3 月 26 日，军事 AI 公司 Shield AI 宣布完成 20 亿美元融资，估值从一年前的 53 亿美元跳升至 127 亿美元，涨幅 140%。领投方不是硅谷风投，而是全球 PE 巨头 Advent International 和摩根大通旗下安全与韧性投资部门，两者联合投入 15 亿美元股权融资。据 Bloomberg 报道，黑石集团另外注入 5 亿美元优先股，并承诺 2.5 亿美元延迟提取贷款额度。

20 亿美元融资本身不重要，重要的是谁在写这张支票。这是国防科技资本结构正在发生位移的切片。

把 Shield AI 和同赛道的 Anduril 放在同一条时间线上看，趋势立刻清晰。2023 年 10 月，Shield AI 的 Series F 估值为 27 亿美元。Anduril 在 2022 年底的 Series E 估值约 85 亿。到 2026 年 3 月，Shield AI 涨到 127 亿，Anduril 则据 TechBuzz AI 报道正在以 600 亿美元估值寻求新一轮融资。两家公司都在两年多的时间里完成了 4 倍以上的估值跳升。

这条曲线的斜率在 2025 年明显变陡。据 Sacra 估算，Anduril 2025 年营收达到 21 亿美元，同比增长 110%，2026 年营收预测为 43 亿。Shield AI 虽未披露营收，但据 Tracxn 数据其累计融资已超过 30 亿美元。估值增速远超营收增速，说明市场对国防 AI 公司的定价已经切换到「平台预期」模式，不是按当期收入估值，而是按未来在军方采购体系中能占据的位置来定价。

作为参照，国防 AI 领域唯一已上市的 Palantir，2020 年 9 月 IPO 时市值约 220 亿美元。据其 Q4 财报，Palantir 2025 年 Q4 营收达 14.1 亿美元，同比增长 70%，FY2026 全年营收指引为 71.8 亿至 72.0 亿美元。到 2025 年底市值膨胀到超过 4,200 亿。一级市场和二级市场讲述的是同一个故事，只是一级市场的估值曲线比 Palantir 上市后的那条还要陡。

推动估值飙升的不只是资本预期。Shield AI 有落地的产品线：已经服役的 MQ-35 V-BAT 垂直起降侦察无人机，以及 2025 年 10 月公布的下一代自主战斗机 X-BAT。据 DroneXL 报道，X-BAT 单价约 2,700 万美元，不到 F-35 的四分之一，航程达 2,300 英里，不需要跑道，从拖车上就能起飞，计划 2029 年量产。

2026 年 2 月，Shield AI 的核心 AI 引擎 Hivemind 被美国空军选中，为协作战斗飞行器（CCA）项目中 Anduril 的 Fury 无人机（编号 YFQ-44A）提供任务自主能力，据 The Defense Post 报道飞行演示预计在未来数月内进行。同一轮融资中，Shield AI 还收购了飞行模拟软件公司 Aechelon Technology。Aechelon 的仿真技术此前被用于训练美军飞行员，收购完成后 Shield AI 手里同时握着训练数据生成、自主飞行算法和硬件平台三个环节。

但真正让估值曲线变陡的，是资金来源的结构性变化。Shield AI 的前几轮融资由 Andreessen Horowitz 和 L3Harris 等风投与战略投资方主导。本轮领投方换成了 PE 巨头 Advent International 和摩根大通，黑石提供优先股和债务融资。这不是个例。

据 Bisnow 报道，美国陆军已将两座军事基地的数据中心建设合同分别交给凯雷和 KKR 关联企业 CyrusOne，两个项目各 20 亿美元，租约长达 50 年。据 S&P Global 数据，2025 年仅前两个半月，全球航空航天与国防领域的 PE/VC 交易额就达到 42.7 亿美元，其中 83% 流入北美。PE 巨头不再只是在军事领域做财务投资，它们开始把国防基础设施当作长期资产类别配置。

据 PitchBook 数据，2025 年全球国防科技 VC 交易额达到 491 亿美元，较 2024 年的 272 亿近乎翻倍。据 DefenseNews 报道，美国国内的国防科技股权融资从 2024 年的 50 亿美元飙升至 142 亿，增幅接近 3 倍。其中约 87% 的资本流向了成长期和晚期轮次。资金不再投向实验性原型，而是流向准备量产交付的公司。据摩根大通估算，2021 年以来全球国防科技累计吸收了约 1,300 亿美元风险投资。

这些资金涌入的背后有一个明确的买方信号。

据美国国防部 FY2026 预算请求，五角大楼首次为 AI 和自主系统设立独立预算线，总额 134 亿美元。其中空中无人机拿走 94 亿，占比超过 70%。海上自主平台 17 亿，软件与跨域集成 12 亿，水下系统 7.3 亿。这是 FY2026 总预算 1.01 万亿美元中单独拎出来的 AI 专项。此前美军从未将 AI 和自主系统作为独立预算类目。

国防部长 Pete Hegseth 在 2026 年 1 月发布的 AI 战略备忘录中明确表态，美军将成为「AI 优先的作战力量」，并列出七个 FY2026 优先项目，包括自主无人机蜂群和 AI 驱动的杀伤链执行系统。

94 亿美元的空中无人机预算，正好对应了 Shield AI 和 Anduril 的核心产品线。五角大楼不是在「探索」AI 的军事应用，而是在采购。美空军的 CCA 项目计划在 FY2026 作出首批量产决定。

当五角大楼用 134 亿美元预算为 AI 无人机铺好订单，当 PE 用 50 年租约把军事基地当基础设施经营，国防科技的资本逻辑已经从风投式的赌赛道，切换成了基础设施级别的资产配置。

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