市场并没有定价衰退。

无论是头寸数据还是当前价格水平，都突显出风险资产与能源冲击对经济的相对明确宏观后果之间的脱节。

与此同时，宏观环境脆弱，使经济容易受到冲击。美国财政刺激为负，且将恶化。全球流动性几乎没有安全边际。中央银行的宽松力度正在减弱。供给驱动的通货膨胀在最糟糕的时刻上升。

全球大约20%至30%的原油、液化石油气、液化天然气和重要商品流通过霍尔木兹海峡。冲突动态表明这场冲突将会持续。伊朗正在进行一场叙事战，投降意味着生死存亡。美国和以色列不能在不放弃霍尔木兹海峡控制权的情况下抽身而退。

历史表明，这些冲突的持续时间更长、成本更高，超过了任何人最初的预期。

自1990年以来的每次衰退（不包括2020年）之前都伴随着能源价格的急剧上涨。如果油价持续高位至四月并创出新高，衰退将成为基本情况。

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