Grayscale Research 将 Hyperliquid 视为加密货币中去中心化金融（DeFi）进入交易所规模市场的最清晰示例之一。其报告《Hyperliquid 突破常规》于 5 月 27 日发布，重点介绍了该协议的永续期货交易所、定制的第 1 层区块链和 HYPE 代币。分析表明，Hyperliquid 是一个以交易为先的网络，其代币经济学与平台活动密切相关。

Hyperliquid 的核心产品是永续期货，允许在没有固定到期日的情况下进行杠杆交易。Grayscale 将该平台与传统交易所业务进行了比较，同时将代币所有权与股权所有权进行了区分。其更广泛的增长案例围绕费用、交易需求、用户留存、网络效应、强大的执行力、社区增长、监管变化以及链上金融服务的更广泛采用展开。该加密资产管理公司写道：

“如果它能持续良好执行，留住并增长其忠实社区，并受益于监管变更以开启更广泛的采纳路径，我们认为 Hyperliquid 可能会成为一个金融服务巨头。”

Hyperliquid 最近的势头也反映了与交易活动直接相关的协议机制。该平台在 HYPE 回购中路由了约 11.6 亿美元，当时代币交易接近历史高点，这进一步巩固了交易所使用与代币需求之间的联系。

HYPE 受到单独关注，因为它作为与交易平台相关的加密资产，而不是传统的公司股票。Grayscale 使用传统交易所的比较来框定估值，同时指出代币的独立法律和经济特征。随着现货 HYPE 交易所交易基金（ETF）的强劲首发并吸引了大户的关注，这一区别的相关性得到了进一步提升。

Bitmex 的联合创始人和 Maelstrom Fund 的首席投资官 Arthur Hayes 通过公共评论和钱包活动成为 HYPE 市场叙事的一部分。与 BitMEX 联合创始人相关联的钱包在 Hayes 报称 HYPE 将达到 150 美元后，向 Bybit 存入了 115,453 HYPE，价值 633 万美元。后来的更新指出，该钱包以平均 54.81 美元的价格卖出了这一批次，然后以 62.69 美元的价格回购了 85,714 HYPE。这一序列为已经受到回购、ETF 流入和大户活跃影响的市场增加了另一个高调的交易信号。

Grayscale 指出：

“HYPE 代币不是股票，但可以大致与相关行业的传统股票进行比较。”

对于交易者来说，报告的相关性在于它如何将 Hyperliquid 的产品吸引力与代币估值连接起来。该辩论现在包括几个现实市场力量：鲸鱼短压、回购、ETF 流入和与 Hayes 相关的钱包活动。Grayscale 的核心观点仍然较为狭窄：Hyperliquid 正在成为一个主要的链上交易场所，而 HYPE 为市场提供了定价这一增长的方式。最近的波动性也引起了关注，此前一个大型鲸鱼空头头寸于 5 月开始解除，进一步加剧了对 HYPE 流动性和衍生品活动的关注。

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