美联储在2026年1月发布的重磅研究文章《央行资产负债表三重困境》中指出，央行在设定资产负债表规模时，面临一个“不可能三角”，在实践中必须有所取舍。

美元指数在提名公布后强势拉升，黄金则创下近40年最大单日跌幅。市场的剧烈反应暗示着投资者正艰难地重新校准他们的预期。

特朗普称沃什“无疑将成为美联储史上最伟大主席之一”，而批评者则警惕地观察着这位候选人试图调和“降息”与“缩表”的矛盾，正如一位分析师所言：“他的政策组合的容错空间极小。”

所有目光都聚焦于参议院的确认听证会，以及如果通过，沃什将在5月开启的美联储新时代。悬念仍未落地：这位曾被视作“硬通货”信徒的前美联储理事，最终会成为维护央行独立性的堡垒，还是演变为政治压力的传导者？

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