策略公司（Nasdaq：MSTR）首席执行官Phong Le于8月3日表示，自从采用比特币策略以来，MSTR在每个四年滚动持有周期内都超越了比特币。该公司比较了2020年8月至2022年8月之间投资的年化回报，显示该股票在每个四年投资窗口内的回报都强于比特币。

Le表示：

“自从采用比特币策略以来，MSTR在每个四年持有期内都超过了BTC。这是我们设计的一部分，与我们的长期目标一致。”

滚动持有期比较来自多个起始日期的回报，而不是依赖于单一的进入点，从而提供了长期表现的更广泛视角。比特币的历史四年周期通常与减半事件相关，使得策略的滚动窗口分析成为评估长期回报的一种不同方式。

Le的评论还与策略执行董事会主席Michael Saylor的观点一致，即机构资本、交易所交易基金和企业财库的采用正在重塑比特币的历史交易模式。他近期的评论描述了一个越来越受到持续需求驱动的市场，而不是传统的四年周期。

在第一季度，机构投资者继续增加MSTR的持股，策略的15大股东中有13家将其合计持股增加了27%。根据Le在5月20日发布的第一季度机构持股更新，资本集团、先锋集团、贝莱德、富达和州街等公司位列扩展其投资的最大机构之中。

MSTR机构持股。来源：策略CEO Phong Le通过X。

这些持股通过共同基金、养老金计划、退休账户和交易所交易基金（ETF）为数百万投资者提供了更广泛的间接比特币敞口。

投资者越来越看重MSTR超越其比特币持有的市场价格，反映出策略能够高效地发行股票和优先证券，筹集资本，并利用这些收益收购更多比特币。该公司辩称，这些融资能力创造了超越基础财库的价值。

在其第二季度业绩发布中，策略报告称截至7月27日持有843,775个比特币，截至7月26日的年初至今比特币收益率为4.5%，而在2026年通过其资本项目筹集了170.6亿美元。

该公司的融资模式也伴随着资产负债表和稀释风险，同时可能增加每股的比特币敞口。其最新向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件指出，比特币价格的变化、资本市场条件、融资成本和未来证券发行可能对公司的财务结果和股东产生重大影响。

投资者可以监控比特币收益率、比特币增益、每股稀释比特币、杠杆和净资产价值溢价，以评估该公司的融资策略是否在随着时间的推移增加比特币敞口。最新的绩效指标与公司比特币财库和资本结构的变化一起更新。

在第二季度更新之后，策略完成了其2026年的第三次比特币销售，以满足与优先证券相关的义务。此交易将其财库从843,775个比特币减少至842,138个比特币，同时保留了公司大部分的累计持有量。

这种对财库资产的使用加剧了对围绕优先股、股票发行和比特币支持的资本分配构建的融资模式的审查。经济学家彼得·希夫认为，出售比特币以资助优先股息将价值转移出MSTR的股东，挑战管理层关于多元化融资支持长期财库扩张的说法。

当前的义务显示出公司的优先证券如何影响资本分配，即使它保持着相当大的比特币储备。优先股息支付由75亿美元的储备支持，覆盖超过2.1年的股息和利息。策略还授权分别为MSTR和其数字信用证券设立10亿美元的股票回购计划，而截至7月26日，MSTR回购计划尚未使用。

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