比特币在过去几周的复苏导致的损失比历史上任何之前的熊市都要轻，分析师们相信这个周期可能已经永久改变——尽管并不是所有人都相信旧的操作手册已经结束。

根据CoinGecko 数据，这款领先的加密货币比特币自10月的最高点126,080美元回落约36%，在撰写时交易价格约为80,500美元。这一回调高于过去的熊市，历史上通常见证熊市从周期高点回调40%到50%。

这种转变是由于比特币最近的复苏。过去30天上涨了12.5%，但主要的反弹集中在4月1日至5月6日之间，推动比特币上涨约22%。

比特币债券公司的首席执行官皮埃尔·罗查德在周二推特上表示：“第四次比特币熊市在目前已与过去的周期明显脱钩。” 他将这一转变归因于“前端温和牛市、ETF资金流入和比特币国库公司的积累的结合。”

虎研究的高级研究分析师瑞安·尹告诉Decrypt，这一机构转变引入了过去周期中不存在的结构性支撑。“来自ETF和策略的强大机构资金创造了一个‘价格底线’，这就是比特币为何与过去的表现不同，”他说。

根据比特火研究负责人艾伦·丁的说法，这种分歧反映了三个结构性变化：比特币矿工的定价能力降低，随着减半后供应的减少，监管ETF产品的长期资本进入，以及持有加密资产的早期投资者向机构账户的保管转变。

丁对Decrypt表示：“这种脱钩趋势不仅会持续，还将定义加密资产的新常态。” 目前市场的波动性“本质上是为长期牛市前的头寸重组”，而不是一个不可逆转的点。

比特币熊市是否已经结束？

并不是所有分析师都认为熊市已经结束。

尽管比特币已突破关键的链上阈值——交易价格高于其真实市场均值和短期持有成本基础——这些条件在2014年、2018年和2022年短暂复苏之前都曾出现，根据CEX.IO的首席分析师伊利亚·奥季亨科所述。

奥季亨科对Decrypt表示：“比特币尚未达到不可逆转的点。”

现在近70%的短期持有者供应已获利——这是自比特币10月历史最高点以来的最高水平——这一水平历史上会产生分配压力，因为持有者面临越来越强的卖出动机，他补充道。

奥季亨科表示，随着比特币的一年波动性接近历史低点，任何重大价格波动都具有超大的影响力，并补充说，美国与伊朗之间的冲突使比特币对宏观发展的敏感性比多年来更强。

展望未来

尹概述了两种可能的发展路径。“如果股市保持平稳，投资者可能会将资金转移到比特币中，这是一个很好的场景，”他说。“另一方面，如果人工智能泡沫确实破裂并引发市场崩溃，比特币可能会再次下跌以测试更低的价格。”



在预测市场Myriad上，用户们为这一陪伴Decrypt母公司Dastan的公司，给美伊之间的外交会议在5月15日之前的可能性仅分配了2%，相比之下，5月8日这一可能性曾达30%——这表明市场正在定价缺乏促使比特币近期复苏的和平催化剂。不过，交易员们对比特币的前景依然乐观，认为比特币的下一步行动将达到84,000美元的88%机会，较上周此时的85%有所上升。

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