本社论摘自本周五发送给订阅者的《周回顾》通讯。 订阅通讯以便在每周社论完成的第一时间获得。通讯还包含一周内的重大新闻，并对每个故事进行评论。

自上周五以来，比特币从约64,000美元上涨到超过66,500美元，然后在周五早上回落至65K。尽管美国股市波动且总体下跌，主要受到大型科技公司的拖累，比特币依然保持强劲。三个风险压制了股市：对人工智能资本支出（capex）的担忧、上升的油价和不断上升的债券收益率。

上周的人工智能担忧主要集中在Kimi K3上，而本周则严格集中在由于季度财报披露而引发的资本支出担忧。谷歌（Alphabet）在至少十年来首次出现负自由现金流的第一季度，股价仅在四月以来第二次收于其100日移动平均线以下。特斯拉因人工智能资本支出和盈利亏损下跌14%。市场再次在思考，超大规模企业是否能在自由现金流暴跌的情况下维持这些巨大的资本支出承诺。即使可以，它们的股票未来应该如何定价？一些人看到机会，比如谷歌，因为人工智能的需求仍然远远超过供应，并且这种情况将持续相当长的时间。

油价上涨至每桶100美元以上，引发了对油价预测恐慌的急剧上升。油价多头需要小心，因为单个特朗普的公告可能会导致价格崩溃。显然，油价上涨在最初具有通货膨胀性，减少了美联储降息的可能性。

持续高企的美国债券收益率也使得近期美联储降息的可能性降低。当美国30年期债券收益率现已超过5%，并且是自2007年以来的最长时间交易，给风险资产带来了逆风。幸运的是，有迹象表明，收益率恐惧可能已经触顶，至少在短期内如此。实际上，最近的债券抛售可能已建立了一次世代购买机会。

转向加密货币，底部呼吁正在增加！许多这些呼吁基于直觉或特有的感觉，但也有一些人使用数据作为底部信号。在中间位置的是像DonAlt这样的分析师，他结合了情感和技术。还有Algod，他惊讶于项目质量与五年前相比的巨大改善，并认为有一些未被注意的1000倍机会。即使是永远持怀疑态度的Pledditor似乎也开始变得看涨。

在继续讨论看涨底部信号之前，发出一条警告似乎是明智的。Astekz警告你可能需要再忍受一次陡峭的下跌，全年结束前才能迎来“向天空”的V型反弹。更不要说之前提到的所有股市和宏观逆风。

继续前进。最可靠的底部信号可能是显著的数字资产金库（DATs）的死亡。Mark Moss支持的Satsuma Technology投票决定出售其剩余的668个比特币，返还资本并关闭。杰克·玛勒宣布他将辞去Twenty One的首席执行官职务，该公司是一个在一年内筹集数十亿美元并损失92%股东价值的DAT。马修·西格尔正在列出放弃其加密货币积累策略的DATs名单，这并不是因为他刻薄，而是因为他认为这是一个好兆头。来自Forward Guidance的Felix同意这一说法。

Strategy正在产生自己的底部信号。连续第三周，该公司增加了其美元储备，这次增加了2.25亿美元。

大家关注的看涨催化剂是CLARITY。比特币在财政部长贝森特（Bessent）表示该法案已在一码线时反弹。来自白宫的复杂因素使事情变得更加复杂，白宫支持道德要求。参议员Lummis称赞道德要求是总统选择了高于法律要求的标准。整体反应可以说并不热情。

一个大型X账户观察到，特朗普从特朗普（TRUMP）和梅拉尼亚（MELANIA）身上盈利数十亿，然后把梯子收了起来，而其他人则显得不那么礼貌。奥斯丁·坎贝尔（Austin Campbell），没有偏见，认为这一切是对道德的无解，使CLARITY通过的可能性减少。反过来，无论如何这可能都是一种胜利：CLARITY的失败可能会引发最终的投降烛光，但如果它让人感到惊讶，那完全没有被预期。

本周最大的加密本土新闻故事是关于世界上第一个永久去中心化交易所（perp DEX）。BitMEX将于9月23日关闭。怀旧弥漫着时间线。Cobie发出了他的内心岁月，沉思着你成长的世界已不复存在。有人回忆起他们在BitMEX上的第一次清算和保证金催缴，其他人则赞扬BitMEX改变了他们的生活，还有人回想起传奇故事，比如Arthur Hayes通过关闭清算引擎阻止比特币归零的那一次。并不是每个人都感到伤感。BitMEX确实让许多人贫困化！

相对而言，DeFi依然生机勃勃。几乎所有近期的活力都不是来自于加密本土的数字资产（例如BTC/ETH/SOL），而是来自于代币化的现实世界资产（RWAs）。Hyperliquid首次在一周内产生了比加密更多的RWAs交易量，Robinhood Chain的RWA交易量已经开始呈抛物线增长。关于RWAs，Frank Chaparro指出，代币化股票的采用与比特币完全脱钩。当比特币从120K跌至64K时，代币化股票在链上的市值达到了创纪录的22.6亿美元。

RWAs和传统金融（tradfi）对DeFi产生了明显影响。ARK Invest的研究主任洛伦佐·瓦伦特（Lorenzo Valente）将DeFi创始人分为传统创始人（Uniswap、Aave等）和新DeFi创始人。传统创始人必须学习许多困难的教训，他们的协议至今承受着许多错误的结果。它们的协议也严格面向加密本土用户。新创始人则在没有任何负担的情况下继承了所学的经验，越来越多地把目标瞄向传统金融机构作为客户。这并不是说像UNI这样的代币不能有价值，但它们的价值途径更加艰难。

这些教训中有些依然在进行中，比如关于代币与股权拆分的教训。一个很好的帖子本周论证道，代币股权辩论一直在混淆，因为人们假设存在一个实际不存在的强制性责任来最大化股东价值。真正的规则仅仅是一个方向，而非最大化利润或被起诉的强制性命令。在筹集资金和随之而来的风暴中，威尼斯（Venice）宣布了两个令代币持有者高兴的代币经济学更新。

上周末，担任Coinbase交易产品负责人的Cobie坦率地表示，Coinbase历史上有点高高在上、远离用户，特别是加密本土用户。布赖恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong）在经历了PFP的災难后，回应了关于Coinbase的以太坊L2 Base没有得到足够支持的批评，并提醒大家，对待他的X账户作为alpha是有风险的。

在阿姆斯特朗先生毫无分寸的PFP变更两天后，弗拉德·特内夫（Vlad Tenev）向阿姆斯特朗展示了一个集中交易所CEOs应如何做交际。作为Base的以太坊L2竞争对手，Robinhood Chain可能部分复苏了迷因币（memecoins），但当像Bold这样的人被吸引回来时，通常已经太过时了。

谈到以太坊，Omid Malekan发表了一篇精彩的文章，为真正去中心化的网络提供了论据。尽管以太坊有其缺陷，但仍然是第二去中心化（或者，如果你问不同的人，可能是最去中心化的）网络。埃里克·沃赫斯（Erik Voorhees）称其为一篇伟大的文章，认为以太坊应该抛弃共产主义平等、儿童八岁生日的独角兽品牌，转而采用马基雅维利主义，坚决抵抗对手。说得好！

最后，几则与法律上可疑或完全非法的活动相关的故事。加密支付在迅速发展的、未经过测试的肽产业中找到了立足之地。对灰色市场肽供应商的加密支付在第一季度达到3200万美元，一些供应商只接受这种支付方式。预测市场的领跑者Polymarket通过区块链数据提供商Dune加强了其内幕交易监控。随着预测市场变得更加主流，内幕交易只会成为一个更大的问题。

一种新的加密攻击方式正在传播：一个吸引人的人要求借用你的解锁手机以交换信息（或类似借口），然后迅速将你的加密货币转给自己，一位旅行者在巴厘岛的海滩俱乐部学到这一点，损失了189 SOL（约14,000美元）。记住，交出你的解锁手机与加密货币就等于把你的钱包交出。

在外面一定要保持安全，甚至亿万富翁弗拉德·特内夫也无法躲避黑客。他的X账户被黑客攻击，内幕钱包据报道在15分钟内从迷因币投机者那里提取了七位数的金额。

-大卫·森西尔

免责声明：本文章仅代表作者个人观点，不代表本平台的立场和观点。本文章仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。用户与作者之间的任何争议，与本平台无关。如网页中刊载的文章或图片涉及侵权，请提供相关的权利证明和身份证明发送邮件到support@aicoin.com，本平台相关工作人员将会进行核查。