加密贷方Ledn已进入结构性融资领域，成功发行了1.88亿美元的债券，这些债券以比特币担保的消费贷款作为支持，这是资产支持证券（ABS）市场这个细分领域的首次尝试。

该交易以超过5,400笔贷款的池子作为抵押，借款人以比特币作为抵押品。根据S&P全球评级的报告，这些贷款的加权平均利率为11.8%。

风险管理依赖于自动化。Ledn使用算法清算引擎，当贷款价值比（LTV）阈值被突破时，出售BTC抵押品。S&P指出，由于2月初比特币价格急剧下跌，迫使该公司清算了大部分已 earmarked用于交易的贷款。所有清算均在81.4%的LTV上限以下执行，保持了整体抵押品包的完整性，价值达到2亿，增加了融资账户中的现金。

S&P的评估主要集中在违约行为、强制出售期间的回收率以及借款人集中度上。由于Ledn主要以比特币抵押品而不是借款人的信用状况进行承保，传统的消费贷款指标提供的见解有限。

在其最严峻的“A”压力情景下，S&P模型假设100%的违约率。对于被评为BBB-的A类分级，它应用了79%的违约率和68%的回收预期。结构性保障措施包括过度抵押、提前摊销触发器以及根据票据余额的5%资金支持的流动性储备。

该交易设有两个分级，其中一个获得了投资级别的地位，并以基准利率加335个基点的利差定价。杰富瑞金融集团有限公司担任唯一的结构代理和簿记人。S&P还强调，Ledn的清算引擎在七年内关闭了7,493笔贷款，未发生本金损失。从2027年开始，续贷将要求现金利息支付，旨在减轻流动性压力。

然而，比特币的波动性依然是核心风险。当价格迅速下跌时，清算发生在压力市场条件下，执行滑点可能会侵蚀回收价值。对于投资者而言，这笔交易既是一个里程碑，也是一个提醒，表明以加密货币担保的信用生死与价格稳定息息相关。

• Ledn的1.88亿美元债券交易是什么？
  Ledn发行了价值1.88亿美元的资产支持证券，这些证券以超过5,400笔比特币担保的消费贷款为抵押，标志着首个与加密相关的ABS交易。
• 投资者在此次比特币贷款ABS中如何受到保护？
  保护措施包括过度抵押、在81.4% LTV以下的自动比特币清算、提前摊销触发器和5%的流动性储备。
• 谁对Ledn债券交易进行了评级和结构设计？
  S&P全球评级分析并评级了该交易，而杰富瑞金融集团有限公司担任唯一的结构代理和簿记人。
• 比特币担保债券面临什么风险？
  主要风险是比特币价格波动，这可能引发基于保证金的违约，并在下降或市场稀薄时强制清算，从而可能降低回收价值。

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