作者：Morpho

编译：深潮 TechFlow

深潮导读：链上借贷已做到 600 亿美元规模，但相比传统金融 200 万亿美元的年信贷量仍是零头。Morpho 认为瓶颈在于缺乏固定利率和到期日——机构要的是确定性，而非算法利率模型给的被动浮动。Midnight 让借贷双方直接报价，自己定利率、定期限，不再做价格接受者。

固定利率的时机到了

当区块链计算和交易成本高昂、参与者相对被动时，浮动利率借贷有其合理性。但今天两个前提都变了：区块链便宜且快速，进入链上信贷市场的人——尤其是机构和企业——有明确诉求。

他们要的是可预测性：知道一个头寸会带来什么回报或成本，以及持续多久。他们还想控制贷款的所有参数，而不只是部分。Morpho Blue 已经让用户控制风险，但市场双方仍是价格接受者，利率由利率模型设定。Blue 给了参与者风险控制权，Midnight 则同时给了他们风险和利率的控制权。

为什么之前没做成

许多人尝试过把固定利率借贷带上链，除了时机太早，大多没能规模化有两个原因。

首先，多数尝试把固定利率建在浮动利率池之上。这行不通：可预测性无法建立在持续变化的东西上。其次，基于报价的固定利率借贷只有在足够多参与者主动在市场两侧报价时才能运转，而早期尝试在这方面都遇到困难。

Midnight 避开了这两点。它是独立的原语，固定利率在核心层，而且不用从零开始——它继承了 Morpho Blue 现有的生态：DeFi 中最大的活跃参与者基础之一。

为每类参与者而造

Midnight 对不同参与者的价值各异：

机构获得可预测的期限结构，全面控制利率、风险、到期日和市场层面合规性，能够进入长久期头寸并构建更定制化的用例。

金融科技公司能够提供可预测的固定利率和多抵押品信贷产品，按用户需求定制，无需从头构建信贷引擎。

出借人和借款人获得可预测性和效率：贷款期内的确定利率，可跨多个市场报价，用多种资产做抵押，在 Midnight 订单成交前以浮动利率赚取收益或借款。

策展人有了新的差异化方式。Blue 让策展人配置风险；Midnight 让他们同时配置风险和利率，而久期成为策展的新维度。

一个网络，两种市场结构

Morpho Midnight 不是 Morpho Blue 的"V2"，也不是替代品。Morpho 网络现在将围绕两种市场结构构建，适应不同需求：当灵活性重要时用浮动利率、开放期限；当可预测性重要时用固定利率、固定期限。两者互补而非竞争：资金可以在 Blue 上赚取收益的同时在 Midnight 上报价，一边的流动性帮助另一边增长。

上线计划

渐进式上线旨在优先保证安全，并给参与者时间适应 Midnight 带来的新维度。

上线时只有核心合约，支持直接借贷。自动展期、回调和金库分配是即将推出的智能合约功能，将提升 Midnight 的可用性，但会逐步上线而非首日全部推出。

应用上线时仅限一个网络（Base）、一个交易对（cbBTC/USDC）和有限的到期日选择。这让固定和浮动利率动态能在一个熟悉的市场中并行发展，之后再逐步扩展到更多市场和网络。