Bankless的联创David Hoffman近日在网上公开了他清仓卖掉以太坊的理由（详情见参考链接）。

他这篇文章的观点和内容或许代表了相当一部分人内心彷徨和焦躁的根源。

他这篇文章主要写了两部分内容：

第一部分是他说自己依然看好以太坊，依然相信以太坊，......，等此类观点。

第二部分则是详述了他清仓的关键动机：他认为以太坊现在的价格就是反映了其内在价值，未来的潜力有限。

对第一部分观点，除了一个细节我与他不太一样之外，其余完全赞同。

哪个细节不太一样呢？

Bankless的两位原创总认为以太坊是货币（money）。

但我不这样认为，我认为以太坊的代币有货币的属性，但更像商品/石油，另外以太坊网络又具有平台的特质和属性，所以以太坊是个包含多种属性的事物，单纯用“货币”来解释不太合适，而且我认为商品的属性大于货币。

第二部分内容则是我和他有着根本分歧的点。

他认为以太坊的价格现在就反映了其价值乃至于未来的潜力有限。

他的这个观点就涉及到一个非常根本并且十分核心的问题：

以太坊到底该怎么估值。

这个问题在Bankless过往的内容中也进行过很多讨论，根据我收集的资料，他们用过多种方法，比如：

- 把以太坊当作货币来看，潜在估值为25万美元。

这个方法的参照对象是比特币和黄金（货币）。对此我不太认可，前面已经表述过了。但他们使用的方法我认可：他们是按照未来的发展趋势预估的。

- 把以太坊的安全特性单独拿出来进行估值，潜在价格为6900美元。

这个方法我也用过，算出来的潜在价格比这个高得多。但后来再想想，觉得估测的算法随意性比较大，逻辑上有欠缺，不是太合适。

- 再就是David Hoffman在最后那篇文章中的估值，即现在的价格区间2000 ~ 2100美元。

他这次使用的模型我认可，他使用的是现金流收入。但他的计算结果我看不懂逻辑。另外他使用的方法------按当下的指标进行计算，我不认可。

不认可的理由：投资看的是未来而不是当下。

所以，他们以前进行估值使用的各种方法以及在这篇文章中使用的方法我都不太认可。

我在前面的文章中分享过我的方法。

2024年11月14日，我分享了《关于以太坊代币估值的另类方法》。

2025年4月2日，我分享了《以太坊的商业模式和估值》。

2025年4月3日，我分享了《以太坊的投资价值评估》。

2025年4月28日，我分享了《以太坊的护城河和投资价值》。

2025年12月3日，我分享了《以太坊的估值方法》。

这些文章中有些是计算方法，有些是估值逻辑。

最后这篇文章是截至现在为止我最后一次分享关于以太坊的估值。

为什么自那以后我没有再写类似的估值文章了呢？

并不是因为我能够给以太坊进行很准确地估值了，而是因为我认为用一个比较粗略的方法对以太坊进行估值也能够看到以太坊的未来和潜力。

今天再重复一下我的粗略估值方法。

首先我还是要强调，对以太坊的估值没有先例，也无法借鉴先例。以太坊的属性很复杂，不是哪一种现有的方式能够完整涵盖它价值体系的。

以太坊的属性在我看来主要有：商品属性、货币属性、网络属性、提供安全价值等。

世界上没有哪一个东西同时具备上面这几个属性，我最认可商品属性和网络属性。这两个属性现在可以根据真实数据进行粗略的估值。

货币属性我也部分认可，但不认为它是主要因素，另外我也不确定该选取什么数据对这个属性进行估值。所以我就不对这个属性进行估值了。

提供安全价值我也非常认可，但不确定什么样的模型能反映它所提供的安全价值。所以也不对这个属性进行估值。

因此，我就单纯选取商品属性和网络属性利用现金流（收入）进行估值，我得出的结论是：

以太坊的网络活动一旦达到某个临界值，它的价格就有很大概率超过一万美元。

不过，要注意这个前提：以太坊的网络活动要达到某个临界值。

关于这一点就见仁见智了。

如果认为加密生态没有未来，或者有未来但不在以太坊上，那后面的推导和结论就不用看了。

如果认为加密生态有未来，并且主要的活动全部都会在以太坊（以及二层扩展）上，那后面的结论就是自然而然的逻辑推理。

在我看来，加密生态有未来，并且主要活动就会在以太坊（以及二层扩展）上。

为什么？

就是因为以太坊的去中心化和抗审查-------------这是全人类和AI能够达成的最大公约数，它能让天使和魔鬼都愿意并且都敢使用它。

因此，我后面的推导和结论就自然而然得出来了。

这个活动的临界值是多少呢？

可以参考2025年4月2日那篇文章。

有了这个框架，我再看任何外界的观点和评论，就能很快删掉那些干扰和噪音，看到那些观点和评论的关键点是什么。

抓到它的关键点，问题是什么就一目了然。

我看David Hoffman的那篇“Why I Sold My ETH”就是如此。

我的方法尽管不全面、不完整，但我相信大方向没错，所以我得出的结论尽管不精确，但毛估估还是不错的，在逻辑上说得通。

更何况我的方法仅仅只选取了两个属性进行估值，对其它的属性完全不予考虑。如果在真实场景中，再考虑其它属性，我相信这个估值的概率就更大了。

不过，这需要耐心，需要等待，我相信这一天很快会来。

David Hoffman的这一篇翻过去了。

“有人辞官归故里，有人漏夜赶科场”------这是任何一个生态的常态。

每个人为自己的行为负责，为自己的认知买单。

参考链接：

https://x.com/TrustlessState/status/2059371247163613489

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