加密巨头们赌的不是赛道，是「无论终局如何我都能活」。

撰文：David Christopher

编译：Saoirse，Foresight News

本月共有三家加密货币企业依据《美国破产法》第 11 章申请破产保护，两家交易所宣告即将终止运营。就在行业接连暴雷的同一时间段，MoonPay、Circle、Kraken 均对外宣布或落地交易，加码布局自身核心业务配套基础设施。

成熟科技行业有一条普遍规律：基础设施逐渐同质化、商品化，资本转而涌向业务整合。加密行业同样遵循这一趋势，但多了一层变数：行业格局依旧悬而未决。没人能确定大众最终会主要使用哪家平台交易，哪条公链能承载最多价值结算，哪款美元稳定币会成为市场通用标配。

这也彻底改变了加密企业收购的底层目的。成熟市场做整合是为了拉高利润空间；而加密行业开展整合，是为了无论未来交易渠道、底层公链、主流稳定币最终花落谁家，企业都能正常存续。三家公司收购逻辑的差异，本质是它们对这三大行业终局问题的依赖度各不相同。

MoonPay：无需赌赛道输赢

MoonPay 处在传统金融体系和链上经济的资金互通关口。绝大多数加密应用都需要工具完成银行余额与链上资产的双向兑换，而 MoonPay 的商业模式不绑定任何一条公链，也不依赖某一款稳定币占据主流。

7 月 16 日 MoonPay 收购 Glide，这也是它今年完成的第六笔收购，延续了一贯的发展思路。Glide 能够让各类应用接收来自绝大多数代币、钱包、交易所、银行卡的资金存款，自动完成代币兑换与跨链操作，交付用户需要的资产。在此之前，MoonPay 已经通过多轮收购补齐了私钥管理、交易执行、AI 量化交易、财务对账等能力。过去 MoonPay 只负责法币进出加密世界的首尾环节，如今不管用户在哪个平台交易，资金划转、交易结算、账目核对、提现全流程都有 MoonPay 参与。

Polygon 可以作为鲜明对照。今年 1 月 Polygon 斥资超 2.5 亿美元收购 Coinme 与 Sequence，为自家「开放货币体系」补齐合规牌照、钱包、法币出入金能力。两家企业布局的业务模块相近，但 Polygon 的收益最大化建立在大量价值沉淀于 Polygon 公链之上；MoonPay 的盈利则跟随用户流动，不受公链限制。

Circle：必须守住 USDC 的主流地位

Circle 的营收高度依赖 USDC 这款单一资产，而 OUSD 的出现，让 Circle 直面盈利压力。

开放标准联盟囊括 Visa、万事达、Stripe、贝莱德、Coinbase 等 140 余家企业。该联盟规则允许合作方免费铸造、赎回 OUSD，合作机构扣除少量管理费后，可以截留储备资产产生的绝大部分利息。消息落地当日，Circle 母公司 CRCL 股价大跌约 16%。储备利息是 Circle 最核心的收入来源。即便 USDC 发行量保持稳定，如果 Circle 不得不让出更多利息分给交易所、钱包方，换取渠道继续支持 USDC 流通，企业利润率依旧会承压。

Circle 近日宣布的专利收购，正是为应对这场竞争。Circle 从 IBM 的区块链专利库购入近千项已获批专利，覆盖银行、保险、企业基建、安全云服务多个领域。Circle 表示，这批专利将用于赋能 USDC、Circle 支付网络、Arc 平台以及智能金融工具，未披露更多细节。

倘若收益分成成为稳定币行业常态，行业利差普遍收窄，用户选择稳定币的核心依据将不再只是利息收益，而是配套生态：打通银行与企业系统的结算链路、面向企业资金管理的财管工具、能够满足审计要求的完整溯源能力。相较单纯比拼利息，基础设施层面的比拼会具备更长久的竞争力。

Kraken：力争成为综合性主流交易终端

Coinbase、Robinhood、Kraken 三家正在竞速打造全能账户，让用户在一个账户内交易全品类资产：加密现货、链上资产、股票、衍生品、支付产品、代币化证券。与此同时，三家分别依托 Base 公链、Robinhood Chain、Ink 公链搭建自有链上交易生态，目标打通链上、链下市场，实现一体化交易体验。

Kraken 母公司 Payward 近日敲定收购协议，拿下 Magic Labs 的钱包即服务业务，Polymarket 等应用内嵌钱包的底层基础设施都由 Magic Labs 提供。目前 Kraken 用户无需单独创建钱包就能交易链上代币，平台代币化股票产品 xStocks 累计成交额突破 3500 亿美元；Kraken 还运营以太坊二层网络 Ink，但该公链暂未迎来大规模普及。

收购 Magic Labs 后，Kraken 可以把钱包功能深度嵌入自身产品。用户进行链上操作时不用反复跳转第三方钱包，在原有 App 内就能访问链上市场。以太坊二层网络 Ink 也能依托这套底层基础设施，更便捷地对接 Kraken 现有的海量用户渠道。

过去数周的行业动态印证了，交易所自建链上交易赛道依旧充满变数。Robinhood Chain 7 月 1 日上线，三周后日活用户数超越 Base，早期流量主要来自模因币交易，如今它的代币化股票交易也初具规模。虽然从流动性、稳定币存量等硬核指标来看 Base 依旧更强，但 Robinhood 的快速崛起证明，传统券商可以依靠自身用户渠道，快速打造全新链上交易阵地。

本月多家加密企业破产关停的诱因各不相同，但都指向行业格局洗牌。另一边，大型平台不断收购各类技术能力，一边补强当下产品竞争力，一边做多行业多种未来可能性。

随着底层基础设施的获取门槛不断降低，行业竞争的胜负手落到产品整合流畅度、生态网络规模之上。加密行业虽日渐成熟，但各大赛道依旧留有充足的竞争空间。